繼1998年的央視“標王”、2006年的“對賭失敗”、2008年的“資金鏈斷裂”之后，讓太子奶再次走進人們視野的是目前正沸沸揚揚卻又仍無定論的“雀巢并購太子奶案”。沿著太子奶的“資金鏈”梳理探究，《中國經(jīng)濟周刊》記者發(fā)現(xiàn)，一部太子奶的發(fā)跡史，就是一部不斷尋找資金“下一棒”的歷史。如何做好乳酸菌奶飲料這個極具成長性的產(chǎn)品，地方政府目前并沒有找到任何意向性的“接盤者”，引進戰(zhàn)略投資者重組太子奶的行動仍在路上——

　　誰能拯救太子奶

　　“敗軍之將，怎敢遲來！”6月27日上午9時，湖南太子奶集團(下稱“太子奶”)董事長李途純準點現(xiàn)身公司總部會議室，他一邊說話一邊向眾人拱手致意，然后找了個靠墻的座位坐下。

　　“勝敗乃兵家之常事嘛，”株洲高科奶業(yè)經(jīng)營有限公司(下稱“高科奶業(yè)”)董事長文迪波笑著對李途純說，接著招呼他坐到自己的身邊——會議的中央位置來。

　　自今年1月高科奶業(yè)托管太子奶后，李途純已有半年不曾公開露面。在《中國經(jīng)濟周刊》記者的眼中，今年51歲的李途純身材高大，蒼白的臉上顯現(xiàn)出無限疲憊。按照太子奶內(nèi)部員工的說法，“李總這半年的主要工作是對付討債的。”

　　這是一次特別的會議。

　　在中國銀行株洲分行行長陳曉光看來，這次會議與其說是“走進太子奶·株洲市企業(yè)家科學發(fā)展觀峰會”，倒不如說是，由數(shù)十位企業(yè)家、律師、教授、銀行負責人、地方官員對備受社會關(guān)注的“太子奶財務(wù)危機案”進行集體“診斷”。一個上午的激烈討論，會議達成共識：高科奶業(yè)與太子奶不能長期“兩張皮”，太子奶重生，需要脫胎換骨式的重組來治沉疴！

　　對此，文迪波感到很欣慰——這個行事謹慎的政府官員(此前其另一身份為株洲國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會副主任)，他需要更多的“謀士”為他出謀劃策，佐證他對太子奶的發(fā)展戰(zhàn)略。他一再對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，“太子奶必須救、能夠救、可以救，株洲市政府正引領(lǐng)它朝一條對社會負責、對股東負責、對企業(yè)負責的路走下去。”[page]

　　地方政府強勢介入太子奶發(fā)家史要命的“對賭”

　　里程碑式的融資

　　“英聯(lián)、摩根、高盛這幾家投行，不管我拜倒在他們身下也好，還是我向他們讓步、妥協(xié)也好，這沒有什么了不起，失敗給世界頂級投行不是什么丑事。”在6月27日的會議上，李途純對失手“對賭”之事表現(xiàn)坦然。

　　借力財務(wù)投資者、走上市融資之路是太子奶多年的夢想，全球亦先后有30多家投行與李途純有過接觸，但發(fā)生實質(zhì)性的轉(zhuǎn)折是在2006年下半年。這一年，李途純遇上了曾幫助蒙牛上市的英聯(lián)，而英聯(lián)也正在中國尋找“下一個蒙牛”，雙方一拍即合。

　　2006年11月，太子奶引進英聯(lián)、高盛、摩根三大投行共同注冊中國太子奶(開曼)控股有限公司，三大投行聯(lián)手注資7300萬美元(英聯(lián)4000萬美元、摩根1800萬美元、高盛1500萬美元)，根據(jù)協(xié)議，新公司股權(quán)比例大致為李途純61.7%、太子奶研發(fā)人員7%、三大投行31.3%。

　　同時，李途純與這三家投行簽下“對賭”協(xié)議：在收到三家投行7300萬美元注資后的前3年，如果太子奶業(yè)績增長超過50%，就可調(diào)整(降低)對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，李途純將失去控股權(quán)。

　　在有過“對賭”經(jīng)歷的中國企業(yè)中，中國動向、雨潤食品、蒙牛均是“牌桌”上的勝者，而永樂電器與摩根士丹利的“對賭”就沒有那么幸運，2006年7月，上市僅僅9個月的永樂電器被國美電器收入囊中。在李途純看來，與其他所涉“對賭”協(xié)議的中國企業(yè)相比，太子奶的這份期權(quán)并不格外嚴苛，此前，太子奶業(yè)績已連續(xù)10年復(fù)合增長率超過100%。

　　在三大投行的推動下，2007年9月，太子奶又獲得以花旗為首的國際六大財團5億元的無抵押無擔保的低息貸款，李途純以個人名義對此筆貸款承擔無限責任。

　　這兩起里程碑式的融資事件——前者是國際三大頂級投行在中國“聯(lián)手”投資的首家企業(yè)，后者是中國全面向外資銀行開放人民幣業(yè)務(wù)后，外資銀行在中西部地區(qū)安排的最大一筆貸款，李途純儼然成為中國民營企業(yè)資本運作的一位旗手。

　　為何外資如此“青睞”李途純？來自AC尼爾森、中國食品科學技術(shù)學會等機構(gòu)的研究報告顯示，乳酸菌產(chǎn)業(yè)目前在全球的年產(chǎn)值超過3000億美元，日本、歐洲發(fā)酵乳酸菌奶飲料在其乳品市場的占有率達到80%，北美約為30%，而中國發(fā)酵乳品只占整個乳品市場份額的15%左右，其中乳酸菌奶飲料還不到5%，但該飲料品種以每年超過25%的速度快速發(fā)展。因此，乳酸菌奶飲料又被稱為中國奶業(yè)最后的“黃金福地”，而太子奶是我國最大的乳酸菌奶飲料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，市場份額高達70%以上，其主導(dǎo)產(chǎn)品“日出”牌太子奶，是中國乳品行業(yè)中唯一被列為“國家火炬計劃”的高科技產(chǎn)品。[page]

　　教科書般的輸局

　　曾經(jīng)里程碑式的融資事件，最終成了甜蜜的毒藥。李途純，成了又一個敗在“對賭”桌上的中國企業(yè)家。

　　曾經(jīng)年復(fù)合增長率超過100%的太子奶，為何在簽訂“對賭”協(xié)議后竟完不成30%的業(yè)績增長？

　　始于2007年下半年的原材料上漲似乎是直接誘因。2007年至2008年一年間，進口奶粉從2.2萬元/噸，上漲到5.3萬元/噸，導(dǎo)致太子奶成本驟增、現(xiàn)金流日趨緊張，為此，公司不得不壓縮開支、減少應(yīng)付。2008年上半年，供應(yīng)銷催款、經(jīng)銷商催貨、員工催工資的情況驟然多了起來。

　　一位在太子奶工作時間超過8年的內(nèi)部員工告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，公司工資一般是二、三個月發(fā)一次，逐月發(fā)工資就不正常了，“最后超過半年的工資發(fā)不下，一些女工不得不用洗衣粉洗頭發(fā)。”

　　2008年6月，媒體引爆的“討薪、追債、停產(chǎn)風波”迅速傳導(dǎo)到各地，李途純身陷各種債務(wù)的“圍追堵截”之中。

　　同年8月，銀行中斷了對太子奶放貸。更為致命的是，個別企業(yè)用來扶持太奶度過難關(guān)的“救命錢”也直接被銀行劃走。

　　期間，太子奶曾多次與各地經(jīng)銷商溝通打款事宜，但效果甚微。一位要求不署名的經(jīng)銷商對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，“李途純又一次變換著新產(chǎn)品宣傳手冊、許以更高的返利要我打款——我還會再被他‘蒙’嗎？”

　　逼不得已，李途純將最后的“接力棒”交給了公司干部，按10%的月息向中層提供10萬元以上、高層提供20萬元以上者集資，此舉共募得約0.9億元。

　　2008年10月，因李途純與三大投行在引進新的戰(zhàn)略投資者方面產(chǎn)生分歧，后者聯(lián)手以花旗為首的國際六大財團對李途純“逼宮”：如果李途純不能在一個月內(nèi)找到新的投資者，他們將接管李途純在太子奶的所有權(quán)益。

　　一個月的時間過去，李途純空手而歸，盡管他將原因歸結(jié)于三大投行在其中做了“手腳”，但結(jié)果已不容爭辯。

　　2008年11月，三大投行亮出“對賭”協(xié)議“底牌”，在支付李途純約5億元轉(zhuǎn)讓款后，三大投行獲得了李途純持有的超過六成的太子奶股份，全面接管太子奶，但因李途純的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)尚欠太子奶同等數(shù)額債務(wù)，兩相抵消后，李途純“凈身出戶”。

　　李途純出局后，外界認為，三大投行打的“算盤”是，注入其承諾的3000萬美元，恢復(fù)太子奶的正常生產(chǎn)與經(jīng)營，然后以相對較高的價格實現(xiàn)“金蟬脫殼”。

　　此前，有消息人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，2008年3月左右，有某國際頂級食品企業(yè)與三大投行達成默契，愿以50億元價格整體并購太子奶，但德勤會計師事務(wù)所對太子奶所出具的盡職調(diào)查報告“令他們大吃一驚”，該國際食品企業(yè)遂大幅壓縮并購價款，三大投行無利可圖且深陷其中，實現(xiàn)“金蟬脫殼”的事也就被無限延長，而其承諾的3000萬美元亦遲遲未能到位。[page]

　　地方政府強勢介入太子奶發(fā)家史

　　曾經(jīng)的“標王”

　　在“對賭”失敗前，太子奶曾擁有一段輝煌的時光。去過太子奶總部的人，都會對其“豪氣”印象深刻。

　　占地800畝的太子奶工業(yè)園，左邊辦公樓仿天安門建，右邊工廠仿白宮建，大門正對面的假山后，十多個發(fā)酵儲奶罐匯聚一起直沖云霄，廠房頂上赫然矗立“十年以后銷售超越一千億”幾個大字。

　　1996年成立的太子奶，主營乳酸菌奶飲料產(chǎn)品。次年10月，這家名不見經(jīng)傳的民營企業(yè)以8888萬元奪取了1998年度央視日用消費品廣告“標王”。

　　在人們對“標王”懷著“朝圣”心理的那個年代，無數(shù)經(jīng)銷商、供應(yīng)商爭相拜入“豪門”，甚至不惜代價墊資進入。而據(jù)知情人士介紹，之前兩年尚在深圳打工的李途純在奪得“標王”時資金并不雄厚，與央視的合約最后只實施不到半年。而央視“標王”的費用，部分就來源于經(jīng)銷商、供應(yīng)商前期墊付的資金。

　　李途純后來延續(xù)并發(fā)展了這種營銷方式：經(jīng)銷商先打款、后發(fā)貨，還得預(yù)交年度銷售額10%的保證金；公司對經(jīng)銷商沒有銷售完的貨負責；公司以高額返利作為回報等。太子奶曾經(jīng)在宣傳中，稱這種“代理商零風險經(jīng)營，集團控制現(xiàn)金流營銷”的策略，“成為清華EMBA 的典范案例”。

　　通過多年“拼命三郎”般地渠道拓展，太子奶“殺出”了一個相對完善的營銷網(wǎng)絡(luò)。高科奶業(yè)營銷副總經(jīng)理張麗介紹，高峰期，太子奶在全國30多個省市、3000多個縣建立起來的100個營銷大區(qū)，包括3000多個一級經(jīng)銷商和10多萬個二級批發(fā)商，以70%以上的市場占有率高居乳酸菌行業(yè)榜首。

　　曾在太子奶工作過三年、有過北京三元乳業(yè)營銷總經(jīng)理等履歷的張麗，同時困惑地對《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，過去，太子奶主要采用的是貿(mào)易式營銷而非市場式營銷，只注重了吸引經(jīng)銷商的資金，而對市場維護和市場化運作鮮少關(guān)注，“資本主義探索并嘗試了幾百年市場營銷，僅一個渠道融資就能解決市場層面的所有問題嗎？”

　　2000年，太子奶完成股份制改造后，李途純先后投入數(shù)十億元資金，“跑馬圈地”般地在北京設(shè)立了總部，在湖南株洲(占地800畝)、北京密云(占地500畝)、湖北黃岡(占地630畝)、江蘇昆山(占地560畝)、四川成都(占地700畝)興建了5大乳酸菌奶飲料生產(chǎn)基地，共有生產(chǎn)線50條。2007年底，該公司宣告全國布點完成。對于過去的擴張，如今的李途純坦言，“(太子奶)上市之前，(我)頭腦發(fā)熱，把所有的基地建好了。”[page]

　　“注水”的業(yè)績

　　太子奶“成為清華EMBA 典范案例”的營銷模式并沒有李途純想象得那么美好。用來吸引代理商的一個重要砝碼——高額返利攤薄了企業(yè)的利潤。一位曾在太子奶工作多年的中層干部稱，50%左右的毛利到最后僅剩下不到10%的凈利潤，基本是采取薄利多銷的方式；特別是2007年下半年以后的財務(wù)困窘時期，比以往更高的返利方式基本上只賺了“吆喝”。

　　“我了解的情況是，太子奶根據(jù)經(jīng)銷商的打款額度，一度以100%：130%的比例發(fā)貨，另給經(jīng)銷商預(yù)留12%-15%利潤空間，年底還有其他各種獎項，返回利潤總計約45%左右。一共只有50%左右的毛利潤，還得考慮到財務(wù)費用、管理費用等。”文迪波對《中國經(jīng)濟周刊》說。

　　太子奶的業(yè)績，外界如同“霧里看花”。2007年底，三大投行要舉行“期末考試”，據(jù)說李途純?yōu)樽龊秘攧?wù)報表，交出了一份年度銷售約30億元的“答卷”，為此，他不惜多付出近1億元的稅金。一般而言，投行看好一個企業(yè)主要是看成長性和利潤率并具體反映在財務(wù)報表上，但太子奶內(nèi)部員工稱，實際上，2006年三大投行進入太子奶時該企業(yè)所提供的財務(wù)報表就“注了水”。

　　太子奶的銷售收入到底有多少？據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者了解：被吹噓為“贏得了8億元訂單”的1998年(當年成為央視“標王”)，其實際銷售約3000余萬元，2001年約5000萬元，最高峰的2007年不超過17.6億元，2008年約12.3億元。“問題就出在這里，食品行業(yè)是一個輕資產(chǎn)、重流動性的行業(yè)，你二三十個億的總資產(chǎn)，只做了十來個億的銷售，這樣的資產(chǎn)配置遲早要出問題。”文迪波認為。

　　無疑，李途純是按100億、1000億元的銷售規(guī)模來布局的。他選擇了“多元化”發(fā)展途徑，行業(yè)涉及兒童服裝鞋帽、奶制日化用品、湘味特色食品、營養(yǎng)低度酒、房地產(chǎn)、超市、廣告?zhèn)髅降?。?ldquo;多元化”發(fā)展卻成為太子奶巨大的“黑洞”(如童裝虧損約1億元、日出江南超市虧損約2000萬元等)，直到2006年底三大投行入駐，太子奶才將這些“不務(wù)正業(yè)”的非主營業(yè)務(wù)剝離。

　　在太子奶“多元化”發(fā)展過程中，李途純家族成員成為了“太子奶帝國”下轄部門或企業(yè)的“一方諸侯”(如弟弟與弟媳負責采購、妹妹負責印刷、妻子負責童裝與廣告、妹夫負責總公司北京市場、二十出頭的兒子負責北京子公司等)。“企業(yè)經(jīng)營管理失控的局面沒有得到扭轉(zhuǎn)，”張麗舉例說，“李總(指李途純)曾在一次省級代表會議中說，貪污(指非法占有)了20萬元以下的，他就不予追究了，但超過20萬元的要查——以致有省級代表會后大呼李總‘義氣’。”

　　外界認為，重在“吸金”的渠道拓展、對經(jīng)銷商的高額返利、過度“多元化”發(fā)展，以及家族式運作等，早已經(jīng)為太子奶在與三大投行的“對賭”中落敗埋下伏筆。

　　根據(jù)2008年德勤會計師事務(wù)所出具的盡職調(diào)查報告顯示：太子奶總資產(chǎn)為26億元，債務(wù)為25.4億元，其中，包括花旗、建行、招行等在內(nèi)的銀行債務(wù)13.6億元，經(jīng)銷商約4億元，供應(yīng)商約3億元，建筑工程款3.7億元，內(nèi)部集資款超過0.9億元等，共有債權(quán)人超過7300人。正是德勤的這份盡職調(diào)查報告，“嚇退了”那家本欲以50億元收購太子奶的國際頂級食品企業(yè)。

　　超過97%的資產(chǎn)負債率所引發(fā)的“紅燈”不斷閃爍，“看起來很美”的“太子奶豪門”時刻面臨崩裂。數(shù)以千計的經(jīng)銷商、供應(yīng)商眼看血本無歸，數(shù)以萬計的員工眼看失去工作，他們走出企業(yè)、走向政府太子奶告急！[page]

　　地方政府強勢介入

　　李途純記得，文迪波是株洲市政府派來的第三批拯救太子奶的官員。之前，從2008年12月后，曾先后來過兩批當?shù)毓賳T。

　　面對超過25億元的債務(wù)、超過7300人的債權(quán)人，三大投行沒有拿出有力措施，嚴重“失血”后的太子奶處于“停擺”狀態(tài)。

　　“誰是企業(yè)的法人代表？誰來向太子奶‘輸血’、填補太子奶的債務(wù)‘黑洞’？誰來恢復(fù)太子奶的正常運營？”文迪波對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，李途純出局后，在與三大投行的溝通中，“我們不斷地證實了一個事實：他們不可能追加投資。”

　　株洲市政府開始討論援救太子奶。文迪波表示，株洲市方面始終都有兩種不同的聲音：一種認為太子奶是民企，應(yīng)該接受市場的檢驗和優(yōu)勝劣汰；另一種則認為，基本面尚可的太子奶遇到了嚴重的財務(wù)危機，波及到了地方政府的穩(wěn)定，必須救。

　　最終，株洲市政府內(nèi)部討論的結(jié)果是“太子奶必須救、能夠救、可以救”。株洲市市長王群曾對《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，“企業(yè)發(fā)展到一定階段后，它就不單純是一個企業(yè)的事了。對危機下的太子奶將采用先托管后重組的方式，扶持太子奶的發(fā)展。”在風險、責任與穩(wěn)定面前，三大投行最終采納了株洲市政府的意見。

　　根據(jù)株洲市政府、三大投行、李途純的三方會議紀要，株洲市政府通過國有資產(chǎn)投資公司與株洲高科集團組建株洲高科奶業(yè)，租賃太子奶核心資產(chǎn)，陸續(xù)投入生產(chǎn)流動性資金1億元左右，組織封閉式獨立生產(chǎn)經(jīng)營；高科奶業(yè)代表政府支持、發(fā)展太子奶，不以盈利為目的，其經(jīng)營所得原則上將作為租金及用于為太子奶償債；太子奶股權(quán)恢復(fù)“對賭”前的狀態(tài)，李途純及三大投行將股權(quán)質(zhì)押給高科奶業(yè)。

　　今年1月20日，高科奶業(yè)成立，文迪波帶領(lǐng)“8人小組”正式入駐太子奶。當他把太子奶61.7%的股權(quán)、太子奶法人代表“帥印”重新交還給李途純的那一刻，李途純流下了幸福的淚水。

　　文迪波對《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，作為太子奶的創(chuàng)始人，李途純對企業(yè)的貢獻至少有兩點：一是太子奶一直是國家含乳飲料標準的制定者，是他的努力把一個(乳酸菌)行業(yè)與(太子奶)企業(yè)劃上了等號；二是因為他與他的團隊的堅持，太子奶避免了三聚氰胺的污染。“緊要關(guān)頭，我們需要與李途純并肩直面困難。”

　　高科奶業(yè)托管太子奶后，一面注入資金恢復(fù)太子奶生產(chǎn)，一面展開調(diào)研，強化管理，精減人員，化解財務(wù)風險，同時與銀行、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、員工等磋商，根據(jù)經(jīng)銷商的打款額度，以100%：120%的比例發(fā)貨，其中多發(fā)的20%貨物作為償還太子奶原有經(jīng)銷商的債務(wù)等。

　　研發(fā)水平是太子奶的核心價值，為鞏固其行業(yè)“領(lǐng)頭羊”地位，6月26日，高科奶業(yè)攜手湖南農(nóng)業(yè)大學，在科技協(xié)同攻關(guān)、組建博士后工作站、設(shè)立“太子奶”班等方面進行深度合作。就危機下的品牌重構(gòu)問題，張麗稱“蘊釀已久”，十多年來，太子奶的包裝鮮少革新，“這是一次契機，從7月份開始，我們將用新產(chǎn)品帶老產(chǎn)品、用新包裝刷新太子奶的舊形象。”

　　市場在逐步收復(fù)，信心在逐步增強。“重點市場中，北京、四川等城市的市場恢復(fù)得比較快，” 張麗說，以四川為例，今年一月份銷售額不到8萬，二月、三月到了60萬、90萬，四月、五月分別為150萬、240萬，六月份超過了500萬，“去年公司出事后，除掉‘斷炊’的一月份，在沒有一分錢廣告投入的情況下，每月還能銷售四五千萬，目前增加到七八千萬，且保持了持續(xù)增長的態(tài)勢。”

　　太子奶階段性的營銷數(shù)據(jù)亦較為樂觀。張麗透露，至今年6月30日，公司5個月累計完成銷售收入3.3億元，實現(xiàn)利潤6000萬元，上繳稅收1500萬元，75%以上的經(jīng)銷商恢復(fù)了和太子奶的合作關(guān)系。

　　盡管太子奶這條“百足之蟲”，正在上演一出“由瀕死至復(fù)活”的傳奇，但沉疴非一夕可根除，文迪波稱他“憂患的弦時刻繃得滿滿的”：6000萬元的利潤沒有含資產(chǎn)折舊和銀行利息，除掉這兩項實際上所剩無幾；高科奶業(yè)代償太子奶原有債務(wù)超過1.2億元，大大超出公司的同期利潤，現(xiàn)金流在減少；債務(wù)訴訟案件越來越多，因李途純以個人名義對花旗等六大財團5億元的貸款承擔了無限責任，已波及到太子奶(開曼)控股有限公司并成為懸在頭頂?shù)?ldquo;定時炸彈”；隨著三聚氰胺事件逐漸淡出人們的視野，中國乳業(yè)正在東山再起，伊利、蒙牛、光明、娃哈哈等巨頭加大了對乳酸菌奶飲料市場的滲透，“行業(yè)洗牌在即，我們卻還背負著‘巨額債務(wù)、龐大資產(chǎn)、機構(gòu)雍腫’三座大山！”[page]

　　下家是雀巢？

　　太子奶沒有任何“喘息”的機會。

　　“從7月1日起，到明年6月30日，我們將用一年的時間完成太子奶的重組，這是大限。”文迪波認為，太子奶新生，臨時托管方式治標不治本，非鳳凰涅槃、脫胎換骨式的重組不可。

　　今年5月，株洲市市長王群對《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，“太子奶的重組，將包括戰(zhàn)略重組、股權(quán)重組、流程重組、資產(chǎn)重組特別是債務(wù)重組(部分債權(quán)不排除走債轉(zhuǎn)股的路子)，終極目標是對太子奶原有股權(quán)進行改造，將太子奶推向二級市場。”

　　為此，株洲市政府為太子奶“量身定制”了“輕資產(chǎn)、小規(guī)模、多布點、啞鈴型” 的發(fā)展戰(zhàn)略。文迪波認為，太子奶原有模式是現(xiàn)金流小、銷售規(guī)模不大而資產(chǎn)過于龐大，呈“橄欖狀”，他們將之調(diào)整為“啞鈴型”：一端是品牌，一端是市場，中間是研發(fā)水平，“怎么舉起來？用資產(chǎn)收益率這只手。”

　　旗下?lián)碛?家上市公司的南車時代執(zhí)行董事廖斌認為，太子奶有超過3000畝土地、50萬平米以上廠房、50條生產(chǎn)線，目前看來實在沒有必要，太子奶歷史上最好銷售收入不到18個億(其中OEM產(chǎn)品占有3個億)，而這僅需1/5左右的資產(chǎn)就能做到，“如果企業(yè)四五個億的總資產(chǎn)，一年有一二十個億的銷售收入，45%以上的毛利潤，創(chuàng)業(yè)板不要這樣的企業(yè)要什么？”

　　行業(yè)前景看好、市場占有率遙遙領(lǐng)先、產(chǎn)品沒有受三聚氰胺影響、品牌知名度相對較高、較高的毛利潤、營銷網(wǎng)絡(luò)相對完善等，這些有利因素使太子奶受到了戰(zhàn)略投資者的關(guān)注。

　　“我與雀巢談過5次。”就外界傳得沸沸揚揚的“雀巢并購太子奶”傳聞，7月9日，文迪波對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，“僅是合作意向，并非重組意向，實際上，有多家國際、國內(nèi)巨頭都找我們談過。”

　　傳聞的起源是，6月26日，高科奶業(yè)與湖南農(nóng)業(yè)大學舉行“校企合作簽字儀式”，部分媒體聽到并參加了次日召開的“太子奶危機診斷會”。這本是一次私密的會議，會議主持人亦多次強調(diào)，“只是一次探討，不宜公開報道”。孰料，在談到太子奶下階段的重組可行性時，對企業(yè)懷有深厚情結(jié)的李途純言辭激烈，稱如果由雀巢并購太子奶，目的就是要“把民族品牌太子奶PASS(除掉)”，隨后，個別媒體便將李途純的“新聞?wù)Z言”見諸報端并引發(fā)熱議。兩天后，“歡迎雀巢并購太子奶”的話又從李途純口中傳出。

　　原本定于7月上旬來株洲考察的雀巢并沒有如期出現(xiàn)，在達能并購?fù)薰?、中糧入股蒙牛案等背景下，有業(yè)內(nèi)人士一度認為這是李途純或株洲市政府方面的“一次自救性的策劃”，此前，太子奶已有一年多時間無市場宣傳投入，“借在中國并無負面新聞的雀巢上位，做強太子奶后再賣個好價錢”。

　　但“外來和尚”重組太子奶并非是唯一途徑，據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者了解，不排除由株洲市政府直接“接盤”太子奶，由高科奶業(yè)及一致行動人聯(lián)手并購太子奶使之成為國有控股股份公司的可能性。但透過6月27日株洲市相關(guān)方面的集體“診斷”以及《中國經(jīng)濟周刊》記者調(diào)查結(jié)果顯示，高科奶業(yè)并購太子奶，是對株洲市政府財力和經(jīng)營管理能力的考驗，甚至，會應(yīng)了外界當初所認為“救火變成惹火上身”、“打濕了鞋子、上不了岸”的預(yù)判。

　　此外，由李途純主導(dǎo)的企業(yè)自主重組亦可嘗試，但外界傳遞出來的聲音是，太子奶債務(wù)過于復(fù)雜，資產(chǎn)已被抵押和司法多次查封，非透明的清償方式容易招致債權(quán)人的恐慌，“老李(指李途純)從來沒有別人欠過他的錢，只有他欠別人的錢，信用喪失后的自主重組需打上一個問號。”

　　文迪波告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，2009年初，株洲市政府定下了與高手合作、與強者同行、與狼共舞的目標，而重組的兩個指導(dǎo)原則是：“保護好創(chuàng)始人、股東及債權(quán)人的利益，保護好太子奶這塊品牌。”

　　不管太子奶未來的重組進展如何，但這個企業(yè)的今生來世都會留下“教科書”般的啟示，人們可以預(yù)計的是，太子奶瀕臨坍塌的時期已經(jīng)過去，一個脫去李途純色彩的太子奶或?qū)⒑芸斐霈F(xiàn)在公眾面前。