通過自下而上的選擇，若干細(xì)分行業(yè)的龍頭公司在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下仍可獲得較高增長(zhǎng) .全球半導(dǎo)體行業(yè)的平均增長(zhǎng)正在放緩腳步，致使國(guó)內(nèi)的電子元器件行業(yè)景氣度比較溫和，同時(shí)受人民幣升值的影響，這個(gè)出口比例較高的外向型行業(yè)面臨著成本轉(zhuǎn)移的壓力。但該板塊一年來的滯脹結(jié)果帶來行業(yè)性相對(duì)低的估值，存在交易性機(jī)會(huì)。通過自下而上的選擇，若干細(xì)分行業(yè)的龍頭公司在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下仍可獲得較高增長(zhǎng)。

    估值合理顯現(xiàn)抗跌性進(jìn)入2008年以來，電子元器件板塊前2個(gè)月表現(xiàn)出難得的抗跌性，部分股票甚至逆市上揚(yáng)，3月份受大盤拖累出現(xiàn)普跌，但整體走勢(shì)仍然強(qiáng)于大盤。來自WIND統(tǒng)計(jì)，這3個(gè)月電子元器件板塊累計(jì)跌幅為24.7％，而同期上證綜指的下跌幅度為38.4%，中小板指數(shù)的下跌幅度為34％.抗跌的原因，多數(shù)分析師認(rèn)為是該板塊相對(duì)其他板塊估值合理支撐了當(dāng)時(shí)的走勢(shì)，但如果回顧整個(gè)2007年表現(xiàn)，該板塊走勢(shì)“中規(guī)中矩”，略高于A股整體漲幅。電子元器件板塊在一個(gè)完整的行業(yè)周期（約8年）內(nèi)平均的最低市盈率不低于25倍，目前動(dòng)態(tài)市盈率已接近此水平，部分甚至已擊穿了最低水平。

    原料上漲和匯兌損失降低行業(yè)利潤(rùn)國(guó)泰君安的電子元器件行業(yè)分析師張慧接受理財(cái)周報(bào)采訪時(shí)表示：“大宗原材料價(jià)格上漲和匯兌損失的兩頭擠壓，致使毛利率指標(biāo)下降。”

    2007年，電子元器件行業(yè)表現(xiàn)溫和，全行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)在20％，繼續(xù)保持著一定的增長(zhǎng)量，但行業(yè)的利潤(rùn)率下降至2.1%，匯改時(shí)行業(yè)的利潤(rùn)率為4.1％.張慧表示：“電子元器件行業(yè)是外向型行業(yè)，出口比例很高，約在40%-60％.”從榜單來看，出口比例超過50%以上的企業(yè)比比皆是，其中福晶科技（002222行情，股吧）（002222.SZ）、新嘉聯(lián)（002188.SZ）高居前列。

    “我們可以關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用壓力。電子元器件行業(yè)是靠資本支出擴(kuò)大產(chǎn)能的行業(yè)，目前正處于加息周期，總體來講，該行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿略有增加。如果從財(cái)務(wù)費(fèi)用中分離出來看，主要是看匯兌損失這一項(xiàng)。”

    另一方面，國(guó)際市場(chǎng)上原材料價(jià)格不斷上漲。以多晶硅、銅等為生產(chǎn)資料的電子企業(yè)面臨著巨大的成本壓力，同時(shí)人力成本、土地成本等要素上漲，一些珠三角低端電子生產(chǎn)企業(yè)面臨勞工荒，企業(yè)撤離或倒閉情況已有發(fā)生。

    產(chǎn)能轉(zhuǎn)移加大核心競(jìng)爭(zhēng)力正是這樣的壓力下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)刻不容緩。

    張慧表示：“整體來講，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力來自兩方面。一方面是技術(shù)創(chuàng)新帶來周期性增長(zhǎng)，另一方面是下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)。”2007年，PC、消費(fèi)電子、手機(jī)三大半導(dǎo)體應(yīng)用市場(chǎng)增速放緩，導(dǎo)致上游半導(dǎo)體芯片需求下降。如果沒有殺手級(jí)應(yīng)用產(chǎn)品的出現(xiàn)，這種全球放緩局面一時(shí)很難改變。

    對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來說，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移是必然的。

    目前，我國(guó)電子制造業(yè)對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)8.1％，新18號(hào)文件的出臺(tái)，集成電路行業(yè)得到的政策優(yōu)惠進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，奧運(yùn)和3G是行業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)的新兩大因素，對(duì)上游電子元器件行業(yè)帶來積極影響。

    成熟度較低的子行業(yè)有投資機(jī)會(huì)

     將電子元器件行業(yè)再細(xì)分來看，因行業(yè)成熟度高低而增速不同，把握景氣度較好的子行業(yè)，是投資的關(guān)鍵。聯(lián)合證券認(rèn)為，2008年超預(yù)期增長(zhǎng)的公司可能在LCD、微型元器件、照明、FRID等子行業(yè)中產(chǎn)生。張慧則表示：“可以關(guān)注成熟度較低的行業(yè)，從大族激光（002008行情，股吧）被市場(chǎng)看好便可看出這類投資邏輯，同時(shí)可以通過自下而上的選擇發(fā)現(xiàn)行業(yè)性投資機(jī)會(huì)，另一方面，關(guān)注資產(chǎn)注入等題材。”

    聯(lián)合證券的盧山則表示：“未來電子行業(yè)有卓越表現(xiàn)需具備以下幾個(gè)條件，一是能夠順利地向產(chǎn)業(yè)鏈上游爬升；二是子行業(yè)處在良好的生命周期；三是符合國(guó)家和全球的價(jià)值取向；四是新技術(shù)在新行業(yè)中的應(yīng)用。”