奇瑞汽車銀行賬戶上最近收到了29億元現(xiàn)金，這是以20%的股權換來的。

　　昨天，奇瑞汽車發(fā)言人金弋波向CBN記者證實，公司將20%的股權出售給了華融資產管理有限公司、渤海產業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產管理有限公司和鼎暉股權投資管理（天津）有限公司等投資機構。此筆交易發(fā)生得突然，令業(yè)界對自主品牌汽車“領頭羊”奇瑞未來生存與發(fā)展路線圖的關注度再次飆升。

　　危機下的談判

　　接近奇瑞汽車財務部門的一位人士昨天告訴CBN記者，募資舉動實際上開始于2008年下半年，今年3月與上述幾家公司簽訂合同，4月完成了交易。背后原因是2008年下半年奇瑞汽車遭遇的一次重大危機。

　　“去年10月、11月的時候，奇瑞的狀況可以用內憂外患來形容?！痹撊耸空f。2008年下半年在金融危機沖擊下，中國汽車出口遭遇重大下滑，包括奇瑞汽車在內的眾多自主品牌整車企業(yè)無一幸免。

　　從2008年7月開始，奇瑞汽車連續(xù)5個月月銷量僅有2萬余輛，而其生產成本的盈虧平衡點遠遠高于這個水平。有報道稱，僅奇瑞QQ系列車型月銷量就必須達到2萬輛才能盈利。而奇瑞汽車一直致力于快速擴張，利潤微薄，以奇瑞汽車2008年5億元的利潤和35.6萬輛的銷量計算，奇瑞汽車單車利潤僅為1404.5元。

　　“出于這個原因，公司開始想辦法多種渠道募資，以維護資金安全?！鄙鲜鋈耸空f，去年從深圳到天津，奇瑞汽車接觸了多個公司，最后確定為5~6家，價格也確定為29億元換20%的股權。對于注冊資本只有32億元的奇瑞汽車來說，這個成交價顯得相當劃算。

　　中原證券汽車分析師徐敏鋒對CBN記者表示，假定奇瑞汽車已經(jīng)上市，按其去年5億元利潤、20~30倍市盈率計算，總市值則為100億~150億元。本次股權出售中，奇瑞20%股權交易金額為29億元，折合市盈率高達29倍，“在上市之前已經(jīng)偏高了”。徐敏鋒認為，這次定價顯示投資者對奇瑞汽車2009年及以后的利潤增長有信心。

　　維護財務安全

　　在高速擴張中，奇瑞汽車越來越感受到“資產負債率”的重要性。知情人士介紹，一般情況下，企業(yè)資產負債率一旦高于80%，銀行將不再對其放貸，并追討余款。而在汽車生產過程中，除了研發(fā)等少數(shù)部分是企業(yè)“真金白銀”地投入外，生產物料的購買、投資擴建工廠或新建工廠的資金，均來自銀行貸款。

　　因而一份漂亮的資產負債率表，決定著企業(yè)與銀行之間的資金周轉能夠健康運行。這是奇瑞汽車長期謀劃上市融資，不斷擴張以增加自有資金和凈資產的主要原因之一。

　　2009年一季度突如其來的“車市暖流”拯救了奇瑞汽車。國家政策對小排量車的扶持，正好使奇瑞汽車大部分車型受益。4月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，奇瑞當月銷量超過4萬輛，旗云、QQ3都出現(xiàn)驚人的同比增長。售價更高的A3、A5月銷量分別達到了6155和5767輛，為奇瑞帶來更多的銷售利潤。分析人士認為，從今年1~4月銷售形勢看，奇瑞汽車資金情況趨于健康，銷售收入與銷量的提高解決了剛性支出的問題，盈利也有所增加。

　　不過，增加凈資產和自有資金的步伐不能停歇。金弋波對CBN記者表示，2008年奇瑞汽車為上市做了大量的準備，但因資本市場出現(xiàn)問題而擱淺。奇瑞汽車一直在關注、尋求上市的最佳時期。通過私募基金募得的29億元資金將主要用于新能源汽車、重卡和正在籌建中的轎車四廠項目。

　　觀察

　　前途系于“錢途”

　　從2006年就開始醞釀上市到2008年股份改制完成，從2008年中國進出口銀行的100億元授信到最近以20%股權換取29億元現(xiàn)金，每個人幾乎都能夠感受到奇瑞汽車對資金的迫切渴求。

　　多年來一路備受質疑的奇瑞汽車急需通過一種公開而透明的方式來證明自身的價值，而此次引入戰(zhàn)略投資者之后，奇瑞汽車也有望一舉扭轉外界對自身多年來的質疑。

　　姑且不要評判29億元換取20%股權的價值是否相稱，從股份制改制完成到引戰(zhàn)略投資者加盟，奇瑞汽車正在夯實上市道路。如果說奇瑞汽車未來的前途系于眼下的“錢途”，也不無道理。

　　事實上，翻開奇瑞汽車跌宕起伏的上市進程，股權結構一直是奇瑞汽車上市的最大障礙。奇瑞汽車的大部分股份集中在安徽各級政府以及相關的政府投資機構手中。早在2004年，安徽省政府曾力促奇瑞上市融資，前股東之一安徽省國元投資控股(集團)旗下的國元證券和國泰君安也參與其中，但后因奇瑞與上汽集團之間的復雜股權關系以及汽車行業(yè)步入低迷，上市計劃暫時擱置。

　　因為遲遲無法兌現(xiàn)的上市和不斷延伸的產業(yè)鏈急速擴張，奇瑞汽車的資金饑渴昭然若揭。所以，加快融資進程成為奇瑞汽車當前的重中之重。

　　根據(jù)奇瑞汽車公開的投資計劃，在2008年到2012年的五年計劃中，奇瑞汽車將投入龐大的150億元以上，包括新能源汽車、生產線的擴張和關鍵零部件總成的建設在內，由于汽車行業(yè)受到金融危機沖擊，奇瑞汽車自身的“造血能力”大幅度縮水，除了政府的貸款支持之外，引入戰(zhàn)略投資者已經(jīng)迫在眉睫。

　　由于產品主要集中在中低端車型，加上急速擴張的巨大攤薄，包括奇瑞汽車在內的自主品牌贏利能力一直不高，2008年贏利最高的比亞迪汽車銷售額86.5億元,同比增長77%，但是毛利也只有5.04億元，毛利率不足5.7%。吉利汽車120億元的營業(yè)收入，利潤大約9億元。而國內贏利能力較強的合資公司的毛利率都在10%左右。

　　奇瑞汽車贏利最強的時間都在2003年之前，根據(jù)公開的資料顯示，8年前，奇瑞汽車一年銷量2.8萬輛，利潤13億元，單車利潤接近5000元。但是2004年汽車行業(yè)的低迷使得奇瑞汽車陷入低谷，到了2005年，銷量達到18萬輛，而利潤卻縮水至0.95億元，單車利潤500元。

　　不過，從2006年開始，奇瑞汽車的贏利能力開始緩慢攀升，2006年奇瑞實現(xiàn)利潤大約為6億元。2007年奇瑞汽車的贏利超過12億元，但受2008年下半年全球汽車業(yè)低迷的影響，奇瑞汽車當年的贏利大幅度下滑到5億元左右。

　　除了對資金的渴求之外，一些質疑一直圍繞著發(fā)展中的奇瑞汽車，如當初的企業(yè)出身，之后諸多空降高層水土不服紛紛出走等，所以公司治理是僅次于資金之后另外一個急需解決的障礙。

　　通過引進戰(zhàn)略投資者，讓高速發(fā)展的奇瑞汽車置于陽光之下，這對于奇瑞汽車來說，可能是僅次于資金之外更為迫切的任務。