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海天味業(yè)2023年年報分析：亟需打破增長瓶頸 現(xiàn)金流非常充裕

2024/7/9 18:05:59      挖貝網(wǎng) 李矛

財報分析，周二見！

今日分析對象是昔日大藍籌今日“落難”的海天味業(yè)（603288）。

海天味業(yè)是一家從事調(diào)味品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司在2023年年報中稱，公司是調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)銷量均超過400萬噸，名列行業(yè)第一。中國品牌力指數(shù)2023C-BPI榜單顯示，海天蟬聯(lián)醬油（連續(xù)13年）、醬料（連續(xù)4年）、蠔油（連續(xù)4年）行業(yè)第一品牌。

2023年，海天味業(yè)營業(yè)收入245.59億元，同比下降4.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.27億元，同比下降9.21%。

翻閱完海天味業(yè)去年年報最大的感受是，曾經(jīng)的大藍籌陷入增長瓶頸。

從營收看，公司營業(yè)收入在250億元左右已經(jīng)徘徊了三年。2021年營收為250億元、2022年為256億元，去年為246億元。凈利潤方面，2021年達到66.7億元后，就一直走下坡路，去年降至56億元。

盡管海天味業(yè)在2023年年報中預測今年營收目標為275.1億元，創(chuàng)下歷史新高。但歸母凈利潤目標為62.3億元，仍然低于2021年凈利潤，與2022年較為接近。

細分產(chǎn)品看，2023年海天味業(yè)三大主要產(chǎn)品均陷入負增長。核心產(chǎn)品醬油去年收入下滑8.83%，蠔油下滑3.74%，調(diào)味醬下滑6.08%。唯一亮點是，被海天味業(yè)歸為其他類產(chǎn)品的醋、料酒、調(diào)味汁、雞精雞粉、番茄醬等加一塊實現(xiàn)增長，同比增長19.35%。不過，需要注意的是，這些產(chǎn)品的毛利率為21.88%，遠低于海天味業(yè)上述三大產(chǎn)品的毛利率。

從渠道看，海天味業(yè)無論是線上渠道和線下渠道都陷入負增長。特別是線上渠道收入跌幅達到10%。

毛利率方面，2023年醬油產(chǎn)品毛利率增加2.34個百分點，調(diào)味醬減少1.79個百分點，蠔油減少4.65個百分點，其他類產(chǎn)品減少5.30個百分點。

上述數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)亟需打破增長瓶頸。

但現(xiàn)實又很殘酷，從營收看，海天味業(yè)還沒有一款產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長從而徹底扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，特別是中長期看，海天味業(yè)需要“爆款”出現(xiàn)；從凈利潤看，醬油的毛利率達到42.63%，再提升潛力不大。另外，其他類產(chǎn)品作為實現(xiàn)增長的產(chǎn)品，綜合毛利率僅為21.88%，遠低于公司整體毛利率。因此未來這塊業(yè)務做大，又將拉低公司毛利率水平。

增長碰到瓶頸，海天味業(yè)在資本市場就碰到另一個問題，估值太貴。

數(shù)據(jù)顯示，2021年1月，海天味業(yè)的股價曾經(jīng)達到219.58元/股。2024年7月9日收盤，股價為33.84元/股，復權(quán)后股價大約58元/股。3年半左右的時間，股價跌去約73%。也許有人會認為股價腰斬兩次，應該已經(jīng)比較便宜。

貴不貴，要算賬。按照海天味業(yè)在去年年報中預計，今年凈利潤在62億元左右，7月9日收盤總市值為1882億元，動態(tài)市盈率大約30倍左右。按照股息率看，2023年每股派現(xiàn)0.66元，股息率大約2%。

不過，海天味業(yè)去年財報亮點非常突出，現(xiàn)金流非常充裕。截止到2023年年底，公司擁有貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)總額達到275億元，短期和長期借款大約為4.3億元，加上去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到73.56億元。

海天味業(yè)，是不是有點讓金融消費者既愛又恨！

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（海天味業(yè)2023年資產(chǎn)負債表）