2016年我曾在文章中總結(jié)了新三板的“三大任性”現(xiàn)象：任性停牌、任性做市轉(zhuǎn)協(xié)議、任性摘牌，近期我又總結(jié)了新三板的“三大躍進(jìn)”現(xiàn)象：掛牌大躍進(jìn)、IPO大躍進(jìn)、摘牌大躍進(jìn)。現(xiàn)在針對(duì)新三板IPO大躍進(jìn)帶來(lái)的后遺癥寫(xiě)點(diǎn)個(gè)人分析。

IPO大躍進(jìn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年37家新三板公司公告上市輔導(dǎo)，2016年宣布上市輔導(dǎo)的新三板企業(yè)增長(zhǎng)到223家， 2017年更是高達(dá)363家新三板公司公告上市輔導(dǎo)。我還記得當(dāng)時(shí)的新三板在IPO集郵概念炒作下，只要上一年凈利在1000萬(wàn)以上的企業(yè)，個(gè)個(gè)都對(duì)外宣稱自己要去IPO，有的還正式啟動(dòng)了IPO程序，甚至少數(shù)虧損的掛牌企業(yè)也公告申請(qǐng)上市輔導(dǎo)。

IPO大撤回

2016年和2017年新三板IPO大躍進(jìn)的后遺癥在2018年開(kāi)始爆發(fā)，今年元旦以來(lái)特別是春節(jié)后新三板IPO企業(yè)出現(xiàn)“撤回潮”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)有近70家企業(yè)選擇撤回IPO申請(qǐng)，新三板企業(yè)高達(dá)31家，已經(jīng)遠(yuǎn)高于2017年全年終止審查的13家，其中在3月份宣布撤回的新三板企業(yè)就多達(dá)17家，而且這個(gè)“撤回潮”數(shù)據(jù)正在不斷放大。

IPO大暴跌

這31家撤回IPO申請(qǐng)的新三板企業(yè)，只要復(fù)牌沒(méi)有交易的，個(gè)個(gè)都無(wú)法躲過(guò)暴跌的厄運(yùn)，新三板集郵者承受著集郵失敗所帶來(lái)的在時(shí)間成本、財(cái)務(wù)成本和機(jī)會(huì)成本上的巨大損失。

1月3日，華燦電訊830771終止IPO后復(fù)盤(pán)，當(dāng)日收盤(pán)暴跌68.36%。

3月6日，博匯股份831213主動(dòng)撤回材料后復(fù)牌，開(kāi)盤(pán)暴跌78%。

3月9日，奧迪威832491在撤回IPO后復(fù)牌，當(dāng)日收盤(pán)暴跌67.23%。

3月30日，英派瑞430555主動(dòng)終止IPO后復(fù)牌，當(dāng)日盤(pán)中最大暴跌58.33%。

大撤回原因

個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前涌現(xiàn)的新三板“IPO撤回潮”實(shí)際就是2015年下半年至2017年期間新三板企業(yè)IPO大躍進(jìn)留下的后遺癥，更深層次的原因是當(dāng)時(shí)眾多的新三板企業(yè)對(duì)IPO上市機(jī)會(huì)盲目樂(lè)觀，對(duì)企業(yè)自身質(zhì)地盲目自信，對(duì)上市困難準(zhǔn)備不足，對(duì)政策變化估計(jì)不足等原因綜合造成的。特別是在今年2月下旬，證監(jiān)會(huì)明確指出了IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不允許借殼以及在被并購(gòu)時(shí)重點(diǎn)核查，以及3月下旬流傳出來(lái)的最新IPO窗口指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)“最近三年扣非后凈利不低于1億，主板當(dāng)年不低于8000萬(wàn)元，中小創(chuàng)板當(dāng)年不低于5000萬(wàn)元”。這兩則消息是近期新三板“IPO撤回潮”擬摘牌企業(yè)最主要的誘因。

集郵成集雷

新三板IPO“集郵”概念從2015年底開(kāi)始，在2016年下半年步入高潮，特別是在2016年9月9日證監(jiān)會(huì)推出IPO扶貧意見(jiàn)后，借助于扶貧概念新三板集郵概念被瘋狂炒作至顛峰。當(dāng)前的IPO撤回潮已經(jīng)充分證明了集郵概念是個(gè)偽概念，是個(gè)失敗的投資策略，投資者之前絕部大分集的郵都變成了當(dāng)前集的雷，一個(gè)個(gè)在賬戶中逐漸炸響。新形勢(shì)下，IPO“集郵”式投資還是繼續(xù)行不通，只能睜大雙眼，按照當(dāng)前IPO審核要求精選個(gè)股。

IPO獨(dú)木橋

新三板IPO通道的收窄，A股IPO依舊是座獨(dú)木橋，新三板企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)認(rèn)清當(dāng)前IPO的現(xiàn)狀和形勢(shì)，實(shí)事求是地做好自己的資本巿場(chǎng)規(guī)劃，并根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃來(lái)決定是未來(lái)繼續(xù)國(guó)內(nèi)A股ipo或海外巿場(chǎng)ipo或被并購(gòu)或者在新三板等待綻放。

大撤回投資機(jī)會(huì)

“三年扣非后凈利不低于1億，主板當(dāng)年不低于8000萬(wàn)元，中小創(chuàng)板當(dāng)年不低于5000萬(wàn)元”最新IPO窗口隱形紅線下，大量的新三板IPO企業(yè)不得已選擇主動(dòng)撤回。個(gè)人認(rèn)為如果企業(yè)本次終止IPO僅僅是因?yàn)殡x最新IPO窗口指標(biāo)只有很小的差距，等待今年的新增數(shù)據(jù)后就可以滿足，又可能很快重啟IPO的，可能會(huì)是一個(gè)好的抄底投資機(jī)會(huì)。但如果是因?yàn)榇嬖诠芾聿灰?guī)范、業(yè)績(jī)不真實(shí)，或者是業(yè)績(jī)下滑而撤材料，投資者就要謹(jǐn)慎，而且最好遠(yuǎn)離。判斷是危還是機(jī)，需要投資者自己綜合企業(yè)的公開(kāi)資料進(jìn)行綜合分析和評(píng)判。

回歸價(jià)值投資

相對(duì)于A股，作為一個(gè)擁有11500多家掛牌企業(yè)的公開(kāi)巿場(chǎng)，新三板是一個(gè)價(jià)值投資真實(shí)的大標(biāo)的池，會(huì)有更多的更好的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。作為新三板職業(yè)投資者的我來(lái)講，當(dāng)前新三板的投資策略就是“一主兩輔”，即以價(jià)值投資為主線，以業(yè)績(jī)高且穩(wěn)定的新三板藍(lán)籌股以及業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)的“小而美”企業(yè)為兩輔線。