上市公司財(cái)報(bào)分析，每周二見(jiàn)！

今日分析對(duì)象是鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。鹽津鋪?zhàn)邮且患壹蓍e食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的現(xiàn)代化制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括：辣鹵零食、薯類(lèi)零食、深海零食、休閑烘焙、蛋類(lèi)零食、蒟蒻果凍布丁、果干堅(jiān)果等七大品類(lèi)。2023年，鹽津鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收41.15億元，同比增長(zhǎng)42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)67.76%。

有意思的是，上周分析的良品鋪?zhàn)油瑯邮且患倚蓍e食品企業(yè)。該公司去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)不如鹽津鋪?zhàn)樱瑺I(yíng)收和凈利潤(rùn)雙下滑，今年上半年凈利潤(rùn)更是同比減少84.15%到88.91%。

從經(jīng)營(yíng)策略上來(lái)看，兩家公司均采取是“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)，但經(jīng)營(yíng)結(jié)果卻截然不同，其中緣由是什么？值得好好深究。

不過(guò)，本文還是要回到主題上來(lái)，分析鹽津鋪?zhàn)釉鲩L(zhǎng)。

分產(chǎn)品線看，鹽津鋪?zhàn)釉鲩L(zhǎng)依然高度依賴(lài)公司核心產(chǎn)品辣鹵零食，去年增速56.71%，從而帶動(dòng)公司快速增長(zhǎng)。而公司近年打造第二增長(zhǎng)曲線休閑烘焙點(diǎn)心（面包、蛋糕、薯片、沙琪瑪、果凍布丁等）去年表現(xiàn)不盡如人意，收入同比增長(zhǎng)了12.75%。另一款規(guī)模比較大的產(chǎn)品深海零食去年收入增速10.65%。兩款產(chǎn)品收入增速遠(yuǎn)低于核心產(chǎn)品，從而拖累了公司的整體增速。

渠道方面，電商渠道收入去年同比增長(zhǎng)98.04%，經(jīng)銷(xiāo)和其他渠道同比增長(zhǎng)40.35%，只有直營(yíng)渠道收入下滑10.03%。而良品鋪?zhàn)觿t正好相反，只有直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其他渠道均全線下滑。

資本市場(chǎng)還是最關(guān)心公司未來(lái)增長(zhǎng)。

要想跑得快，全靠火車(chē)頭帶。鹽津鋪?zhàn)雍诵漠a(chǎn)品去年表現(xiàn)雖然亮眼，但也有隱憂，收入增速在下滑，從上年的60.45%降至56.71%。其中，降幅最大的細(xì)分產(chǎn)品有兩款：辣鹵零食-休閑魔芋制品2022年收入增速為120.32%，去年增速為84.95%。辣鹵零食（其他）2022年增速為224.37%，去年增速為64.73%。目前，這兩款產(chǎn)品規(guī)模在鹽津鋪?zhàn)拥睦丙u零食中是最大。

而公司大力宣傳的第二增長(zhǎng)曲線也并沒(méi)有那么好。休閑烘焙點(diǎn)心收入增速?gòu)纳夏甑?4.01%降至12.75%。其他規(guī)模比較大產(chǎn)品深海零食收入增速?gòu)纳夏甑?7.68%降至去年的10.65%。

三款規(guī)模最大的產(chǎn)品收入增速都在下降，未來(lái)要保持目前增速有難度。鹽津鋪?zhàn)咏衲晟习肽暝鏊僖步o出部分答案，根據(jù)該公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，營(yíng)收增速在26.72%～32.00%之間，凈利潤(rùn)增速在26.18%～34.32%之間。與去年相比，增速明顯下滑。

近年來(lái)，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均保持比較高的增長(zhǎng)速度，處在擴(kuò)張期。但該公司另一個(gè)隱憂是現(xiàn)金流并不充裕。截止到2023年12月31日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為3.1億元，短期借款為3億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為2.27億元，無(wú)長(zhǎng)期借款?？偟乃阆聛?lái)，公司短期還款壓力還是比較大。

不過(guò)，鹽津鋪?zhàn)尤ツ杲?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到6.64億元，為解決短期借款過(guò)大創(chuàng)造有利條件。

資本市場(chǎng)也挺有意思。7月23日，快速增長(zhǎng)的鹽津鋪?zhàn)邮杏蕿?5.8倍，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的良品鋪?zhàn)邮杏蕿?7倍。

（鹽津鋪?zhàn)?/span>2023年末短期借款）