IPO問詢分析，周四見！

今天分析的是科創(chuàng)板IPO在審企業(yè)株洲科能（全稱：株洲科能新材料股份有限公司）。

招股書顯示，株洲科能實(shí)控人是趙科峰、唐燕夫婦，二人合計(jì)持股61.05%。公司主要從事鎵、銦、鉍、碲等稀散金屬元素及其氧化物的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品包括高純鎵、高純銦、工業(yè)鎵等，應(yīng)用于磷化銦、砷化鎵等化合物半導(dǎo)體、太陽(yáng)能電池硅片、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域?？蛻舭‵reiberger、AXT等全球主要化合物半導(dǎo)體廠商，以及三安光電、隆基綠能、三井金屬等。被評(píng)為專精特新“小巨人”企業(yè)。

公司在去年6月獲交易所受理材料，今年2月回復(fù)首輪問詢，今年6月對(duì)首輪問詢中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等資料進(jìn)行補(bǔ)充更新。

挖貝研究院通過對(duì)公司最新公布的問詢回復(fù)進(jìn)行研讀分析，認(rèn)為該公司當(dāng)前面臨的一個(gè)核心問題是2023年業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)收同比下降10%，凈利潤(rùn)下滑15%至4304萬(wàn)元。在IPO收緊、上半年科創(chuàng)板僅上會(huì)兩家的環(huán)境下，業(yè)績(jī)下滑公司被安排上會(huì)的難度不小。

公司還有兩處回復(fù)內(nèi)容很精彩。一是鎵系列產(chǎn)品毛利率高于可比公司，是由于將原材料價(jià)格向下游傳導(dǎo)速度快；二是向?qū)嵖厝丝刂频木惩馄髽I(yè)FINE同時(shí)采購(gòu)并銷售，原因是為滿足FINE海外經(jīng)營(yíng)需要。

一個(gè)核心問題：去年凈利潤(rùn)下滑15%

根據(jù)株洲科能2023年6月披露的招股書（申報(bào)版）來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)不錯(cuò)，2020年僅921萬(wàn)元凈利潤(rùn)，2022年已達(dá)到5082萬(wàn)元，短短兩年增長(zhǎng)4.5倍。

不過，公司最近一年業(yè)績(jī)情況不太樂觀。公司6月份更新的一輪問詢回復(fù)函中，對(duì)2023年一些主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了披露，去年?duì)I業(yè)收入為6.09億元，同比下滑10%；凈利潤(rùn)為4304萬(wàn)元，相較于2022年下滑了15%。

具體到產(chǎn)品類型，公司2023年高純鎵產(chǎn)品收入下滑57%，高純銦、精銦產(chǎn)品銷量分別下滑38%、10%。

雖然公司在回復(fù)函中從下游發(fā)展情況、與客戶合作情況等多個(gè)維度進(jìn)行了論證，得出產(chǎn)品銷量“未來(lái)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)較小”的結(jié)論。但公司2024年上半年，甚至2024年全年能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)，對(duì)于能否順利被安排上會(huì)還是非常關(guān)鍵的。

以今年上半年科創(chuàng)板兩家上會(huì)企業(yè)為參考，他們最近一年業(yè)績(jī)均是增長(zhǎng)趨勢(shì)。1月份上會(huì)的賽分科技，2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)123%。5月份上會(huì)的聯(lián)蕓科技，2023年扭虧為盈，并預(yù)計(jì)今年上半年?duì)I收增長(zhǎng)25%以上。

（截圖自：株洲科能6月29日更新的一輪問詢回復(fù)）

精彩回復(fù)一：毛利率高于可比公司是由于將原材料價(jià)格向下游傳導(dǎo)速度快

一輪問詢中，交易所要求株洲科能分析與可比公司同類產(chǎn)品的毛利率差異情況及原因。

一輪回復(fù)中，株洲科能對(duì)上述問題進(jìn)行回復(fù)。根據(jù)回復(fù)函，株洲科能重要產(chǎn)品鎵系列產(chǎn)品與北京通美相關(guān)產(chǎn)品毛利率差異明顯，2021年北京通美產(chǎn)品毛利率為10.26%，而株洲科能三類鎵系列產(chǎn)品的毛利率在18%至34%之間，較北京通美高出8-23個(gè)百分點(diǎn)。

株洲科能進(jìn)一步解釋，毛利率產(chǎn)生差異是由于北京通美產(chǎn)品因原材料價(jià)格市場(chǎng)全年處于高位，未能及時(shí)傳導(dǎo)至終端價(jià)格，而公司將原材料價(jià)格向下游傳導(dǎo)的速度相對(duì)較快。

（截圖自：株洲科能6月29日更新的一輪問詢回復(fù)）

精彩回復(fù)二：向?qū)嵖厝丝刂破髽I(yè)FINE同時(shí)采購(gòu)并銷售是為滿足FINE海外經(jīng)營(yíng)需要

根據(jù)招股書披露，F(xiàn)INE是株洲科能實(shí)控人趙科峰控制的企業(yè)，在新加坡開展業(yè)務(wù)。2020年11月以前，株洲科能前身科能有限、科能亞洲和FINE的股權(quán)均由趙科峰、唐燕100%控制。

他們之間的相關(guān)交易是，2020年7月初，F(xiàn)INE先花160.56萬(wàn)美元向科能亞洲采購(gòu)11噸銦，再于當(dāng)月底以205.69萬(wàn)美元銷售給科能有限。2020年8月和9月，科能亞洲從QMC和KOREA ZINC COMPANY LTD分批采購(gòu)合計(jì)11噸銦，并受FINE委托直接發(fā)貨至科能有限。

交易所要求公司說(shuō)明向關(guān)聯(lián)方FINE同時(shí)采購(gòu)并銷售同筆貨物的原因及合理性。

株洲科能回復(fù)稱，上述交易系公司實(shí)際控制人為滿足FINE在海外經(jīng)營(yíng)的需要而發(fā)生。公司還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)時(shí)三家公司均由趙科峰、唐燕100%控制，因股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，實(shí)際控制人與公司及各關(guān)聯(lián)主體之間未保持完全的獨(dú)立、分開，因此發(fā)生交易。

（截圖自：株洲科能6月29日更新的一輪問詢回復(fù)）