壞消息總是傳得很快，草木皆兵的當(dāng)前金融市場更是如此。

　　摩根大通7月30日調(diào)高了對包括瑞銀、德意志銀行、法國興業(yè)銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、Natixis銀行和巴黎銀行六家歐洲銀行資產(chǎn)減記的預(yù)期。

　　摩根大通的報告披露，歐洲六大銀行總計將減記317億美元，其中瑞銀預(yù)期減記最大，將高達84億瑞士法郎(約80億美元)，德意志銀行則有56億歐元的減記預(yù)期。

　　報告指出，美林的甩賣交易強烈地沖擊了債權(quán)抵押債券(CDO)的估值標(biāo)準(zhǔn)，歐洲銀行在新的估值水平上將錄得更大的資產(chǎn)減記。

　　美林引起CDO估值洗牌

    “我們認(rèn)為美林CEO塞恩的處理是符合現(xiàn)實的，并非是賤價甩賣。”在摩根大通公司向記者提供的報告中，分析師Kian Abouhossein表示。

　　本周美林以67億美元的價格將面值為306億美元的super senior ABS CDO(ABS指資產(chǎn)支持證券,CDO指擔(dān)保債務(wù)憑證)出售，售價僅為面值的22%。

　　報告認(rèn)為美林此次資產(chǎn)處置決策是理性行為而非賤價拋售，而調(diào)高這六家銀行的資產(chǎn)減記正是受此交易影響。

　　此前，歐洲銀行的CDO資產(chǎn)估值水平遠(yuǎn)高于美林交易的價格。在今年發(fā)布第一季度財報時，德銀對CDO的估值還維持在面值64%的高位，法國興業(yè)銀行第一財季結(jié)束后對CDO的估值為面值的59.5%，而瑞銀面值27%的估值已經(jīng)算是相當(dāng)?shù)土恕?/p>

　　“美林的交易給CDO市場定了調(diào)子”，建行國際業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理辛喬利表示,“其他金融機構(gòu)也應(yīng)該提早行動，再等下去也沒有意義了。”

　　如今，CDO已經(jīng)成了金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的心病。“先把這個毒瘤切掉，凈化資產(chǎn)負(fù)債表，才能輕裝上陣”，辛喬利認(rèn)為還會有更多的銀行選擇以短痛替長痛。

　　由于美林資產(chǎn)處置并非危機中的甩賣，其對市場基調(diào)的影響更不可忽視。“這是第一筆非受迫的大規(guī)模CDO轉(zhuǎn)讓交易”，花旗分析師Prashant Bhatia在報告中指出，“行業(yè)參與者可能將2006年、2007年發(fā)行的super senior CDO資產(chǎn)價格調(diào)整到面值22%左右的范圍內(nèi)。”

　　六歐行減記預(yù)期調(diào)升

    “瑞銀、德銀這些歐行和美國金融機構(gòu)是一樣的，都正面臨著處置CDO資產(chǎn)的難題。”辛喬利表示這一輪CDO資產(chǎn)價值縮水風(fēng)波會立刻波及歐洲銀行。

　　摩根報告指出，調(diào)升對上述銀行的減記預(yù)期是因為“美林以面值22%的價格出售ABS CDO資產(chǎn)的交易說明了市場的進一步惡化”。

　　所持CDO頭寸最重的瑞銀被賦予最高的減記預(yù)期，達84億瑞士法郎，而此前的預(yù)期為65億瑞士法郎。

　　在今年3月時，瑞銀所持ABS CDO頭寸為66億瑞士法郎，而這些CDO的面值則高達240億瑞士法郎。盡管縮水嚴(yán)重，但其估值/面值比27%仍高于美林的交易水平。

　　值得一提的是，美林此次沽售的ABS CDO屬品質(zhì)較好的部分。據(jù)辛喬利介紹CDO按質(zhì)量從高到低可分為Super Senior、Mezzanine、Equity等，一般而言分級越高則風(fēng)險越小、價值越高。

　　美林此次出售的ABS CDO中有57%為high-grade債券，36%為Mezzanine債券，而僅7%的債券品質(zhì)不佳。而摩根大通報告顯示，瑞銀的ABS CDO頭寸品質(zhì)則相距甚遠(yuǎn)。其中僅僅20%債券屬high-grade，79%都屬于Mezzanine債券。因此瑞銀的ABS CDO頭寸與美林沽售的部分相比風(fēng)險更大，其出售價格或?qū)⒉患懊懒炙圪Y產(chǎn)的交易價格。

　　報告涉及的六家銀行中，只有巴黎銀行和法國興業(yè)銀行CDO頭寸分層較高。德銀的CDO頭寸中更是完全沒有high-grade債券，65%為Mezzanine，另外兩家的CDO也均已Mezzanine為主。

　　六家銀行今年都不會支付股息，但目前還沒有融入新資金的必要。