“未來五年，我國VC（創(chuàng)業(yè)投資）行業(yè)還將保持每年約30％的增長率”，雖然清科集團創(chuàng)始人兼CEO倪正東認為，目前的VC行業(yè)處于“亞健康狀態(tài)”，但他對VC行業(yè)未來的發(fā)展仍充滿希望。

    創(chuàng)投市場的U型反轉(zhuǎn)

    如果從1986年中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司成立算起，中國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)已經(jīng)走過了22年。應該說頭一半的時間，中國的創(chuàng)投業(yè)是在摸索中發(fā)展的，政府主導是這個時期的主要特點。1998年，創(chuàng)業(yè)投資開拓者中創(chuàng)關閉，似乎預示著一個時代的結(jié)束。這段時間，美國正在經(jīng)歷著一場技術革命——互聯(lián)網(wǎng)成為這場革命的代名詞。

    也就是在這段時間，倪正東開始受到這場技術革命的影響，也逐步接觸了創(chuàng)業(yè)投資這個新名詞，還在清華讀書的他，組織了清華大學的創(chuàng)業(yè)計劃大賽。

    從1999年開始，中國創(chuàng)投業(yè)翻開了外資創(chuàng)投主打的新篇章。而也就是在這一年，倪正東和他在清華的幾個合作伙伴一起，成立了清科公司。清科公司創(chuàng)立時，正趕上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展高潮，當時國內(nèi)的創(chuàng)投資金有限，但也一窩蜂投向了增長預期高的IT行業(yè)?？赡苷l也沒有想到，創(chuàng)投業(yè)的春天那么短暫，短短兩年后，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。全球創(chuàng)投企業(yè)遭遇了前所未有的寒潮，中國自然也不能幸免。

    這一年，清科舉辦了第一屆中國創(chuàng)業(yè)投資論壇。倪正東談到2001年的這場論壇時說：“當年的論壇總共只有150人參會，當時，當然想象不到2007年這個論壇的規(guī)模會達到近1000人參會，7年增長了6倍多。”巧合的是，2001年的創(chuàng)投市場資金總投放量只有5.18億美元，而2007年已經(jīng)達到了32億美元，同樣增長了6倍多。

    2001年，清科也未能逃過這個行業(yè)“寒冬”，清科的員工從開始的16人縮水到2001年的4人。但一直看好中國創(chuàng)投市場的倪正東選擇了堅持。大概也就是在這個時候，倪正東決定將清科定位為VC行業(yè)的服務商。

    倪正東的判斷是正確的，雖然在隨后幾年，創(chuàng)投市場一直還在調(diào)整、整固，但為新的一輪發(fā)展奠定了基礎。有資料顯示，2000年以前中國創(chuàng)投機構(gòu)數(shù)量迅速擴張，到2000年達到頂峰，此后開始回落，2001、2002年增速回落，新成立的創(chuàng)投機構(gòu)300家左右，隨后絕對值回落，到最少的時候，創(chuàng)投機構(gòu)的數(shù)量不到200家了。

    自2005年以來至今，中國創(chuàng)投市場迅速發(fā)展，這個階段被倪正東稱為VC的第二個發(fā)展浪潮，他認為，這樣的趨勢有望持續(xù)到2010年。根據(jù)清科研究中心的調(diào)研統(tǒng)計，2007年在中國市場發(fā)生的創(chuàng)業(yè)投資總額比上年增加了82.7％，達到創(chuàng)紀錄的32.47億美元。

    創(chuàng)投投資數(shù)量在短短兩年時間內(nèi)幾乎翻了一番，投資總額則增長了176.8％，新募集基金58只，共募集資金54.85億美元，新基金數(shù)量和資金額與2006年相比分別增長了48.7%和38.1％.

    熱點向傳統(tǒng)行業(yè)回歸

    美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，似乎并沒有阻擋中國創(chuàng)投市場對TMT領域的熱衷，也許是因為這個領域正是創(chuàng)投的發(fā)家之地。這些年來，TMT領域一直聚集了大多數(shù)創(chuàng)投資金。

    但一直在這個市場上分析數(shù)據(jù)的倪正東似乎已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一個新的趨勢——創(chuàng)投開始青睞傳統(tǒng)行業(yè)。他發(fā)現(xiàn)，盡管去年廣義IT行業(yè)投資案例數(shù)達202個，投資額13.83億美元，遠遠領先于其他行業(yè)，但投資占比已大跌，廣義IT行業(yè)投資案例數(shù)占投資總數(shù)的45.9％，投資金額占42.6%，而此前這些數(shù)字一直保持在50％以上。

    與此相對，傳統(tǒng)行業(yè)和服務業(yè)的投資占比有了明顯提升，機械制造、媒體、教育與培訓、娛樂業(yè)等成為創(chuàng)投機構(gòu)新的投資熱點，而以往較少受到關注的農(nóng)業(yè)、餐飲、食品和飲料等行業(yè)也獲得了一些投資。

    我國創(chuàng)投投資的行業(yè)分布正在日趨多元化。倪正東發(fā)現(xiàn)，2005年之前，VC在中國賺錢主要靠投資IT，例如盛大等游戲軟件商的成功。2005年之后，隨著尚德、分眾的成功，創(chuàng)投不再僅限于TMT領域，而是逐步向傳統(tǒng)領域擴展。

    長期分析創(chuàng)投市場的倪正東還發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)投市場的另一個趨勢是，在對傳統(tǒng)行業(yè)的投放中，VC更多地選擇在中后期介入，這與此前VC多選擇前期介入的做法不同。“投資風險較小、收益較快是主要原因”，他如是表示。

    創(chuàng)投行業(yè)再泛起泡沫？

    2007年，外資機構(gòu)在中國市場上投放的創(chuàng)業(yè)投資金額占市場總額的79.0％，本土機構(gòu)則僅為16.9%.可見，外資創(chuàng)投機構(gòu)仍然占絕對主導，本土機構(gòu)無論在投資數(shù)量還是投資金額上都處于弱勢。

    倪正東預測，根據(jù)本土創(chuàng)投企業(yè)的發(fā)展勢頭，未來三五年，本土機構(gòu)投資必將大幅增長，但是超越外資份額還尚需時日，因為本土投資資金量基礎還較弱，但可以肯定的是，中國創(chuàng)投市場的競爭正白熱化。

    近兩年來，VC行業(yè)一直保持飛速發(fā)展，倪正東深深體會到，整個VC行業(yè)處于亞健康狀態(tài)，“隨著VC市場的發(fā)展，資金增多，分食市場的公司也更多，競爭壓力陡增，市場面臨洗牌”。

    而在此前，PartnersGroup高級副總裁曾祺林早已預期，由于市場的資金越來越多，VC行業(yè)肯定會出現(xiàn)泡沫。原因是，很多創(chuàng)投公司為了爭搶好的項目，甚至抬高價格，使得投資回報比率嚴重偏差。

    對于行業(yè)泡沫，倪正東則保持樂觀態(tài)度。據(jù)挖貝網(wǎng)報道稱，，適度的泡沫能夠淘出行業(yè)里的真金，涮掉投機分子，讓市場更健康地發(fā)展。實際上，即使是身處創(chuàng)投服務市場中，清科也已經(jīng)感受到投機分子增多的現(xiàn)實。

    從2001年清科集團舉辦創(chuàng)投論壇以來，各類創(chuàng)投論壇名目繁多，類似的服務商也遍地開花。倪正東認為，清科的優(yōu)勢在于服務質(zhì)量和多年累積的品牌，清科將擴大服務領域，以客戶為中心，并有信心保持行業(yè)老大的地位。

    盡管清科目前也做VC，但倪正東表示，清科集團定位為創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的SP服務商，做VC是因為做服務平臺久了，也會隨著創(chuàng)投客戶做一些跟投，但僅限于跟投，主業(yè)還是為創(chuàng)投機構(gòu)和企業(yè)提供交接的服務平臺。

    創(chuàng)業(yè)板利好資金退出

    9年的時間，清科從國內(nèi)第一家創(chuàng)投服務提供商發(fā)展成國內(nèi)領先的創(chuàng)投服務和投資機構(gòu)，目前其創(chuàng)業(yè)投資俱樂部已擁有400多家會員公司。9年的時間，創(chuàng)業(yè)板從醞釀，走到了即將面世的邊緣。

    “清科和創(chuàng)業(yè)板的共通之處在于，實際都是為中小企業(yè)提供服務、促其發(fā)展。”目睹了創(chuàng)業(yè)板醞釀的艱難歷程的倪正東，對創(chuàng)業(yè)板有著一份特殊的共鳴。

    提到創(chuàng)業(yè)板推出對VC/PE的影響，倪正東認為，創(chuàng)業(yè)板將為VC提供更多的退出渠道，而且創(chuàng)業(yè)板的目標企業(yè)與VC的目標企業(yè)也是高度重合的；而對于PE的影響并不明顯，他認為，應該讓大企業(yè)在主板上市，而不是大材小用到創(chuàng)業(yè)板上市。

    清科研究報告顯示，2007年創(chuàng)投退出活動也是漸入佳境，共有100筆創(chuàng)投支持的IPO退出交易發(fā)生。

    倪正東說，創(chuàng)業(yè)板推出之前，主板對企業(yè)上市的門檻要求很高，有了創(chuàng)業(yè)板，更多的中小企業(yè)能有資格在資本市場進行融資，此前對中小企業(yè)提供融資支持的創(chuàng)投也將在更短的時間內(nèi)退出，獲益周期將大大縮短。

    對于《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中設立的創(chuàng)業(yè)板門檻，倪正東認為是比較適中的。

    倪正東建議，應讓更多的業(yè)內(nèi)人士參與創(chuàng)業(yè)板審核委員會，比如在律師事務所、會計事務所、投行以及研究機構(gòu)有一大批貼近創(chuàng)投行業(yè)的專業(yè)人士，他們對行業(yè)的了解更深入，也能夠與專家學者的意見形成互補，利于選拔出更優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)板上板企業(yè)。