編者按 微軟、雅虎并購案又有新進(jìn)展：微軟董事長比爾·蓋茨5月7日在東京表示，在放棄以475億美元的價格收購雅虎之后，公司將不再尋求進(jìn)行其他的收購活動。從而結(jié)束了與雅虎持續(xù)長達(dá)三個月的收購大戰(zhàn)?；仡欉@次頗具戲劇性的收購對局，鮑爾默與楊致遠(yuǎn)都或多或少展現(xiàn)出一些高明或者自以為高明的手段。
　　微軟請來了貝爾斯登、黑石集團和摩根斯坦利，雅虎找了高盛集團和雷曼兄弟控股。并購一事，雙方花在智囊團上的錢都價格不菲。收購過程中雅虎與微軟的勁敵合作，微軟最終放棄對雅虎的并購，彼此周旋，雙方在智囊團的幫助下做了哪些高明的謀劃？

　　高調(diào)微軟，又一招以退為進(jìn)
　　上周末，在未能與雅虎董事會就收購價格達(dá)成一致后，微軟決定放棄收購雅虎，從而結(jié)束了與雅虎持續(xù)長達(dá)三個月的收購大戰(zhàn)。蓋茨在東京舉行的新聞發(fā)布會上說：“現(xiàn)在微軟將把重點放在獨立發(fā)展的戰(zhàn)略上。”
　　然而，蓋茨的這一表態(tài)與其5月6日在韓國的表態(tài)似乎不太一樣，蓋茨在韓國稱，在放棄收購雅虎之后，微軟并不排除與其他公司建立合作伙伴關(guān)系的可能。
　　加之，近日微軟的一系列行動似乎都是在“以退為進(jìn)”，盡管蓋茨聲明微軟將走獨立發(fā)展的道路，不會去收購其他公司，但是搭建全球最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺一直是微軟的重要戰(zhàn)略。
　　況且，以退為進(jìn)這一招數(shù)，幾天前微軟也使用過。
　　“至今我仍然相信，微軟出價是能夠體現(xiàn)雅虎股東價值的唯一選擇方案。由于無法與微軟達(dá)成協(xié)議，雅虎及雅虎股東等于是對于一筆巨大財富視而不見。當(dāng)然，我們之間已不大可能達(dá)成交易。”5月4日鮑爾默發(fā)給楊致遠(yuǎn)的郵件，聲明放棄收購雅虎。
　　咨詢分析師呂伯望認(rèn)為，鮑爾默給楊致遠(yuǎn)的這封信和以前微軟的幾次表態(tài)，值得我們重新評估。微軟的表態(tài)很可能是為了在談判上取得主動權(quán)而進(jìn)行的一系列談判技巧。
　　表面看微軟與雅虎的收購戰(zhàn)，雙方在價格上陷入了僵局。如果雅虎對于微軟來講，是戰(zhàn)略合作的唯一選擇，也許鮑爾默不會在乎每股4美元的股價。無論微軟也好，雅虎也罷，這些高科技公司，并購的核心不是什么機器廠房，關(guān)鍵是那些“人才”。任何的并購，人才流失都是不可避免的。誰不知道，時間拖得越長，人才流失得越多、越快！速戰(zhàn)速決可以盡可能小地降低人才的流失。
　　楊致遠(yuǎn)以價格為由拖延談判，鮑爾默也沒有主動出擊。微軟的做法無疑是在聲明，我寧可讓雅虎的人才在并購中部分流失，也不會抬價。微軟收購雅虎，與前些天蓋茨在韓、日發(fā)表演講意圖很一致，就是要打造一個龐大的互聯(lián)網(wǎng)平臺資源，這個優(yōu)勢雅虎絕對有。
　　整個收購過程，微軟顯得很高調(diào)。
　　“微軟和雅虎的合并，將會創(chuàng)造出一家更有效的公司，為用戶提供更大的價值與服務(wù)。此外，合并后的公司將成為網(wǎng)絡(luò)搜索和在線廣告市場的第二大企業(yè)，更有利于市場競爭。 雅虎的答復(fù)不會改變我們的提議所指出的戰(zhàn)略和財務(wù)優(yōu)勢的觀點。正如我們先前所說的那樣，我們保留使用各種必要手段的權(quán)力，以確保雅虎股東們有機會考慮我們的提議將給他們帶來的價值。”今年2月，微軟發(fā)表的這番聲明顯然是鐵了心要收購雅虎。這番高調(diào)的造勢讓投資者們對此次并購充滿了信心。受此利好消息的影響，2月1日雅虎納斯達(dá)克股價從11.22美元驟升至30.40美元，漲幅高達(dá)58.5%。
　　三個月過去了，雙方在價格方面一直僵持著，就在此時，鮑爾默撤退了，將舞臺留給楊致遠(yuǎn)一個人去表演。幾個月的時間，楊致遠(yuǎn)沒能使雅虎的股價提高，因為微軟的放棄收購使得股值回歸到較低的水平，投資者就會開始對雅虎董事會有不滿情緒，越來越多的股東認(rèn)為他錯過了微軟的這次交易，沒有給股東帶來應(yīng)有的價值回報。那時當(dāng)雅虎找不到更好的出路讓股東利益最大化時，他們會不會反過來主動尋求與微軟的聯(lián)手？
　　如果真是這樣，這時再次出擊，回歸到他們期望的價值而不是雅虎的期望值37美元，或許這正是鮑爾默“以退為進(jìn)”的迂回戰(zhàn)術(shù)。

　“慢一拍”雅虎，以靜制動
　　外界看來，在這場收購大戰(zhàn)上，比起微軟，雅虎的行動似乎總是“慢一拍”，這正是雅虎的戰(zhàn)術(shù)：以靜制動。
　　直到2月11日，距微軟發(fā)出收購消息十天后雅虎才表了態(tài)，認(rèn)為微軟低估了雅虎的市場值，拒絕收購。自打微軟提出收購雅虎，雅虎董事會就分成了兩派。一派是以楊致遠(yuǎn)為首的情感派，力挺雅虎不被收購。而反方理性派在董事會內(nèi)部更占上風(fēng)。
　　雅虎目前的品牌影響力、營收能力以及流量仍然很強勢，不過與Google相比，則顯得沒有太多優(yōu)勢。股東們不滿意雅虎的股價不斷下滑，更不能給楊致遠(yuǎn)足夠的時間謀劃轉(zhuǎn)型。
　　楊致遠(yuǎn)的以靜制動還表現(xiàn)在他從來沒有正式和鮑爾默展開談判。實際上，近兩三個月的時間里，鮑爾默和楊致遠(yuǎn)帶著自己團隊里的幾個人互相見了兩次面，但都沒有雙方的律師參加，也沒有投資銀行的顧問參加，無非是很低級的雙方碰頭會。盡管后來微軟同意從總價值446億美元提高至475億美元，楊致遠(yuǎn)還是那句話：微軟低估了我們的實力。楊致遠(yuǎn)就是這樣死守，不把價格提高就不跟微軟正式談判。正如咨詢分析師呂伯望認(rèn)為，正是雅虎的“頑強”，讓鮑爾默陷入了當(dāng)前的僵局。
　　雖然現(xiàn)在楊致遠(yuǎn)還沒有什么讓人稱服的理由證明微軟低估了雅虎的實力，如果不收購，下一步雅虎何去何從，這份宏偉藍(lán)圖還未勾畫出來，從楊致遠(yuǎn)力挺低于37美元不談不難看出，楊致遠(yuǎn)對雅虎滿懷信心。微軟對雅虎市值低估始終是楊致遠(yuǎn)及雅虎董事會的砝碼。
　　其實一方面楊致遠(yuǎn)對微軟按兵不動地僵持在價格戰(zhàn)上，另一方面卻對所有可能的合作者拋出了橄欖枝。雅虎把最關(guān)鍵的搜索廣告業(yè)務(wù)外包給微軟最大的競爭對手谷歌。其間還有關(guān)于新聞集團和時代華納將加入收購的消息。
　　“為了對付微軟可能采取的‘惡意收購’，你們采取了在搜索業(yè)務(wù)上與Google合作的方式，并有可能今后把搜索業(yè)務(wù)完全外包給Google。我們對此很擔(dān)心。我們認(rèn)為，如果你們在搜索業(yè)務(wù)上與該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的頭號人物合作，將使雅虎對于微軟的收購價值大為降低。”鮑爾默致楊致遠(yuǎn)的信中所言。
　　雅虎的這步棋，真是刺痛了微軟的神經(jīng)。
　　4月5日，微軟給雅虎下了一紙最后通牒，限雅虎在三周內(nèi)接受每股31美元現(xiàn)金與換股的收購提案，否則微軟將直接訴諸雅虎股東，并且設(shè)法選出新的雅虎董事會名單。而據(jù)傳出來的各種消息看，最后通牒規(guī)定的最后三個星期的期限里，雅虎和微軟仍然沒有進(jìn)行密切接觸，實際上在一個多星期以前，最后期限就已經(jīng)到了，但微軟還是拖了一個星期的時間、抱著最后一線希望，直到正式宣布談判破裂。
　　漢能投資董事總經(jīng)理趙小兵這樣形容現(xiàn)在的楊致遠(yuǎn)：“現(xiàn)在楊致遠(yuǎn)已經(jīng)破釜沉舟了，只能往前，只能贏，現(xiàn)在資本市場認(rèn)同Google不認(rèn)同雅虎。”
　　現(xiàn)在楊致遠(yuǎn)需要幾個月的時間向華爾街證明他拒絕微軟是一個明智之舉。