實(shí)際控制人與投資人簽對(duì)賭協(xié)議“秘而不宣”，直到實(shí)在包不住了才公告的事情不少，最近新三板上又出現(xiàn)一例。

4月24日，東潤(rùn)環(huán)能（831083）公告，因?qū)嶋H控制人未完成業(yè)績(jī)承諾，公司可能存在易主的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)論壇君了解，這是這份對(duì)賭協(xié)議，第一次被披露。而且根據(jù)對(duì)賭協(xié)議算下來(lái)，東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人可能要為2017年那2.9億元的融資，賠上4億多元。

“偷簽”對(duì)賭協(xié)議不公告

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年?yáng)|潤(rùn)環(huán)能營(yíng)業(yè)收入8644萬(wàn)元，同比下滑85%；虧損3012萬(wàn)元，上年同期為盈利近1800萬(wàn)元。

東潤(rùn)環(huán)能主要從事新能源電力領(lǐng)域的數(shù)據(jù)信息服務(wù)，收入主要包括三塊：

通過(guò)招投標(biāo)方式，獲得新能源并網(wǎng)與營(yíng)運(yùn)技術(shù)采購(gòu)與服務(wù)合同的系統(tǒng)集成收入；城市智慧能源管理系統(tǒng)（能量魔方APP）和新能源咨詢與規(guī)劃等咨詢服務(wù)收入；以及通過(guò)能量魔方和政府咨詢服務(wù)獲得的大數(shù)據(jù)收入。

按理說(shuō)，商場(chǎng)起起伏伏，公司業(yè)績(jī)有波動(dòng)，盈轉(zhuǎn)虧、虧轉(zhuǎn)盈都很常見(jiàn)。

只是對(duì)于東潤(rùn)環(huán)能，2017年業(yè)績(jī)大幅轉(zhuǎn)虧，意義“非同一般”，因?yàn)楣緦?shí)際控制人鄧建清和劉丹，在一年多前，與投資人簽署了一份業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。

2017年5月，寧波璞璽投資斥資2.9億入股東潤(rùn)環(huán)能。

當(dāng)年的5月5日、10日和15日，璞璽投資以16.5元的價(jià)格，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，分別斥資1.48億元、6176萬(wàn)元和8054萬(wàn)元，買入東潤(rùn)環(huán)能的股票，其后璞璽投資成為東潤(rùn)環(huán)能持股22.13%的第二大股東。

璞璽投資大家也許不熟悉，但是它的管理人鼎暉投資很多人應(yīng)該不陌生。

鼎暉投資在中國(guó)PE界江湖地位不低，投資過(guò)滴滴、豐巢、口碑、優(yōu)必選、商湯科技、分眾傳媒，以及新三板上亞錦科技（南孚電池）等企業(yè)。

在這次入股東潤(rùn)環(huán)能之前，2017年3月15日，璞璽投資與東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)控人，簽署了一份《投資框架補(bǔ)充協(xié)議》，其中涉及業(yè)績(jī)承諾及利潤(rùn)補(bǔ)償?shù)葪l款。

協(xié)議約定，東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人向投資人承諾，2017年經(jīng)審計(jì)歸母稅后凈利潤(rùn)不低于8100萬(wàn)元。

如果實(shí)際凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人要按照約定的公式，向投資人予以現(xiàn)金補(bǔ)償。

不過(guò)翻遍當(dāng)時(shí)的公告，論壇君并未找到東潤(rùn)環(huán)能關(guān)于這件事的公告，想來(lái)是“忘記”了？

業(yè)績(jī)補(bǔ)償或超4億元

為了業(yè)績(jī)補(bǔ)償及時(shí)到位，2017年4月14日和2018年1月17日，東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人已經(jīng)分別將占公司總股本5%和6.5%的股份，質(zhì)押給璞璽投資。

如今東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人共持有公司45.23%的股權(quán)，如果被質(zhì)押的11.5%的股權(quán)就這樣落入璞璽投資之手，此消彼長(zhǎng)，璞璽投資將持有東潤(rùn)環(huán)能33.63%的股權(quán)，實(shí)際控制人持股比例將下降至33.73%。

而且這可能還沒(méi)結(jié)束：按照對(duì)賭協(xié)議約定的計(jì)算公式：

實(shí)際控制人應(yīng)向投資人支付的補(bǔ)償金額 = 投資人本次的市盈率倍數(shù)×（0.81 億元-實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×投資人持有公司的股權(quán)比例。

根據(jù)公司2017年的虧損情況，東潤(rùn)環(huán)能的實(shí)際控制人要補(bǔ)償璞璽投資超過(guò)4億元。

即便以璞璽投資入股時(shí)16.5元/股的價(jià)格計(jì)算，現(xiàn)在實(shí)控人質(zhì)押的股權(quán)，也才價(jià)值1.5億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

不過(guò)按照過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)賭失敗也不意味著投資人一定會(huì)完全行使權(quán)利，拿下公司控制權(quán)或者通過(guò)高額補(bǔ)償搞垮公司。

最簡(jiǎn)單的理由是，投資人的目的是賺錢，不是控股一家虧損的公司或者把一家有機(jī)會(huì)賺錢的公司搞垮。

如果公司未來(lái)有翻身的機(jī)會(huì)，投資人在很多情況下，也樂(lè)見(jiàn)其成。

那么東潤(rùn)環(huán)能實(shí)控人為什么敢簽署這么一份，看起來(lái)頗有難度的對(duì)賭協(xié)議呢？

其實(shí)根據(jù)東潤(rùn)環(huán)能2016年的業(yè)績(jī)看，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾雖然有一定難度，但也不是絕無(wú)可能。

2016年?yáng)|潤(rùn)環(huán)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比增長(zhǎng)451%；凈利潤(rùn)1800萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

公司推出的智慧能源大數(shù)據(jù)平臺(tái)“能量魔方”，利用大數(shù)據(jù)識(shí)別能力，為東潤(rùn)環(huán)能新增電站建造銷售業(yè)務(wù)，是其2016年?duì)I收大增，業(yè)績(jī)扭虧為盈的重要原因。

但是2017年，一方面“能量魔方”研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用明顯增加，另一方面公司電站建設(shè)項(xiàng)目延遲到2018年開(kāi)工，兩相結(jié)合，造成公司2017年業(yè)績(jī)大幅下滑。

除了對(duì)賭失敗，另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，上述兩次質(zhì)押擔(dān)保之后，東潤(rùn)環(huán)能都發(fā)了股權(quán)質(zhì)押公告，表述的質(zhì)押原因均為“用于與質(zhì)押權(quán)人合作過(guò)程中相關(guān)承諾的擔(dān)保”。

一句“相關(guān)承諾”就帶過(guò)去如此重要的對(duì)賭協(xié)議，東潤(rùn)環(huán)能實(shí)際控制人這次可能要被股轉(zhuǎn)處罰了。

可資借鑒的案例是，此前新三板公司海龍精密（832860）也曾與投資機(jī)構(gòu)簽署對(duì)賭協(xié)議未披露（詳見(jiàn)：業(yè)績(jī)大跌牽出抽屜協(xié)議，這家新三板公司3000萬(wàn)的炸彈捂不住了…...）。

在論壇君發(fā)稿兩個(gè)多月后，2017年12月底，海龍精密實(shí)際控制人收到了股轉(zhuǎn)公司《關(guān)于對(duì)深圳海龍精密股份有限公司實(shí)際控制人采取自律監(jiān)管措施的決定》

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