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融資中國:名風(fēng)投眼中2007VC主題大盤點

2007-12-20 08:44:29      劉陽

  2007年,無論從投資金額還是涉及的行業(yè)看,都是最為火爆的風(fēng)投年。黑石6億美元投資藍星集團、美林/德意志/淡馬錫4億美元投資恒大地產(chǎn)、美林證券9500萬美元投資7天酒店等。風(fēng)投的觸角伸向化工、房地產(chǎn)、餐飲、制造、零售、金融保險等多個行業(yè)。

  此外,中國私募股權(quán)市場在基金募資、投資和退出方面大幅增長。三季度,15只針對亞洲市場(投資范圍包括中國大陸地區(qū))的私募股權(quán)基金成功募集資金96.69億美元,創(chuàng)下近年來單季募資金額的最高紀錄;21筆基金通過企業(yè)成功上市的渠道實現(xiàn)退出。

  2007年的風(fēng)險投資業(yè)格外熱鬧。這是資本市場的魔力,還是VC與PE的神奇?融資中國特邀清科集團CEO倪正東(研究機構(gòu))、華興資本創(chuàng)始合伙人包凡(投銀行)、GGV合伙人李宏瑋(PE)、華威投資董事總經(jīng)理羅文倩(VC),講述其中的奧秘。

2007年回顧:
  清科第三季度研究報告顯示,三季度88家企業(yè)得到創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金支持,其中75家已披露的投資額度共計8.97億美元。投資規(guī)模在1000萬美元以上的大額投資案例總共有28個,投資金額達高7.04億美元。TMT、生技/健康和能源三個產(chǎn)業(yè)并購事件總數(shù)為28起,有18起并購事件披露金額,總額達5.34億美元。這些數(shù)據(jù)代表什么?專家們是如何理解這些數(shù)據(jù)及2007年風(fēng)險投資行業(yè)?

  倪正東:風(fēng)投發(fā)展呈現(xiàn)三大特點
  從前三季度的報告來看,2007年的風(fēng)險投資業(yè)具備三大特點:首先,投資人的投資熱情持續(xù)升溫。三季度投資總額在二季度創(chuàng)紀錄的6.94億美元的基礎(chǔ)之上又增長29.2%。

  其次,平均投資額度高漲,大額投資占比過半。三季度創(chuàng)投平均投資額為1195.35萬美元,遠超過上季度的614.12萬美元。大額投資對創(chuàng)投投資總量的影響力已日益明顯。

  最后,內(nèi)地退出逐漸成為主流。由于“10號文”對“紅籌上市”做出種種限制,海外上市正變得越來越困難,越來越多的創(chuàng)投機構(gòu)則計劃在內(nèi)地資本市場實現(xiàn)退出。三季度創(chuàng)投支持的海外IPO交易筆數(shù)已從上季度的25筆縮減到只有10筆,而在深圳中小板和上海證交所IPO的交易筆數(shù)則以19筆、占總數(shù)65.5%的比例首度超過海外市場,成為創(chuàng)投退出的主要渠道。

  包凡:傳統(tǒng)行業(yè)遍地開花
  今年VC、PE均追逐傳統(tǒng)行業(yè)已不是什么新聞,涉及教育與培訓(xùn)、酒店、媒體、娛樂、醫(yī)療、零售、制造等,傳統(tǒng)行業(yè)“遍地開花”。在這些領(lǐng)域中,華興資本也做了很多案子,比如幫助21世紀中國不動產(chǎn)融資5200萬美元、安博教育融資5400萬美元、傳神融資650萬美元、藍汛通訊融資3153萬美元等。

  中國私募股權(quán)在傳統(tǒng)行業(yè)中發(fā)揮重要作用。數(shù)據(jù)顯示,在傳統(tǒng)行業(yè)中,三季度有18家企業(yè)獲得私募股權(quán)基金投資,占季度投資案例總數(shù)的41.9%,獲得的私募股權(quán)投資額達26.42億美元,占季度總投資額的76.3%,同比增長20%。

  對于傳統(tǒng)行業(yè)中如制造、化工和房地產(chǎn)業(yè)等大型企業(yè),私募股權(quán)基金往往會投下巨額資金。

  李宏瑋:服務(wù)業(yè)和教育培訓(xùn)迎來拐點
  今年最大的特點是很多VC從TMT行業(yè)中走出來,服務(wù)業(yè)和教育培訓(xùn)兩大行業(yè)迎來真正的拐點。據(jù)我個人了解:截至第三季度,2007年商業(yè)、消費、零售類行業(yè)已獲得7.1億美元融資,超過2006年創(chuàng)下的6.76億美元的年度融資記錄。

  教育培訓(xùn)領(lǐng)域是下半年才真正火起來的。雖然目前教育市場的市值,離2006年初俞敏洪所預(yù)言的“在線教育在未來3年內(nèi)會出現(xiàn)幾家大的教育機構(gòu),分別實現(xiàn)幾個億的收入”相去甚遠,但近期培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)動作頻頻:4年教齡的安博教育獲5400萬美元投資、7年教齡的巨人獲2000萬美元投資、6年教齡的學(xué)大教育獲得2000萬美元投資等。據(jù)國際數(shù)據(jù)機構(gòu)IDC的調(diào)查表明,到2008年,在線教育市場將增長兩倍以上。所以如果教育行業(yè)沒有可觀回報的話,又怎么會有這么多的投資案例?

甄別泡沫論
  2001年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)泡沫,讓人記憶猶新。正值互聯(lián)網(wǎng)投資熱時,災(zāi)難卻突如其來,互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛倒閉、從業(yè)人員四處謀生、投資公司不再問津......直至4年后才有“死灰復(fù)燃”的跡象。那么,風(fēng)險投資如火如荼的年代,悲劇是否會重演?

  包凡:泡沫顯現(xiàn),將上演淘汰賽
  大量資金同時追逐有限的好項目而使行業(yè)出現(xiàn)泡沫,這點是可以肯定的,泡沫也是絕對存在的。但是,這不僅僅出現(xiàn)在VC一個領(lǐng)域中,中國哪個領(lǐng)域沒有泡沫呢?現(xiàn)在關(guān)健的問題是泡沫有多大,會不會破滅。事實上,其遠沒有股市、房市那么嚴重。

  不過,中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)已出現(xiàn)很多非理性狀況。由于私募基金的發(fā)展如火如荼,外面的資金不斷涌進來,略好一點的項目有若干家投資公司搶奪。所以,創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)成為一個賣方市場,項目回報率不斷下降,非理性的估值泛濫。長久以往,不僅創(chuàng)業(yè)投資基金本身很難維持下去,相關(guān)銀行、律師、會計等行業(yè)也會受到?jīng)_擊。

  李宏瑋:弱勢企業(yè)將“半死不活”
  很多VC喊“泡沫來了”的同時,VC的投資越來越謹慎。所以,我認為目前的VC市場就像向瓶口破碎的杯子里倒啤酒一樣,雖然已出現(xiàn)泡沫,但離“溢”出來還有一定距離。雖然VC手中的錢很多,但是還遠未到“亂投亂砸”的局面,各家都非常理性和謹慎。

  從行業(yè)角度來看,近兩年內(nèi)應(yīng)該沒問題。不過,行業(yè)已出現(xiàn)激勵的競爭,VC內(nèi)部將開始大肆調(diào)整,進入新一輪洗牌階段。這有利于中國經(jīng)濟整體發(fā)展。

  目前正“火”的教育行業(yè),受風(fēng)投青睞的幾家教育培訓(xùn)機構(gòu)已擬定詳細的上市進程表。如:安博計劃2008年上市、環(huán)球雅思預(yù)計2008年上市、學(xué)大計劃2009年上市、巨人也計劃2010年上市等。由于風(fēng)投進入教育培訓(xùn)市場后,引發(fā)這樣的“鯰魚效應(yīng)”,未來兩三年內(nèi),教育市場將出現(xiàn)新一輪并購高峰。

  在重新洗牌的過程中,企業(yè)若想站穩(wěn)腳跟并不容易,但由于很多企業(yè)背后都有巨大力量支持,所以,并不會出現(xiàn)2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時的“滅門慘案”。在競爭中處于弱勢的企業(yè)未來一段時間內(nèi)應(yīng)該不會“死掉”,而是“半死不活”的出現(xiàn)疲憊狀態(tài)。

奧運年展望
  很多人說2008年是一個新拐點,將是下一個階段的開始。由于此前中國資本市場整體向好,大勢驅(qū)動下,整個VC行業(yè)快速、良性發(fā)展。但2008年后,中國經(jīng)濟將會出現(xiàn)一定的回落,VC行業(yè)內(nèi)也將發(fā)生重大變化。

  羅文倩:本土VC發(fā)力、人民幣基金有望破土
  本土風(fēng)投經(jīng)過多年的苦練內(nèi)功,已開始發(fā)力。如第三季度新成立的本土風(fēng)投基金達8只,共募集資金3.3億美元。同時信托制、合伙制創(chuàng)投基金等新型基金也頻頻亮相,為國內(nèi)風(fēng)投市場增添新的活力。相反,外資VC機構(gòu)新募基金數(shù)量正在減少,出于對中國政府“紅籌上市”及其它退出方面政策的觀望,外資VC在慎重考慮是否募集人民幣基金或成立合資基金。

  人民幣基金呼之欲出。自去年以來,越來越多的創(chuàng)投機構(gòu)計劃在內(nèi)地資本市場實現(xiàn)退出。隨著多層次資本市場的建設(shè),創(chuàng)投資金在國內(nèi)退出的渠道將越來越寬,包括在主板退出、中小板退出、三板退出。良好的退出機制,在一定程度上解決風(fēng)險投資者的后顧之憂,為人民幣創(chuàng)投基金更快發(fā)展提供條件。

  目前,外資PE面臨在實行外匯管制的情況下,從A股市場退出后如何將資金轉(zhuǎn)至境外的問題,而設(shè)立人民幣基金由于其相關(guān)法規(guī)比較完善,成為創(chuàng)投基金發(fā)展的趨勢。而且,“紅籌之路卡殼”使得境內(nèi)資本市場得到更多的關(guān)注,三季度證監(jiān)會明顯加大新股的供應(yīng)量,加快IPO審批速度。而這一現(xiàn)象可能會延續(xù),四季度,創(chuàng)投市場將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展,政策導(dǎo)向?qū)?chuàng)投影響將更加明顯,內(nèi)地資本市場退出將成為主要退出途徑。

  包凡:醫(yī)療產(chǎn)業(yè)火熱程度有增無減
  風(fēng)投今年關(guān)注的另一重點是醫(yī)療產(chǎn)業(yè),雖然目前還沒達到教育培訓(xùn)那種的投資勢頭,但是2008年,它將接棒教育,火熱程度有增無減。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年1~8月,醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值558億元,利潤總額接近50億元。被利潤吸引,風(fēng)投表現(xiàn)出對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的熱情,上半年已有5筆共2070萬美元投向相關(guān)企業(yè)。三季報顯示,中國大陸的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)共獲4筆風(fēng)投,融資金額1900萬美元。其中,有3筆共計1400萬美元投入“醫(yī)療服務(wù)”行業(yè),使得該板塊的投資金額達歷史最高水平。

  醫(yī)院廣告和美容醫(yī)療市場也引來VC和PE。2006年,風(fēng)險投資巨人Kleiner Perkins Caufield & Byers等向該市場注入1.3億美元投資。未來5年內(nèi)中國整個廣告市場的規(guī)模預(yù)計將達每年1500億元,其中分眾類媒體市場的規(guī)模將占20%~30%,大約300億~500億元。去年醫(yī)藥廣告市場規(guī)模為150億元,保健品市場廣告規(guī)模為500億元。此領(lǐng)域中的老大分眾傳媒每年都有20多億元人民幣的營業(yè)額。
 
  李宏瑋:我擔(dān)心后奧運影響
  現(xiàn)在的VC行業(yè)無論從本身還是從所投資企業(yè)發(fā)展等方面來看,都在向好的方面發(fā)展,但是,我依然對這個市場很擔(dān)心。我擔(dān)心2008年奧運之后,VC的發(fā)展速度會不會減慢?對市場的影響又如何?這是目前無法預(yù)期的。

  11月5日,北京市發(fā)展和改革委員會委員宋宇在“奧運經(jīng)濟與首都發(fā)展”論壇上表示,對比北京與往屆奧運會主辦城市,由于所處發(fā)展階段、城市化進程、城市自身特點以及外部環(huán)境等方面的根本不同,北京在2008年奧運會后經(jīng)濟發(fā)展總體上不會出現(xiàn)大的波動和低谷效應(yīng)。但是,大量歷史經(jīng)驗和專家的深入研究表明,奧運主辦城市將不可避免地面臨“后奧運經(jīng)濟風(fēng)險”,只是受影響的程度不同而已。相信北京可能也不例外,而其對風(fēng)險投資行業(yè)所產(chǎn)生的影響也不可小覷。在此情況下,VC或PE只有始終圍繞自己的特長、核心競爭力及形成自己獨特的風(fēng)格,使其無法被簡單復(fù)制才是上策。

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