高歌猛進(jìn)半月的A股突然轉(zhuǎn)向。

10月9日， A股三大指數(shù)今日集體回調(diào)，截至收盤，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%，北證50指數(shù)跌12.11%，滬深京三市成交額29666億元，較上日縮量5170億元。

此前，隨著中央宣布將采取大規(guī)模的貨幣和財(cái)政刺激措施支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國A股市場(chǎng)迎來了強(qiáng)勁反彈，上證指數(shù)從2689點(diǎn)一度沖高至 3600點(diǎn)。國慶節(jié)期間，更是有眾多新股民開戶熱情爆棚，10月8日，A 股成交總額逼近3.5萬億元的成交，創(chuàng)出歷史新高。

眼下，隨著市場(chǎng)行情陡然降溫，不少投資者陷入迷茫，后續(xù)市場(chǎng)行情將如何演繹成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，多名行業(yè)人士指出，A 股當(dāng)前仍處于較低估值水平，后續(xù)走勢(shì)有賴于財(cái)政政策進(jìn)一步落地。

新宏睿投資管理公司創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理夏宇宸受訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)前景不僅依賴于政策面的支持、資金面的寬松和全球資本的回流，更得益于股市的低估值與獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)分散空間。目前許多海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于A股市場(chǎng)的前景持樂觀態(tài)度。

“然而，A股能否持續(xù)長(zhǎng)紅的決定性因素是從上而下的、進(jìn)一步的刺激措施是否能夠落實(shí)，能否推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長(zhǎng)觸底反彈，以及這些措施對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者的影響效果如何?！毕挠铄繁硎尽?/p>

A股行情調(diào)整

在924新政以來，A 股多個(gè)指數(shù)單日漲幅和周漲幅、日成交額創(chuàng)造了歷史。以滬深（CSI）300指數(shù)為例，其在9月末最高單日漲幅達(dá)8.5%，最高單周漲幅為15.7%，均為2008年金融危機(jī)以來的最佳表現(xiàn)。

然而，節(jié)后的第二個(gè)交易日，A股市場(chǎng)迎來了近期以來的首次大調(diào)整——證券板塊震蕩大跌，影視傳媒、光伏電池、食品飲料、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)板塊跌幅居前。

面對(duì)此輪調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為有多方面原因，一是前期過快上漲后市場(chǎng)出現(xiàn)修正；二是市場(chǎng)進(jìn)入下一階段，出現(xiàn)分化；三是等待財(cái)政政策落地效果等。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，在經(jīng)歷了連續(xù)一周的大幅上漲之后，周三兩市出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，成交量也異常龐大?！叭魏我惠喰星榈膯?dòng)都不可能是急漲的，而應(yīng)該有一定的上漲節(jié)奏。急劇的上漲必然會(huì)帶來調(diào)整。從推動(dòng)這輪牛市行情的因素來看，多項(xiàng)重磅政策的推出，以及后續(xù)還會(huì)不斷推出的一系列增量政策，都增強(qiáng)了市場(chǎng)信心?！?/p>

值得一提的是，此次調(diào)整并未出乎部分行業(yè)大咖的預(yù)料。

在夏宇宸看來，目前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)可以通過市場(chǎng)機(jī)制來解釋：央行通過設(shè)立了一個(gè)類似于美聯(lián)儲(chǔ)銀行定期融資計(jì)劃的工具，允許投資者用現(xiàn)金、債券等作為抵押品，獲得資金去購買股票，這使得之前做空的投資者在央行宣布貨幣政策后不得不回補(bǔ)倉位，推動(dòng)了市場(chǎng)反彈。 

“現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)在于，這波反彈可能會(huì)過熱。目前許多空頭回補(bǔ)和逼空現(xiàn)象將價(jià)格推到了遠(yuǎn)高于200日均線的位置。如果沒有盡快出臺(tái)明確的財(cái)政細(xì)節(jié)，可能會(huì)難以讓市場(chǎng)信服上漲的持續(xù)性?！毕挠铄氛f道。

摩根士丹利首席中國股票策略師也表示，財(cái)政擴(kuò)張力度預(yù)期增強(qiáng)使得投資者很長(zhǎng)一段時(shí)間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國。此前發(fā)布的中國股票策略顯示，央行舉措有助于改善投資者情緒和流動(dòng)性，A股市場(chǎng)可能在短期內(nèi)出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性反彈上漲，但市場(chǎng)長(zhǎng)期復(fù)蘇取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的回升。

政策落地是關(guān)鍵

未來，A 股行情將如何演繹？

市場(chǎng)人士認(rèn)為，后續(xù)財(cái)政政策落地將成為影響行情的關(guān)鍵。

夏宇宸指出，股市的行情一般會(huì)受公司基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和預(yù)期等多種因素影響。具體到目前的A股市場(chǎng)來看，下一步任何財(cái)政刺激政策的細(xì)節(jié)和宣布實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)將非常關(guān)鍵，尤其是考慮到像美國大選, 全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，地緣政治變化等外部因素。以往中國通常在全球經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)進(jìn)行真正的刺激，這能讓中國投資者有機(jī)會(huì)獲得最大化杠桿和投資帶來的投資回報(bào)，逆周期購買相對(duì)低估的境外資產(chǎn)、加強(qiáng)其貿(mào)易地位，并在關(guān)鍵市場(chǎng)中獲取更多份額。

“從長(zhǎng)期來看，要維持一個(gè)可持續(xù)的牛市和對(duì)抗通貨緊縮，我國一方面需要有效管理市場(chǎng)參與者對(duì)政策信號(hào)的預(yù)期，另一方面需要確保刺激政策的重點(diǎn)偏向加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激消費(fèi)，幫助上市企業(yè)改善基本面，加快業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，而不是過度增加市場(chǎng)流動(dòng)性?！毕挠铄繁硎?。

金鷹基金也表示，從宏觀基本面看，后續(xù)還需要觀察政策落地的效果，但這不影響短期估值的修復(fù)。此前投資者對(duì)長(zhǎng)期問題的擔(dān)憂持續(xù)加重，這使得市場(chǎng)短期會(huì)超跌；當(dāng)前政策組合拳出擊，長(zhǎng)期的擔(dān)憂緩解，估值有望持續(xù)修復(fù)。

值得注意的是，10月9日午間，市場(chǎng)已有重磅消息出爐——國務(wù)院新聞辦公室公告，將于2024年10月12日（星期六）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安將在介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

央行發(fā)布公告稱，中國人民銀行與財(cái)政部聯(lián)合工作組召開首次正式會(huì)議，會(huì)議充分肯定了前期雙方在央行國債買賣方面的緊密合作，確立了工作組運(yùn)行機(jī)制，并就債券市場(chǎng)運(yùn)行情況等議題互換了意見。雙方一致認(rèn)為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。

興業(yè)研究認(rèn)為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴(kuò)大總需求的關(guān)鍵，增量財(cái)政政策成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。前8個(gè)月地方本級(jí)財(cái)政收支累計(jì)同比均不及0.5%，若調(diào)增國債規(guī)模可用于向地方轉(zhuǎn)移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財(cái)政緊平衡壓力。假設(shè)一般預(yù)算收入的預(yù)算執(zhí)行率為96%，若支出端要達(dá)到年初預(yù)算水平，另需補(bǔ)充資金約8286億元；假設(shè)政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行率約80%，若支出達(dá)到年初預(yù)算水平，則需補(bǔ)充資金約1.4萬億元；若要使財(cái)政支出力度達(dá)到疫情前水平，所需資金規(guī)模將更大。增量財(cái)政的規(guī)模與投向?qū)⒊蔀橛绊?0月市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵。

關(guān)注科技、消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

整體來看，A股仍處于較低估值水平，具備較大的增長(zhǎng)空間。

新宏睿認(rèn)為，盡管A股近期大幅上漲，但股市整體估值水平仍然較低。在8月底，MSCI中國指數(shù)的市盈率僅為8.9倍，在股市熱潮后（國慶前）增長(zhǎng)到了11.3， 仍遠(yuǎn)低于全球市場(chǎng)的17.7倍。

“這表明中國股市相對(duì)于其他市場(chǎng)仍處于估值洼地，具備較大的上升空間。隨著美元在美聯(lián)儲(chǔ)降息的推動(dòng)下繼續(xù)走弱，投資者可能從昂貴且擁擠的全球科技交易轉(zhuǎn)向更便宜的新興市場(chǎng)資產(chǎn)?！毕挠铄氛f道。

聚焦于具體的投資機(jī)會(huì)來看，夏宇宸表示，對(duì)于投資者而言，當(dāng)前或許是進(jìn)入市場(chǎng)的良機(jī)，如能抓住科技、消費(fèi)等高增長(zhǎng)行業(yè)的機(jī)會(huì)，將為未來帶來中長(zhǎng)期的可觀投資回報(bào)。

“在近兩周，如摩根大通、瑞銀和百達(dá)資管等著名投資機(jī)構(gòu)都對(duì)投資者發(fā)出了建議配置A股的信號(hào)。另一項(xiàng)值得投資者關(guān)注的趨勢(shì)是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型：中國股市正從更依賴投資和出口的行業(yè)，轉(zhuǎn)向受益于消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，例如消費(fèi)品、技術(shù)、醫(yī)療保健和高端制造業(yè)。今年至今，我國科技、消費(fèi)和醫(yī)療健康行業(yè)的收入增速均超過10%，新能源汽車行業(yè)預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)將帶動(dòng)相關(guān)公司市值增長(zhǎng)超過50%。”新宏睿在報(bào)告中分享稱。

金鷹基金也認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)而言，市場(chǎng)由政策直接受益行業(yè)擴(kuò)散至成長(zhǎng)板塊，如科技、制造、醫(yī)藥等方向，短期內(nèi)這類高彈性板塊依然值得關(guān)注。