年報(bào)分析，周二見！

今日分析對(duì)象是自稱“高端零食第一股”的良品鋪?zhàn)樱?03719）。

良品鋪?zhàn)又饕獜氖滦蓍e食品的研發(fā)、采購、銷售、物流配送和運(yùn)營業(yè)務(wù)。在2023年年報(bào)中，良品鋪?zhàn)邮沁@樣介紹自己的：公司深耕休閑食品行業(yè)17年，是全國馳名品牌，是全渠道發(fā)展的休閑食品企業(yè)之一，銷售規(guī)模處于休閑食品行業(yè)前列。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心《2022年零食市場(chǎng)研究報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)?015-2022年連續(xù)8年高端零食全國銷售領(lǐng)先。

不過，根據(jù)2023年年報(bào)和2024年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)在急需要解決的難題是如何扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。2020年，良品鋪?zhàn)映晒Φ顷戀Y本市場(chǎng)，同時(shí)也成為又一個(gè)“出道即巔峰”的案例，當(dāng)年凈利潤3.44億元，第二年快速滑落至2.82億元，2022年反彈至3.35億元，去年幾乎“腰斬”至1.8億元。近日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布今年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，凈利潤只有2100萬元到3000萬元，同比減少84.15%到88.91%。

面對(duì)快速下滑的局面，良品鋪?zhàn)庸芾韺邮钩觥昂榛闹Α眮硗旎仡j勢(shì)。

良品鋪?zhàn)颖硎荆?023年，公司從渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新、整合供應(yīng)鏈資源等維度發(fā)力，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

渠道方面。線下門店實(shí)施“好貨不貴”的價(jià)格策略，通過調(diào)低300多款產(chǎn)品的價(jià)格，并在門店內(nèi)設(shè)立特色陳列區(qū)，提升了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；線上加強(qiáng)和新興電商的合作，積極拓展新的電商渠道，例如，美團(tuán)、樸樸、永輝等即時(shí)零售平臺(tái)；團(tuán)購業(yè)務(wù)方面，加強(qiáng)與代理商合作，建立了覆蓋華中、華南、華北、華西、華東五大戰(zhàn)略區(qū)域的廣泛網(wǎng)絡(luò)，為全國42個(gè)城市的代理商提供服務(wù)。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，良品鋪?zhàn)影l(fā)力禮品禮盒，同時(shí)推出了與五臺(tái)山、電影《長(zhǎng)安三萬里》聯(lián)名的IP禮盒。

整合供應(yīng)鏈資源方面，與行業(yè)龍頭共建研發(fā)中心，雙方共享研發(fā)資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，上新產(chǎn)品涵蓋鳳爪、風(fēng)干牛肉等多個(gè)品種爆款產(chǎn)品。

良品鋪?zhàn)印叭荦R下”抓發(fā)展，僅從效果看，目前還未顯現(xiàn)出來。

從渠道角度看，電子商務(wù)業(yè)務(wù)、加盟業(yè)務(wù)、團(tuán)購業(yè)務(wù)去年收入全線下跌，特別是公司最依賴的電子商務(wù)渠道收入下滑32.58%。唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的是直營零售業(yè)務(wù)，收入同比增長(zhǎng)21.69%；從產(chǎn)品看，所有產(chǎn)品線銷售收入均下滑。

（良品鋪?zhàn)?023年主營業(yè)務(wù)分銷售模式情況）

良品鋪?zhàn)由鲜?年多，股價(jià)已經(jīng)從最高超80元/股下跌至目前（7月15日）的11.15元/股，已經(jīng)“腰斬”三次，年度派現(xiàn)對(duì)應(yīng)的股息率約為2%。

2024年，良品鋪?zhàn)尤匀辉诓贿z余力地進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。門店渠道方面，自去年11月對(duì)部分產(chǎn)品實(shí)施降價(jià)策略，并通過供應(yīng)鏈提效、精益生產(chǎn)改善、經(jīng)營成本優(yōu)化等方式提升經(jīng)營效率；產(chǎn)品方面，發(fā)布全新品牌價(jià)值主張“自然健康新零食”，以全新升級(jí)的野山筍、酥脆薄餅、西梅為代表的自然健康新零食銷售表現(xiàn)亮眼。

良品鋪?zhàn)觾?yōu)化全渠道布局、圍繞多樣化多場(chǎng)景產(chǎn)品創(chuàng)新的努力還在繼續(xù)，效果什么時(shí)候能出來不好預(yù)判。

對(duì)良品鋪?zhàn)觼碚f，最大的利好就是公司現(xiàn)金流還算充裕。截止到2023年年底，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為19.7億元，短期借款2.1億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.64億元，長(zhǎng)期借款清零。加上去年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~接近13億元，公司短期內(nèi)現(xiàn)金流壓力不大。

不過，由于良品鋪?zhàn)討?yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款總額高達(dá)12.3億元。與此同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款總額只有3.81億元。如果經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不能得到改善，公司現(xiàn)金流同樣會(huì)面臨比較大壓力。