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朱為繹：如何理解證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民兩會(huì)期間關(guān)于新三板市場(chǎng)的表態(tài)

2018/3/17 12:57:52      朱為繹 許蕓

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2018年3月12日上午對(duì)記者表示：“針對(duì)新三板流動(dòng)性差和融資功能發(fā)揮不夠問(wèn)題，去年底新三板流動(dòng)性改善的措施就已經(jīng)出臺(tái)了，包括公司分層和交易環(huán)節(jié)，今年將繼續(xù)完善，暫時(shí)沒(méi)考慮降低投資者門檻問(wèn)題，主要是繼續(xù)進(jìn)行分層和提高有效監(jiān)管。”閻主席關(guān)于不降門檻的的表述引起市場(chǎng)的恐慌，造成指數(shù)進(jìn)一步下跌，筆者認(rèn)為大可不必太過(guò)悲觀，筆者試著談?wù)勛约簩?duì)閻主席講話的認(rèn)識(shí)。

如何理解閻主席的講話呢？閻主席對(duì)于投資者門檻的表述是暫時(shí)沒(méi)考慮降低投資者門檻問(wèn)題，筆者認(rèn)為這里有兩層含義，一是基礎(chǔ)層不降低門檻并不代表未來(lái)的創(chuàng)新層和精選層不降低門檻，要不投資者適當(dāng)性管理辦法的精髓“把不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品賣給不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者”就失去意義；二是暫時(shí)沒(méi)考慮降低門檻，并不代表未來(lái)不降低門檻。監(jiān)管部門目前為什么死守新三板市場(chǎng)500萬(wàn)元投資者門檻呢？擔(dān)心新三板企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，包括造假風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、資金占用、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)。筆者曾經(jīng)在朋友圈有過(guò)一個(gè)發(fā)言：欣泰電器等ST股票和新三板創(chuàng)新層誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)更大，為什么投資者門檻相差500萬(wàn)元？三是未來(lái)什么時(shí)候降低門檻呢？閻主席其實(shí)也給了我們回答，一切要等繼續(xù)分層和提高有效監(jiān)管，繼續(xù)分層就是2018年將推出精選層或者上市層（具體標(biāo)準(zhǔn)參見筆者文章《充分利用好注冊(cè)制暫緩對(duì)新三板的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)》）；有效監(jiān)管如何理解呢？一方面繼續(xù)加大對(duì)新三板市場(chǎng)的監(jiān)管（特別是欺詐掛牌融資、造假升層、操縱市場(chǎng)、資金占用等惡性案件的調(diào)查），另一方面利用大數(shù)據(jù)、中介機(jī)構(gòu)對(duì)新三板市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，最后也是筆者多次建議的分類監(jiān)管，新三板監(jiān)管部門應(yīng)該集中力量加大對(duì)創(chuàng)新層以上層次的企業(yè)和200人以上股東公司的監(jiān)管，而對(duì)股東人數(shù)較少的基礎(chǔ)層企業(yè)則更多借助市場(chǎng)力量。

大家試想一下，如果未來(lái)新三板精選層聚集一批諸如神州優(yōu)車、合全藥業(yè)、貝特瑞、成大生物等獨(dú)角獸新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，監(jiān)管部門還會(huì)堅(jiān)持500萬(wàn)元投資者門檻嗎？“你若盛開，蝴蝶自來(lái)”。