新一輪的并購重組浪潮,將是重化產(chǎn)業(yè)的又一次大洗牌,組織體制與治理安排均面臨重構(gòu)挑戰(zhàn)。而有效產(chǎn)業(yè)重組的基礎(chǔ),就是在并購整合中構(gòu)筑科學(xué)的治理機制。否則,產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃難以實現(xiàn)預(yù)期效果。
產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃孕育新一輪并購浪潮
十大產(chǎn)業(yè)振興計劃中,有五大產(chǎn)業(yè)明確提出并購重組。產(chǎn)業(yè)政策的最終目的就是要培育重化工業(yè),提高行業(yè)競爭力,以此拉動整個國民經(jīng)濟的快速增長。
規(guī)劃中,明確鼓勵一汽、東風(fēng)、上汽、長安等大型
規(guī)劃還提出,推動鞍本集團、廣東鋼鐵集團、廣西鋼鐵集團、河北鋼鐵集團和山東鋼鐵集團完成集團內(nèi)產(chǎn)供銷、人財物統(tǒng)一管理的實質(zhì)性重組;推進鞍本與攀鋼、東北特鋼,寶鋼與包鋼、寧波鋼鐵等跨地區(qū)的重組,推進天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司,太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的重組。力爭到2011年,在全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個產(chǎn)能在5000萬噸以上、具有較強國際競爭力的特大型鋼鐵企業(yè),形成若干個產(chǎn)能在1000~3000萬噸級的大型鋼鐵企業(yè)。此外,對造船行業(yè)、有色金屬行業(yè)、制造設(shè)備行業(yè)
公司治理面臨重構(gòu)挑戰(zhàn)
首先,此次并購重組將涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模的調(diào)整,引起產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)的變動。由于股權(quán)資金和債權(quán)資金的控制權(quán)不同,資本結(jié)構(gòu)的變動必然會改變資金所有者以及現(xiàn)有在位者的地位和作用。企業(yè)的戰(zhàn)略地位、經(jīng)營者的經(jīng)營理念、企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略也會隨之發(fā)生巨大改變,極大影響現(xiàn)有利益分配格局。
其次,產(chǎn)業(yè)并購重組加劇了政府、股東和經(jīng)營者之間的信息不對稱程度,監(jiān)督將面臨信息障礙,包括國家在內(nèi)的股東都不可能完全掌握企業(yè)經(jīng)營的實際狀況,使監(jiān)督的難度和成本加大。此外,不同國有股代表的認識、知識和理念、價值取向的差異,也會使共同行動的組織和協(xié)調(diào)成本過高,這必然降低決策的有效性。
在本次重化行業(yè)大規(guī)模重組中,國有股占有舉足輕重的位置。由于并購重組的直接參與者是作為股東的企業(yè)法人,企業(yè)追求利潤的價值取向決定了重組必將最大化其價值。由于國有股的優(yōu)勢地位,以及各級政府在企業(yè)重組過程中起到的獨特作用,國有股的利益在形式上可得到保障,但在實際操作中,企業(yè)的經(jīng)營管理者有可能利用企業(yè)重組的機會大肆獲取個人及其團隊的利益,導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。
另外,企業(yè)控制者擁有經(jīng)營企業(yè)的人力資本,他們受國家或國有資產(chǎn)管理部門的委托行使對企業(yè)的直接經(jīng)營管理權(quán)力,在受托的范圍內(nèi)直接制定企業(yè)重組政策。信息不對稱現(xiàn)象也會導(dǎo)致委托—代理問題的惡化。經(jīng)營者有可能利用重組時機損公肥私,侵吞國有資產(chǎn),追求個人在職消費,逃脫銀行債務(wù),利用重組之機制定不利于股東、債權(quán)人的政策等等。在重組過程中如果沒有有效的治理機制,將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者在企業(yè)分配關(guān)系中的權(quán)力過度膨脹,損害國家和相關(guān)者利益,削弱并購重組應(yīng)有的效果。
因此,只有在并購重組中構(gòu)筑科學(xué)的治理體系,才能有效預(yù)防產(chǎn)業(yè)重組所可能引起的負效應(yīng),促進產(chǎn)業(yè)并購重組,避免陷入內(nèi)部人控制的窘境,防止國有資產(chǎn)流失。[page]
科學(xué)治理推進產(chǎn)業(yè)振興
長期以來,我國企業(yè)容易在行政型治理與內(nèi)部人控制之間搖擺:政府一放,企業(yè)就陷入內(nèi)部人控制狀態(tài);政府一收,企業(yè)又陷入行政型治理。如何處理好國家股東與行政干預(yù)的關(guān)系,無疑是我國企業(yè)改革的一個重要方面。由于公司外部監(jiān)控方式不健全,市場競爭機制作用不足,尤其是資本市場、經(jīng)理人市場的發(fā)育遲緩,“內(nèi)部人控制”問題仍然是這次重組所要面對的一大難題。既要避免陷入行政型治理,同時要避免出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而這其中,構(gòu)筑以高效董事會為核心的經(jīng)濟型治理體系是關(guān)鍵。這就要求理順國資監(jiān)管體系,重構(gòu)內(nèi)部治理,并不斷強化外部治理。
此外,企業(yè)經(jīng)營者雖無剩余索取權(quán),卻有著實際的剩余控制權(quán),而這個控制權(quán)又只在任期內(nèi)有效。這些特殊的國企現(xiàn)象,使得我們實施基于委托代理理論的激勵機制時,必須要與此次產(chǎn)業(yè)重組的實際國情相結(jié)合。同時,盡管在重化行業(yè)的投資方面,國有機構(gòu)投資者已經(jīng)介入,但其自身也存在一些國有企業(yè)普遍存在的治理問題,導(dǎo)致機構(gòu)投資者不能在資本市場上對這些大型企業(yè)進行外部監(jiān)督。經(jīng)理人市場的缺失,更是使得現(xiàn)有經(jīng)營者的績效考核難以公正評價,壟斷利潤也不能在績效考核中有效排除,對現(xiàn)有經(jīng)營者能力高估,不能有效地激勵約束經(jīng)營者行為。一些相應(yīng)的執(zhí)行外部監(jiān)控的中介組織(如會計、審計事務(wù)所和評估機構(gòu))體系不完善,在一定程度上也容易促成“內(nèi)部人控制”局面。
因此,在推進產(chǎn)業(yè)整合進程中,必須強化治理安排。科學(xué)治理意味著一個多維的有效的外部監(jiān)督必不可少,高效的治理機制是重中之重。必須認識到多方權(quán)力制衡的治理環(huán)境的重要性,認識到獨立的董事會在重大決策中的重要作用。
第一,鼓勵多方參與,構(gòu)建權(quán)力制衡的治理環(huán)境。本次并購重組涉及的企業(yè)主要是國有(控股)企業(yè),重組必然涉及產(chǎn)權(quán)整合,所以,首先要明確國有股的持股主體,為產(chǎn)業(yè)整合的順利推進打下堅實的基礎(chǔ)。在此前提下,可鼓勵國有機構(gòu)
第二,提高外部董事比例,完善董事會運作機制。本次重化行業(yè)的大重組,是中國邁向科學(xué)治理的大機會、大舞臺。改進和完善獨立董事的選聘產(chǎn)生機制,對今后國有企業(yè)獨立董事制度建設(shè)將積累豐富經(jīng)驗。在新的權(quán)利均衡點形成之前,完全可以借助各方的利益沖突,建立一個
首先應(yīng)該確立獨立董事人選。獨立董事的選聘應(yīng)首先有一個科學(xué)的程序,對獨立董事的知識結(jié)構(gòu)、任職資格條件、選聘主體、選聘產(chǎn)生程序、發(fā)表獨立意見的原則以及薪酬等問題進一步作出明確、具體的規(guī)定,并對獨立董事的過失追究作出原則性的規(guī)定。獨立董事候選人的職業(yè)選擇范圍應(yīng)當(dāng)逐步擴大,應(yīng)更多地關(guān)注
在這些工作完成后,建立獨立董事人才庫。鑒于中國特色“關(guān)系”的重要影響,為確保獨立董事的獨立性,獨立董事不宜由董事會任命,而應(yīng)該在獨立董事人才庫中隨機抽取,之后才產(chǎn)生董事長,在有效的治理機制確立后,才決定并購重組的細節(jié)問題。同時,應(yīng)健全相關(guān)法律法規(guī)體系,這才能為獨立董事保持其獨立性和客觀公正性提供有力的依據(jù),也是獨立董事依法行使職權(quán)、嚴(yán)格履行義務(wù)的根本準(zhǔn)則。
第三,強化監(jiān)事會職能。在探索國有資產(chǎn)的監(jiān)管方式、摸清企業(yè)家底、促進企業(yè)加強管理、完善治理體系、規(guī)范經(jīng)營者行為、防止國有資產(chǎn)流失、促進國有資產(chǎn)保值增值等方面,監(jiān)事會發(fā)揮著十分重要的作用。因此,對不良的經(jīng)營手段,政府應(yīng)嚴(yán)肅處理,尤其是對監(jiān)事會反映的問題,要及時處理,調(diào)動監(jiān)事會的積極性。監(jiān)事會之所以在很多企業(yè)成為“花瓶”,與政府本身忽視其作用有一定關(guān)系。同時,對監(jiān)事會也要制定明確的法規(guī)條令,對其履職范圍作出明確規(guī)定,對不能履行監(jiān)督職能的監(jiān)事會成員也要嚴(yán)肅處理。
監(jiān)事會要密切關(guān)注企業(yè)在改革改組過程中有關(guān)資產(chǎn)評估、資產(chǎn)處置、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉破產(chǎn)、主輔分離、職工安置、社會穩(wěn)定等重大事項,及時掌握動態(tài)情況。加強對企業(yè)投資、融資、借款、擔(dān)保、技改項目、招投標(biāo)等重要經(jīng)營活動的監(jiān)督,提高監(jiān)督的針對性和時效性。對企業(yè)貫徹執(zhí)行有關(guān)法律、行政法規(guī)和規(guī)章制度情況及企業(yè)的經(jīng)營效益、利潤分配、國有資產(chǎn)保值增值、資產(chǎn)運營等情況要進行監(jiān)督。并重點關(guān)注企業(yè)的重大經(jīng)營決策、重大改革改組、收益分配等情況,揭示危害國有資產(chǎn)安全的重大事項,努力實現(xiàn)國有資本投資收益最大化,確保監(jiān)督工作到位,不缺位、不錯位、不越位。
第四,建立有效的激勵機制。產(chǎn)業(yè)政策的實施,產(chǎn)業(yè)集中度將加劇,利益會日趨集中,建立有效的激勵機制,是本次并購重組的重中之重。在實施激勵的時候,應(yīng)注意壟斷利潤的因素,不能簡單依靠盈利數(shù)額進行激勵。壟斷下的經(jīng)營,當(dāng)扣除壟斷利潤,在此基礎(chǔ)上,考核經(jīng)營者的能力,嚴(yán)防重組后的過度激勵現(xiàn)象,同時對不良經(jīng)營和低效率經(jīng)營一定要設(shè)立負向激勵,確保企業(yè)高效經(jīng)營。同時,應(yīng)建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場,發(fā)揮經(jīng)理人市場的競爭作用。合理的聘任機制,是建立自我實施的制衡治理機制的重要保障。
相關(guān)閱讀