對(duì)沖基金基本上不受監(jiān)管、無須注冊(cè)、持倉無限制，但是據(jù)估計(jì)在2008年的高峰，對(duì)沖基金管理的資金卻達(dá)到了2.5萬億美元

　　新世紀(jì)控股有限公司(NWT)合伙人

　　■ Lee Gaus

　　在早期的交易中，對(duì)沖基金可能是真實(shí)的，而現(xiàn)在的情況卻未必如此。當(dāng)今，對(duì)沖基金已經(jīng)成為了一個(gè)基本上無人監(jiān)管的投資池。在過去，對(duì)沖基金吸引的資金來自富有的、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資人，而當(dāng)今的對(duì)沖基金所吸引的資金則來自養(yǎng)老金、慈善機(jī)構(gòu)、財(cái)富基金、機(jī)構(gòu)投資者甚至各所大學(xué)。由于對(duì)沖基金基本上不受監(jiān)管、無須注冊(cè)、持倉無限制，所以人們很難知道對(duì)沖基金的規(guī)模，但是據(jù)估計(jì)在2008年的高峰，對(duì)沖基金管理的資金達(dá)到了2.5萬億美元。

　　傳統(tǒng)的對(duì)沖基金只集中于傳統(tǒng)的證券投資。在2000年至2002年之間，當(dāng)對(duì)沖基金在股票市場(chǎng)的熊市中承受巨大損失后，他們開始探求在商品交易中獲利。有意思的是，那時(shí)正值著名商品投資大師吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)出版他的著作《熱門商品》。羅杰斯先生指出，如果交易者在商品投資賬戶里的保證金與股票賬戶的保證金相同，則商品交易中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)與股票交易所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相同。這便是對(duì)沖基金，而且對(duì)市場(chǎng)的影響巨大。

　　人們必須認(rèn)識(shí)到，相比股市，參與商品市場(chǎng)的投資者數(shù)量要小得多。當(dāng)對(duì)沖基金開始投入數(shù)十億美元到商品投資中，商品市場(chǎng)就難以有效地吸收這一水平的資本流入。有人指出，在2008年第一季度的短短時(shí)間內(nèi)，對(duì)沖基金向商品市場(chǎng)投入的資金高達(dá)500億美元。與傳統(tǒng)的商品投機(jī)者不同，對(duì)沖基金由專業(yè)的基金經(jīng)理來處理商品交易，買入或持有。 羅杰斯先生說，他們將賬戶里幾乎所有的合約兌現(xiàn)，這可以讓他們等待并持有相似的股票投資。

　　需要注意，對(duì)沖基金對(duì)于商品價(jià)格的影響不在此商品的實(shí)際供需層面，而更多的是通過巨額資金來影響人們對(duì)期貨合約的投機(jī)需求，這對(duì)于期貨合約的價(jià)格、 商品加工者和生產(chǎn)商有巨大的影響。

　　美國農(nóng)民的困境就足以說明，允許未經(jīng)監(jiān)管的對(duì)沖基金參與到商品期貨交易，是非常危險(xiǎn)的。2008年，對(duì)沖基金將大量的資金投入到商品市場(chǎng)當(dāng)中，原油的價(jià)格沖破了145.00美元/桶，而秋季谷物的價(jià)格也沖到了紀(jì)錄高位。市場(chǎng)變得極度動(dòng)蕩，美國成本導(dǎo)向型的加工商、倉儲(chǔ)商以及那些參與套期保值的眾多大型公司都因谷物的高價(jià)格付出了巨大代價(jià)，他們拒絕收購秋季即將交割的糧食 。隨著原油價(jià)格的加速增長(zhǎng)，秋季播種所需要的化肥價(jià)格也達(dá)到了歷史最高，大幅度增加了生產(chǎn)成本，而那些農(nóng)民收割來的糧食又因?yàn)閮r(jià)格過高而無法銷售。銷售的困難使得玉米的實(shí)質(zhì)價(jià)格也變得毫無意義。

　　20年前，美國阿徹丹尼爾斯米德蘭公司(主要業(yè)務(wù)：糧食)的Dwayne Andreas警告交易所和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)，他的公司正在減少商業(yè)持倉頭寸，并試圖創(chuàng)造一個(gè)投機(jī)工具來擴(kuò)大他們的基金交易。20多年以來，CFTC忽略了Dwayne Andreas先生的建議，直到金融危機(jī)一發(fā)不可收拾，CFTC才開始有選擇地對(duì)對(duì)沖基金的頭寸加以限制。