在我上個(gè)研究早期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)失敗率的職位上，我曾指出，每一個(gè)證券投資組合都注定有可能失敗。在過(guò)去的17年里，我做過(guò)32次直接投資（我獲得的交易，引導(dǎo)并主導(dǎo)著我自己）。在那32次投資中，有5次是失敗的。那32次投資包括了6次我新近管理的未能實(shí)現(xiàn)的聯(lián)合廣場(chǎng)投資，以及3次已售的。如果我們之前設(shè)想那些聯(lián)合廣場(chǎng)投資至少一次或者可能兩次會(huì)失?。ūM管希望不會(huì)！），那么我已投資的大約有20%注定會(huì)失敗。這是個(gè)很低的失敗率，所以我引以為豪。同時(shí)我也為投資中流失資金的事實(shí)自豪，因?yàn)橹钡侥阒至耍愣疾皇且粋€(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資者。資金流失幾乎是我們的生意場(chǎng)上不可避免的。它是這條通道上的一個(gè)典禮，但同時(shí)是你偶爾會(huì)經(jīng)歷的。

那為什么風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)失敗呢？如果透過(guò)那些我參與的（包括收購(gòu)我的合伙人，我也痛感虧損）看，有兩個(gè)主要原因。

1）一個(gè)愚蠢的想法，我們提前意識(shí)到了，并取消了投資。盡管在我與人合作的幾年里經(jīng)歷過(guò)這種類別的一個(gè)分支，我個(gè)人只參與了這個(gè)類別的一次投資。

2）一個(gè)絕妙的想法但定向失誤，相當(dāng)耗資，其燒錢率的遠(yuǎn)超理性層面，致使無(wú)法適應(yīng)業(yè)務(wù)在財(cái)政上的可行方式。

我所歷經(jīng)的五分之四的失敗正好屬于第二類，而大約三分之二我所見(jiàn)過(guò)的“近乎個(gè)人專案”的失敗則適于這種類別。我并不是要完全責(zé)咎于這些失敗背后的企業(yè)家和管理者。企業(yè)家未必有經(jīng)驗(yàn)知曉用燒錢率衡量的愚蠢想法并無(wú)法弄明白問(wèn)題。但我們作為投資者卻清楚高燒錢率將扼殺企業(yè)，而我們每次也都有責(zé)任去避免他們。

這是一個(gè)銘記在我腦海的教訓(xùn)，也是滲透我脊背二十毫米疤痕的刻骨虧損、破產(chǎn)備案和大規(guī)模裁員。那是可怕的，痛苦的，完全而可以徹底避免。

我的朋友迪克*科斯特羅，F(xiàn)eedBurner的合伙創(chuàng)始人，描述了一個(gè)持續(xù)下跌黑暗胡同才發(fā)現(xiàn)是個(gè)死角的開(kāi)端。迪克將一項(xiàng)成功交易的藝術(shù)描繪為迅速判斷出他們是死角并嘗試其它另外的直至找到一個(gè)黃金寶地。

我相當(dāng)喜歡這個(gè)類比。在26個(gè)公司中，我細(xì)想認(rèn)識(shí)到，或者說(shuō)是透過(guò)個(gè)人的軌跡履歷有效地認(rèn)識(shí)到，他們中的17家在我們投資和銷售的期間完成了業(yè)務(wù)上的徹底轉(zhuǎn)型或是部分轉(zhuǎn)型。這就意味著在你進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和退出生意時(shí)，你將有三分之二的幾率重組你的業(yè)務(wù)。

這里相對(duì)于我個(gè)人“堅(jiān)持我們的計(jì)劃”的做法記錄，有個(gè)有趣的重組破產(chǎn)。

大于5倍-投資總額11個(gè)- 7個(gè)轉(zhuǎn)型，4沒(méi)有
1 倍升為5倍-投資總額10個(gè)- 6個(gè)轉(zhuǎn)型，4沒(méi)有
失敗-投資總額5個(gè)，1個(gè)轉(zhuǎn)化， 4個(gè)沒(méi)有
未實(shí)現(xiàn)聯(lián)合廣場(chǎng)投資-總計(jì)6個(gè)，3個(gè)轉(zhuǎn)型，3個(gè)沒(méi)有

你可能認(rèn)為，他們計(jì)劃的家庭式經(jīng)營(yíng)預(yù)示了票房收入和不太成功的交易大都是轉(zhuǎn)型的。這并不是我個(gè)人參與的投資的情況,而大約都分屬兩種類型。

但你真正看到敏銳反應(yīng)的價(jià)值是在失敗當(dāng)中。所有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中只有一個(gè)是失敗的，而這一個(gè)失敗是由于未能大幅支持他們業(yè)已創(chuàng)立的燒錢率。甚至一個(gè)項(xiàng)成功轉(zhuǎn)型的生意，從一個(gè)低成本的商業(yè)模式轉(zhuǎn)化為高費(fèi)用的經(jīng)營(yíng)模式，在轉(zhuǎn)型未實(shí)現(xiàn)之時(shí)，他們自己也處于尷尬境地。

回看迪克的那個(gè)類比，如果這樣做的成本很低，你會(huì)走進(jìn)許多盲區(qū)。但如果你在每個(gè)盲胡同耗資一萬(wàn)，隨時(shí)你都將被擠出市場(chǎng)。

所以對(duì)我而言，很明顯地，支持投資多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有失敗是因?yàn)闃I(yè)務(wù)計(jì)劃出現(xiàn)了漏洞。依我的經(jīng)驗(yàn)，我們支持的業(yè)務(wù)計(jì)劃至少有三分之二是有瑕疵的。

多數(shù)支持投資的風(fēng)險(xiǎn)失敗是由于風(fēng)險(xiǎn)投資是在正確業(yè)務(wù)計(jì)劃出臺(tái)之前用來(lái)規(guī)模業(yè)務(wù)的。規(guī)模/燒錢率成為扼殺生意的癌變。

我還要提到的是，對(duì)于那些未從風(fēng)險(xiǎn)投資支持中獲益的業(yè)務(wù)，扭轉(zhuǎn)可能是正確的舉措。幾乎可以肯定的是，沒(méi)能扭轉(zhuǎn)支持業(yè)務(wù)的將無(wú)從擴(kuò)大發(fā)展。他們極可能失敗是因?yàn)樗麄冎贫隋e(cuò)誤的商業(yè)計(jì)劃，又不具備財(cái)力在尋找到準(zhǔn)確方向之前適應(yīng)生存。

不考慮你是否風(fēng)險(xiǎn)投資，資金的有效性和引導(dǎo)指令具有決定性的價(jià)值。你必須降低燒錢率直到你可以毫無(wú)疑問(wèn)地確認(rèn)建立了一個(gè)商業(yè)模式，行之有效且適應(yīng)拓展。然后才是你該付諸行動(dòng)了。