“有所為有所不為，做優(yōu)質企業(yè)長期陪跑者?！泵鎸π星榈兔缘谋苯凰?，金長川資本董事長劉平安博士透露自己的北交所投資方法論。

劉平安解釋道，“有所為有所不為”就是拒絕“撒胡椒面”式投資，堅持行業(yè)優(yōu)先，聚焦投資信息科技、生物醫(yī)藥和高端裝備制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，微觀層面注重企業(yè)關鍵核心技術、核心競爭優(yōu)勢和高成長性。

面對破發(fā)常態(tài)化、成交量低迷，劉平安認為，二級市場表現(xiàn)不盡如人意是事實，但這不是問題的關鍵，關鍵是如何看待北交所在中國多層次資本市場體系的重要意義，以及北交所的未來發(fā)展趨勢。

在劉平安看來，北交所聚集了一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力較強的創(chuàng)新型中小企業(yè)。只要選對行業(yè)，拉長時間維度，做優(yōu)質企業(yè)長期陪跑者，賺公司成長的錢，上述困境就會迎刃而解。

（金長川資本董事長 劉平安博士）

方法論一：有所為有所不為

挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年7月19日，北交所共有104家上市公司，破發(fā)企業(yè)數(shù)量在50家左右。

在整個市場接近50%破發(fā)率大環(huán)境下，如何投資北交所？考驗機構投資者的專業(yè)能力。

金長川資本，作為一家專注投資新三板十年的投資機構，在北交所整體患上“破發(fā)恐懼癥”的時候，交出一份不錯的成績單。目前，金長川資本北交所戰(zhàn)投組合收益率超過25%。

從新三板、到精選層，再到北交所，金長川資本之所以能穩(wěn)健走過來，與其投資理念以及做到知行合一密不可分。

金長川資本董事長劉平安表示，拒絕“撒胡椒面”式投資，堅持有所為有所不為是公司最重要的投資方法論。在挑選標的時做到優(yōu)中選優(yōu)，競爭力強的公司是首選目標。

操作層面，劉平安介紹稱，首先要看行業(yè)。目前金長川資本戰(zhàn)略投資的28家企業(yè)基本集中在高端制造、新材料、信息科技和生物醫(yī)藥四大領域。這些行業(yè)具有高技術含量和高附加值，有較深的“技術護城河”，因此公司具有較好的發(fā)展前景。其次要看公司經(jīng)營指標，金長川資本所投企業(yè)毛利率中位數(shù)34%，凈利率中位數(shù)15%，均高出北交所上市企業(yè)的平均水平。

具體到案例，金長川資本投中了不少“牛股”。所投觀典防務是“北交所轉板第一股”，5月25日正式登陸科創(chuàng)板。該公司是一家典型的“硬核科技”企業(yè)，主要從事無人機飛行服務與數(shù)據(jù)處理和無人機系統(tǒng)及智能防務裝備的研產(chǎn)銷，是國內(nèi)最早從事無人機禁毒產(chǎn)品研發(fā)與服務產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，年利潤超7000萬元。

連城數(shù)控是金長川資本投資的另一個較為成功案例，該公司是國內(nèi)技術領先的晶體硅生長及加工設備供應商，2021年利潤達到3.46億元。到目前，該公司股價較公開發(fā)行價上漲近3倍，作為戰(zhàn)略投資機構，金長川資本實現(xiàn)了不錯的收益。

所投公司還有，首批在精選層上市的森萱醫(yī)藥，曾經(jīng)創(chuàng)下在12個交易日里換手率超過300%，交易活躍度創(chuàng)北交所最高紀錄，期間股價漲幅也達到139%，股票量價齊飛。

2021年11月15日，于北交所開市當天上市的同心傳動，上市首日股票漲幅高達500%以上，引領整個市場股票大漲，該公司目前股價相對于上市發(fā)行價的漲幅依然在100%以上，金長川資本也實現(xiàn)了較高的投資收益。

最新的案例，北交所2021年11月15日開市以來80%新股破發(fā)，但金長川資本領投的榮億精密2022年6月9日上市后，實現(xiàn)20%左右的浮盈。所投的2022年7月18日上市公司惠豐鉆石，上市首日小幅收漲3.62%，第二天漲幅也達到7%以上。7月20日上市第三天，惠豐鉆石收報38.12元，漲幅20.98%，換手率28.10%，成交額1.12億元，漲幅領跑滬深京A股股票。所投的中高檔數(shù)控感應淬火機床研發(fā)生產(chǎn)商恒進感應，7月20日收盤價漲超發(fā)行價，也是近期少有的不破發(fā)新股。在目前北交所市場較為低迷的市場環(huán)境下，其投資標的的市場表現(xiàn)，實屬上乘，檢驗了金長川資本的投資邏輯。

方法論二：長期主義 

目前，北交所二級市場表現(xiàn)不盡如人意，具體體現(xiàn)就是新股破發(fā)頻現(xiàn)，成交量低迷。劉平安稱，近期北交所二級市場表現(xiàn)不盡如人意不是問題的關鍵，關鍵問題是如何看待北交所的未來。

劉平安表示，北交所聚集一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型中小企業(yè)。例如，貝特瑞、連城數(shù)控、德瑞鋰電，他們都是細分領域的龍頭。作為機構投資者，金長川資本不是今天買明天賣，賺短期差價。

“這也是發(fā)行人和項目方比較看重的地方。他們不希望投資人三天兩頭都在換，也希望有長期、穩(wěn)定的機構投資人在里面，因為這有利于企業(yè)創(chuàng)新資本的形成和穩(wěn)定?！眲⑵桨餐嘎?。

“選對行業(yè)和企業(yè)，剩下的事情就是長期陪伴企業(yè)成長，共享上市公司成長的價值，上述困境也會迎刃而解?！眲⑵桨舱J為。

“新三板和北交所就流動性而言遠不如滬深交易所，獲取流動性溢價不是這個市場最好的投資策略，新三板和北交所的市場屬性更適合進行價值投資?！眲⑵桨惨恢睆娬{(diào)。

方法論三：全周期投資

北交所上市公司IPO的戰(zhàn)略配售投資，其實只是金長川資本投資北交所的重要一環(huán)。

由于北交所上市企業(yè)必須在新三板掛牌滿一年，針對這樣的制度安排，金長川資本將長期主義進行延伸——全周期投資。

在劉平安看來，參與新三板基礎層、創(chuàng)新層優(yōu)質企業(yè)的定增投資更是長期主義，這本身也是金長川資本一直投資和熟悉的領域。

早在2016年，金長川資本就參與了新三板創(chuàng)新層公司立方控股定增，當時一同入股的還有易方達資產(chǎn)、硅谷天堂、九泰基金等機構投資者。6年過去，多家機構已退出，金長川資本旗下基金至今卻仍持股立方控股。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年，立方控股凈利潤從1859萬元增至6173萬元，年均復合增長率27%。該公司正在闖關北交所，現(xiàn)處于二輪問詢階段。像如此長時間投資的標的還有新道科技、榮信教育等諸多項目。新道科技目前也在沖刺北交所，榮信教育擬登陸創(chuàng)業(yè)板，目前已過會，正在證監(jiān)會注冊階段。

投資新三板優(yōu)質掛牌公司，提前布局北交所潛力企業(yè)，給金長川資本帶來豐厚回報同時，更詮釋自己獨特的長期主義投資邏輯。

而針對北交所定增市場，金長川資本也將挑選其中優(yōu)質標的進行投資。在“新三板和北交所”市場，金長川資本的投資環(huán)節(jié)包括:掛牌前投資，新三板定增、大宗交易和二級市場股票投資、北交所IPO戰(zhàn)略配售投資，以及北交所上市公司定增投資。作為創(chuàng)投機構，除了北交所二級市場不能投資外，涵蓋了市場的所有環(huán)節(jié)，是真正的“全周期投資”。

方法論四：專一市場投資

“金長川資本是‘新三板—北交所’市場的專業(yè)投資服務提供商”，劉平安如此定位金長川資本。

劉平安進一步解釋道，如此市場定位是基于以下三個維度：一是對市場需求的理解；二是對新三板和北交所市場屬性的認知；三是公司的資源稟賦。

首先，“新三板—北交所”市場對于那些發(fā)展階段較早、規(guī)模較小的創(chuàng)新型中小企業(yè)無疑提供了較為便利的融資渠道，現(xiàn)實性地解決了優(yōu)質創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題，這個市場有它存在的現(xiàn)實性、必要性和重要性。

其次，新三板雖然是證券場外市場，但它畢竟是公開市場。相對于未掛牌企業(yè)，掛牌公司的財務相對透明，管理較為規(guī)范，治理結構相對完善，其財務風險、法律風險和治理結構的風險相對較低，且獲取項目信息的成本較低。不管是新三板還是北交所，企業(yè)發(fā)展階段偏早，規(guī)模偏小，企業(yè)價值成長速度快，價值成長的空間大。

第三，對于金長川資本而言，作為較晚進入PE行業(yè)的創(chuàng)投機構，公司起步晚，資源和能力有限，開始沒有能力與主流創(chuàng)投機構進行正面競爭。新三板和北交所作為資本市場的新市場，主流創(chuàng)投機構基于成本收益結構，也一般很少參與這個市場的投資，這就為公司差異化競爭戰(zhàn)略提供了較好的市場機遇?；诖?，金長川資本一直深耕新三板和北交所，是公司對市場競爭態(tài)勢有較為清晰的認知，其市場定位完全符合自身的資源與能力，這也是金長川資本“有所為，有所不為”的邏輯體現(xiàn)。

對于為什么能從眾多新三板機構中脫穎而出，并成功穿越新三板跌宕起伏周期，劉平安表示：一是基于對市場的制度安排、市場屬性、投資人偏好、掛牌公司價值與風險等各個方面的了解；二是經(jīng)過十年左右摸索，金長川資本已經(jīng)萃取出從市場上發(fā)現(xiàn)價值和獲取優(yōu)質標的兩大核心能力。