在信貸擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中間，市場(chǎng)趨向前一種，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家則看好后面一種。9月1日公布的中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)俅未_信經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　8月PMI的各項(xiàng)指標(biāo)中，國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)回升，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的共識(shí)，但對(duì)于外需的是否回暖則存在較大分歧。另外，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升幅度更大，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，加之下半年投資力度的減弱，這將拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力可能將有所下降，經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。

　　復(fù)蘇再次確認(rèn)

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)（CFLP）9月1日公布了8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），當(dāng)月PMI為54.0%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)，并且環(huán)比仍繼續(xù)上漲，這使得經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇再次被確認(rèn)。

　　“這是歷史最快復(fù)蘇，一掃二次探底疑慮。”興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安指出，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的制造業(yè)PMI指數(shù)及產(chǎn)出、新訂單、采購(gòu)量等分項(xiàng)指數(shù)全面走強(qiáng)。

　　從PMI指數(shù)的10 項(xiàng)分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，除了新出口訂單指數(shù)（52.1）與上月持平，供貨商配送時(shí)間指數(shù)（50.4）較上月（50.8）略有下降外，其余8項(xiàng)（生產(chǎn)、新訂單、積壓訂單、采購(gòu)量、進(jìn)口、購(gòu)進(jìn)價(jià)格、原材料庫(kù)存、從業(yè)人員）均較上月出現(xiàn)了上升。

　　國(guó)泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師李迅雷認(rèn)為這顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持全面回升。加之8月份PMI指數(shù)較7月份有所上升，遠(yuǎn)高于2008年8月份48.4的水平，且與2007年8月份持平，他得出結(jié)論認(rèn)為這顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)上升勢(shì)頭。未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持?jǐn)U張，他的依據(jù)是采購(gòu)量和進(jìn)口分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)了2.4%的大幅上升，分別從55.7上升至58.1，從48.9上升至51.3。

　　海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師劉鐵軍認(rèn)為，8月份PMI指數(shù)的環(huán)比上升表明經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于擴(kuò)張期，回升趨勢(shì)不變。并且8月份PMI上升幅度高于7月份，相應(yīng)的，工業(yè)增加值增速也會(huì)有所提高。他預(yù)計(jì)，PMI指數(shù)還將處于擴(kuò)張區(qū)間，但9月份PMI可能跟8月份相差不大。

　　宏源證券宏觀分析師陳夢(mèng)根認(rèn)為，若剔除季節(jié)性因素的影響，則8月PMI指標(biāo)實(shí)際上攀升更快。觀察近幾年的PMI數(shù)據(jù)，5月至8月是一年中PMI相對(duì)較低的時(shí)期。近5個(gè)月PMI在53.5-54.0的區(qū)間徘徊，這與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)動(dòng)力較前期稍顯不足有關(guān)，季節(jié)因素也是影響其緩慢爬升的重要因素之一。

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　　內(nèi)需升勢(shì)再啟 外需尚存分歧

　　8月新訂單指數(shù)為56.3%，比上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，為去年5月份以來(lái)連續(xù)16個(gè)月的最高值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為這表明了國(guó)內(nèi)需求的繼續(xù)上升。

　　事實(shí)上，新訂單指數(shù)此前曾經(jīng)歷了短暫的停滯，而在近期該指數(shù)指數(shù)升勢(shì)再啟，劉鐵軍認(rèn)為這表明總需求依然處于擴(kuò)張狀態(tài)，內(nèi)需上升幅度加大。

　　陳夢(mèng)根認(rèn)為，8月新訂單指數(shù)反應(yīng)了相對(duì)于去年底今年年初以來(lái)的去庫(kù)存化階段性的結(jié)束，PMI新訂單指數(shù)穩(wěn)中趨升，也預(yù)示著未來(lái)工業(yè)增加值能取得較穩(wěn)定的增長(zhǎng)水平。

　　同時(shí)在陳夢(mèng)根看來(lái)，企業(yè)采購(gòu)增加，庫(kù)存上升也預(yù)示著國(guó)內(nèi)需求的回升。8月采購(gòu)量指數(shù)比上月上升2.4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到58.1%。同時(shí)，近3 個(gè)月的原材料庫(kù)存也開(kāi)始上升，從7 月的48.1 上升到8 月的48.8，表明在CRB指數(shù)有所上漲以及生產(chǎn)活動(dòng)回升的背景下，企業(yè)開(kāi)始新一輪的采購(gòu)，需求有所回升，投資有所恢復(fù)。

　　而對(duì)于出口是否能持續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則產(chǎn)生了分歧。

　　劉鐵軍相對(duì)較為樂(lè)觀，他認(rèn)為，8月份新出口訂單指數(shù)為52.1%，連續(xù)4個(gè)月位于50%以上，但本月與上月持平。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，出口需求正在恢復(fù)，所以新出口訂單指數(shù)持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)。但是，本月與上月持平也顯示出口的回升并非一馬平川。外部經(jīng)濟(jì)回升更多的是市場(chǎng)自身的修復(fù)，所以回升力度要小。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升主要政府力量推動(dòng)，外力作用使得回升幅度更大。

　　李迅雷則相對(duì)悲觀一些，他認(rèn)為8月新出口訂單指數(shù)略低于2008年5月份（53.4）但高于6月份水平（50.2），顯示出口繼續(xù)保持復(fù)蘇增長(zhǎng)勢(shì)頭，但與上月持平。由于新出口訂單指數(shù)領(lǐng)先出口環(huán)比增速約2個(gè)月，因此，他認(rèn)為對(duì)出口復(fù)蘇的速度和空間不能過(guò)于樂(lè)觀。

　　陳夢(mèng)根也認(rèn)為8月新出口訂單指數(shù)與上月持平，顯示出口回升勢(shì)頭受阻。他表示，雖然近期進(jìn)出口形勢(shì)有了一定程度的好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟(jì)衰退觸底回升的跡象明顯，主要經(jīng)濟(jì)體PMI大多在回升，但是這些經(jīng)濟(jì)體中大部分的消費(fèi)指標(biāo)依然未有多大起色。而且雖然近期也有部分海外主要經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)指標(biāo)有了正增長(zhǎng)，但是很多都是在本經(jīng)濟(jì)體特定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)刺激政策有關(guān)，其上升的內(nèi)在基礎(chǔ)并不牢靠。因此，未來(lái)中國(guó)出口后期走勢(shì)仍然具有一定的不確定性。

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　　購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的抬升壓榨企業(yè)利潤(rùn)空間

　　還有一項(xiàng)令經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)憂的指數(shù)是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)，8月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（62.6）較上月上升了2.7，該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月上升，為12個(gè)月以來(lái)的最高值，顯示當(dāng)前原材料價(jià)格上漲的壓力較大。

　　李迅雷認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與PPI環(huán)比增長(zhǎng)率具有基本一致的走勢(shì)，由此可以判斷PPI將繼續(xù)保持環(huán)比上升，預(yù)計(jì)8月份PPI同比增速為-7.5%。而在經(jīng)濟(jì)仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的抬升將會(huì)壓榨下游企業(yè)的利潤(rùn)空間，但有利于中游制造企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

　　劉鐵軍則提醒要對(duì)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的持續(xù)上漲保持警惕。該分項(xiàng)指數(shù)在所有PMI細(xì)分指數(shù)中絕對(duì)值最高，這一方面表示下游需求的強(qiáng)勁引起采購(gòu)量急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)快速上升；另一方面也表示企業(yè)成本快速上升，利潤(rùn)空間受到壓縮。對(duì)這樣的趨勢(shì)需要保持警惕，需求上升幅度明顯低于購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升幅度，企業(yè)利潤(rùn)改善的勢(shì)頭將受影響。

　　陳夢(mèng)根提醒企業(yè)成本的過(guò)快上升，將拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從去年11月以來(lái)，此分類(lèi)指標(biāo)就處于強(qiáng)勁上升勢(shì)頭，自今年4月份躍上50%臨界線以后持續(xù)攀升，已經(jīng)從最低點(diǎn)的26.6升至8月的新高62.6。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上升，有助于石油開(kāi)采與加工、金屬冶煉與鍛壓及化工等上游行業(yè)利潤(rùn)的增加，但也會(huì)增加下游企業(yè)的成本，壓縮利潤(rùn)空間。