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這支新三板白馬股發(fā)生了什么:市盈率不到5倍 三個(gè)月股價(jià)腰斬

2018/10/26 07:49      金三板 金融三胖哥

  (原標(biāo)題:市盈率不到5倍,三個(gè)月股價(jià)腰斬,這支新三板白馬股發(fā)生了什么?)

  伊利股份、貴州茅臺(tái)、萬(wàn)華化學(xué)、康美藥業(yè)……一個(gè)個(gè)A股中響當(dāng)當(dāng)?shù)陌遵R股近期紛紛出現(xiàn)大跌,先殺業(yè)績(jī)、后殺估值。這種白馬股批量暴跌的情況,很快也傳導(dǎo)到了新三板上。

  億童文教、球冠電纜等股票的暴跌源于IPO申請(qǐng)撤回,“轉(zhuǎn)板”夢(mèng)破碎,集郵黨們自然不會(huì)手下留情;而藍(lán)海之略、上陵牧業(yè)等公司則是自作自受,要么自己作,要么被大股東作……

  不過(guò),還有些股票,業(yè)績(jī)不錯(cuò)、行業(yè)靠譜,每年凈利潤(rùn)4000萬(wàn)以上,公司也沒(méi)有爆出黑天鵝,股價(jià)依舊跌的一塌糊涂。

  通信行業(yè)的新三板白馬股,大漢三通(430237.OC)近期走勢(shì)不佳,10月以來(lái)股價(jià)跌去17%,若往前追溯,該股已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月股價(jià)下跌,2017年3月高點(diǎn)以來(lái),已下跌近九成。

  值得注意的是,大漢三通最新的滾動(dòng)市盈率只有4.8倍。有投資者疑問(wèn):為何估值這么低的白馬股也會(huì)發(fā)生如此下跌呢?

  看過(guò)本文,或許您就能明白一二。

  一、去年最牛“妖股”之一,市值最高17億

  隨著智能手機(jī)普及率提高,移動(dòng)應(yīng)用服務(wù)日趨豐富,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。“流量”,就成為支撐信息應(yīng)用服務(wù)的血管和命脈,有研究稱,全國(guó)每年流量市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4000 億。

  大漢三通所處的,正是“第三方流量經(jīng)營(yíng)”行業(yè),作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)融合通信服務(wù)提供商,對(duì)各地運(yùn)營(yíng)商的產(chǎn)品服務(wù)進(jìn)行整合,流量平臺(tái)主要服務(wù)于金融、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),在國(guó)有五大銀行及民營(yíng)銀行市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

  依托行業(yè)龍頭的地位,大漢三通2016年流量業(yè)務(wù)收入就接近9億元,較2015年增長(zhǎng)了近7倍。公司2016年歸母凈利潤(rùn)5094.80萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)了2.66倍!

  交出如此漂亮的成績(jī)單,自然讓大漢三通成為了新三板上的大牛股。

  大漢三通股價(jià)從2017年初啟動(dòng),短短三個(gè)月,就從10元/股暴漲到最高時(shí)19.52元/股,幾乎翻倍,公司總市值接近17億元,市盈率超過(guò)30倍。

  這段時(shí)間里,國(guó)泰君安、長(zhǎng)江、紅塔、第一創(chuàng)業(yè)、東興等數(shù)家做市商紛紛后續(xù)加入做市,大漢三通也成為了新三板中流動(dòng)性最好的股票之一,連續(xù)多日成交金額超過(guò)1000萬(wàn)元。

  在2017年3月,大漢三通舉辦的投資者接待會(huì)中,董事長(zhǎng)高比布表示,“2017年大漢三通實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)俅畏錆M了信心。”……

  事實(shí)證明,高比布明顯高估了公司的盈利能力。

  2017年,大漢三通盡管營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)49.57%,全年實(shí)現(xiàn)16億元,但凈利潤(rùn)卻不升反降,扣非后僅4224.15萬(wàn)元,不僅沒(méi)能“再次翻番”,甚至比2016年還下滑了7.83%。

  此外,公司2017年銷售毛利率和銷售凈利率分別為10%和2.97%,兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都對(duì)比2016年,均嚴(yán)重下滑。

  從大漢三通最新的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,流動(dòng)資產(chǎn)3.21億元,但大部分是往來(lái)款,光應(yīng)收賬款和預(yù)付款項(xiàng)就分別占到了1.3億元和1.51億元。

  2018年上半年,大漢三通現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈流出高達(dá)3134.92萬(wàn)元,資金壓力并不算小。

  業(yè)績(jī)上的不達(dá)預(yù)期,很快反映在公司股價(jià)上。2018年以來(lái),大漢三通股價(jià)累計(jì)下跌67%,市值從17億縮水至2.5億。

  和一年前相比,完全是另一番景象。

  曾經(jīng)的新三板明星公司,成為了名副其實(shí)的熊股。

  二、隱瞞關(guān)聯(lián)交易,招來(lái)一紙罰書

  上文提到,大漢三通2016年業(yè)績(jī)翻了不止兩倍。但讓人沒(méi)想到的是,這居然是通過(guò)11家妹夫控制的公司,進(jìn)行左手倒右手的關(guān)聯(lián)交易才得以實(shí)現(xiàn)。

  本以為神不知鬼不覺(jué),但沒(méi)想到躲不過(guò)證監(jiān)會(huì)的法眼。

  2017年5月,大漢三通公告,因“未完整披露關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易及未按照規(guī)定披露股東資金占用事項(xiàng)”,被上海證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。

  根據(jù)公開資料,11家關(guān)聯(lián)公司曾與大漢三通關(guān)系密切、相互牽絆纏繞,唱了一出生猛的關(guān)聯(lián)交易大戲。

  2016年,大漢三通向11家公司采購(gòu)及銷售流量,累計(jì)凈支付2.61億元,確認(rèn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2778.52萬(wàn)元,確認(rèn)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1.92億元。要知道,2016年,大漢三通發(fā)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也只為9.2億,單是關(guān)聯(lián)采購(gòu)這一項(xiàng)就超過(guò)了20%。

  此后,股轉(zhuǎn)的處罰公告揭示這些公司之間的真實(shí)關(guān)系,均為大漢三通董事曾斯生(董事長(zhǎng)高比布的妹夫、董事會(huì)秘書高金容的丈夫)通過(guò)朋友、親屬、朋友的親屬等設(shè)立。

  能將關(guān)聯(lián)交易玩得這么溜,高比布真有賈躍亭的風(fēng)范呢。

  結(jié)果,收到監(jiān)管處罰的第二天,大漢三通股價(jià)便悲催地大跌14.71%,創(chuàng)歷史新高成交2966萬(wàn)。此前,它曾半只腳踏入了創(chuàng)新層,但是在最后一刻,卻因?yàn)樯虾WC監(jiān)局的一紙?zhí)幜P,被“踢回”基礎(chǔ)層。

  三、總經(jīng)理辭任,說(shuō)好的增持也沒(méi)了

  面對(duì)連連下挫的股價(jià),大漢三通的管理層希望以真金白銀自救。

  2017年8月,公司公告,基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值的判斷,公司董事長(zhǎng)高比布計(jì)劃增持公司股份不少于1000萬(wàn),另外四位高管胡玉龍、曾斯生、趙鴻和周林分別增持不少于200萬(wàn)、100萬(wàn)、50萬(wàn)和50萬(wàn)。

  然而,這樣的承諾,卻比戀愛(ài)中的男生說(shuō)的“我愛(ài)你”更不靠譜!

  一年過(guò)去,董事長(zhǎng)高比布不僅沒(méi)增持,所持股份數(shù)量還從3291.8萬(wàn)股下降到了3281.2萬(wàn)股,減持了10.6萬(wàn)股。

  原本承諾增持200萬(wàn)元的副總經(jīng)理胡玉龍,只在二級(jí)市場(chǎng)買入了142.21萬(wàn)元,完成部分承諾。

  同時(shí),三胖哥發(fā)現(xiàn),由高比布及其妻子黃筱芬控制的公司第三大股東,大漢三通控股有限公司,自2017年以來(lái),累計(jì)減持股份數(shù)量是驚人的90.5萬(wàn)股,預(yù)估套現(xiàn)金額接近1000萬(wàn)!

  唯一兌現(xiàn)了承諾的,是上文提及的董事長(zhǎng)高比布的妹夫,公司董事曾斯生,其累計(jì)花費(fèi)了139.1萬(wàn)元。

  另一位曾夸下??冢瑴?zhǔn)備增持的公司總經(jīng)理周林,更加夸張,今年4月直接向公司遞交一紙辭呈。公告中,大漢三通提及,“周林先生辭去總經(jīng)理職務(wù)后繼續(xù)擔(dān)任公司安排的其他職務(wù)”。

  難道,周林是為了免去了增持之責(zé),才卸任了公司總經(jīng)理?

  如今,幾位高管的增持承諾延長(zhǎng)到了明年8月,不知到了一年后他們的承諾能否如期兌現(xiàn)。

  四、1.5億再融資,遙遙無(wú)期

  打出“流量經(jīng)營(yíng)”的概念也好,通過(guò)關(guān)聯(lián)交易做大業(yè)績(jī)也罷,三胖哥猜測(cè)大漢三通的目的只有一個(gè),融資。

  2017年10月,大漢三通拋出《股票發(fā)行方案》,計(jì)劃以10-15元/股發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股,預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)人民幣1.5億元。此后,公司先后在今年4月修訂了《股票發(fā)行方案》,后上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。

  雖然大漢三通在今年7月收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)公司定向發(fā)行股票的批復(fù),但三個(gè)月已過(guò),這筆籌劃了一年多的再融資,仍然杳無(wú)音信。

  以目前股價(jià)計(jì)算,發(fā)行方案中的最低價(jià)還要比市價(jià)高出三倍!如此寒冬下的新三板,又會(huì)有哪位投資者愿意溢價(jià)買入?

  事實(shí)上,自從2013年7月掛牌以來(lái),大漢三通也是一位“融資達(dá)人”,先后完成四輪融資,募集近6000萬(wàn)元。

  公司最近一次定增,于2015年12月完成,中信證券增資2100萬(wàn)元,目前復(fù)權(quán)價(jià)浮虧仍有33%。

  五、結(jié)束語(yǔ)

  大漢三通早于全國(guó)擴(kuò)容前就已掛牌新三板,堪稱“老司機(jī)”,也深諳資本市場(chǎng)運(yùn)作套路,依靠關(guān)聯(lián)交易做大業(yè)績(jī)、嘴上喊增持背地里偷偷減持套現(xiàn),又希冀繼續(xù)圈錢融資……

  不過(guò),投資者擅于“用腳投票”,縱然公司每年還有4000多萬(wàn)凈利潤(rùn),但面對(duì)這樣一家誠(chéng)信度存疑的公眾公司,股價(jià)是最好的試金石。

  近日,大漢三通又公告榮獲“2018上海民營(yíng)服務(wù)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)”、“2018上海服務(wù)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)”、“2018上海成長(zhǎng)性企業(yè)50強(qiáng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。未來(lái),公司在新三板將如何發(fā)展?

  (文章來(lái)源: 金三板/作者: 金融三胖哥 )

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