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新三板的未來(lái) 只有為數(shù)不多的人看的懂!

2018/10/18 08:44      新三板股權(quán)最新咨詢 股權(quán)資訊

  有眼光的人,已經(jīng)看到了未來(lái)。

  不少人點(diǎn)頭贊同:新三板是一口深井,井水取之不盡用之不竭。就看你愿不愿意等……

  新三板是名副其實(shí)的創(chuàng)業(yè)板,是中國(guó)真正的資本市場(chǎng)。它對(duì)私募的意義超出想象,甚至?xí)谶@個(gè)資本市場(chǎng)中誕生真正的“投資銀行”,產(chǎn)生出中國(guó)的“華爾街”式投行。

  新三板就是名副其實(shí)的“創(chuàng)業(yè)板”

  未來(lái)也將成為獨(dú)一無(wú)二的市場(chǎng)

  相較于A股,新三板是中國(guó)資本市場(chǎng)上顛覆性制度安排,這也是大家看好新三板的理由。

  新三板市場(chǎng)自2013年底推向全國(guó),走到現(xiàn)在,似乎否定的聲音很多。

  你有沒(méi)有想過(guò),任何一項(xiàng)大的政策出臺(tái),到最終達(dá)到一個(gè)理想狀態(tài),都會(huì)逐步積累社會(huì)共識(shí),需要經(jīng)歷一個(gè)過(guò)程。資本市場(chǎng)的改革更是如此,因?yàn)檫@里包含很多的制度安排,非常復(fù)雜(美國(guó)的納斯達(dá)克便是如此,歷史自行去腦補(bǔ))。

  拿A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),自從90年代一直發(fā)展到現(xiàn)在,期間有很多不完善的現(xiàn)象,比如牛短熊長(zhǎng)、被“割韭菜”等。在這個(gè)過(guò)程中,它不斷地在完善自己,比如現(xiàn)在的大股東減持制度,就是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步完善。

  從獲利角度來(lái)分析,一般來(lái)說(shuō),散戶以天計(jì)算收益、機(jī)構(gòu)以年計(jì)算收益,而國(guó)家的改革,至少是5年為一個(gè)刻度。

  實(shí)際上,現(xiàn)在才是新三板誕生的第四個(gè)年頭,到2018年才剛好完成一個(gè)“五年周期”。把目光拉得長(zhǎng)遠(yuǎn)些去看這5年,新三板其實(shí)已經(jīng)取得了巨大的成果——扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)已經(jīng)形成。

  五年內(nèi),不僅一萬(wàn)多家公司已經(jīng)掛牌,還實(shí)現(xiàn)了分層。更為顯著的是,更多的社會(huì)資源被整合到了這個(gè)市場(chǎng)上。其中,包括券商、事務(wù)所、投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等都在市場(chǎng)中,新三板自身的生態(tài)系統(tǒng)正在形成。同時(shí),新三板扛起了將資金導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的大旗,近兩年新三板每年的融資規(guī)模都超過(guò)千億。

  可以說(shuō),我們現(xiàn)在的新三板就是實(shí)際上的“創(chuàng)業(yè)板”。與此同時(shí),新三板也將會(huì)是一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的資本市場(chǎng)。

  你可以去看看,最近幾年,有沒(méi)有經(jīng)濟(jì)體量較大的國(guó)家在做資本市場(chǎng)改革,有可能并沒(méi)有人在做這個(gè)事。只有中國(guó)認(rèn)為倆交易所不完善,要再搞一個(gè)相對(duì)完善的交易所,可以引導(dǎo)資金到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面去。

  資本市場(chǎng)需要存在的意義就是讓資金的供給方和需求方有效對(duì)接,也就是實(shí)現(xiàn)雙方的投資和融資功能。我國(guó)已有的兩個(gè)交易所,在資源配置方面還存在很多的問(wèn)題。新三板的誕生就是為了建立一個(gè)更加有效率的市場(chǎng),A股好的東西新三板要借鑒,不好的東西要摒棄。

  納斯達(dá)克經(jīng)過(guò)這么多年,他們好的是什么,不好的是什么?其實(shí)我們可能已經(jīng)看的很清楚了。

  美國(guó)人的市場(chǎng)環(huán)境、意識(shí)和我們有著很大的區(qū)別。

  比如,美國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)去散戶化了,但中國(guó)還是一個(gè)散戶化的市場(chǎng)。這樣的情況下,你把美國(guó)的制度直接照搬過(guò)來(lái),肯定不行。

  納斯達(dá)克這個(gè)市場(chǎng)就好嗎?它的國(guó)情跟我們不一樣。美國(guó)紐交所就好嗎?法蘭克福的就好嗎?日本的就好嗎?臺(tái)灣的就好嗎?不一定。

  新三板肯定不會(huì)照搬納斯達(dá)克,新三板會(huì)吸取當(dāng)今全球諸多證券交易所的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn),為我所用。什么好就去用什么,不戴有色眼鏡。

  新三板在設(shè)計(jì)之初,可能感覺(jué)納斯達(dá)克的模式是最適合的,那這個(gè)框架一開(kāi)始就會(huì)借鑒納斯達(dá)克來(lái)設(shè)計(jì),這是可以的。然后,在運(yùn)行的過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)制度可以自己去設(shè)計(jì)或者借鑒別的交易所的,這也是合理的。所以新三板會(huì)像納斯達(dá)克也不像納斯達(dá)克。

  在這個(gè)市場(chǎng)里,不管T+0也好,T+1也好,集合競(jìng)價(jià)也好,競(jìng)價(jià)交易也好,分層也好,我們?nèi)窃诿?。就跟?dāng)年的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制改革一樣,大家都是在摸著石頭過(guò)河,在運(yùn)行的過(guò)程中,將會(huì)不斷地改進(jìn),不斷地完善。

  新三板對(duì)私募的意義

  遠(yuǎn)超出大多數(shù)人想象

  從某種程度上說(shuō),新三板對(duì)私募這個(gè)行業(yè)的意義是遠(yuǎn)超出大多數(shù)人想象的。

  從功能來(lái)講,作為資本投進(jìn)去,資本要發(fā)揮作用,至少要發(fā)揮一年的周期,企業(yè)的新陳代謝也是逐步進(jìn)行的。

  那企業(yè)為什么會(huì)漲?只有經(jīng)過(guò)這一年,企業(yè)拿著你的資金跟自身的技術(shù)、市場(chǎng)相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),你才能賺錢。因此今天投,下個(gè)月就要漲,這是不現(xiàn)實(shí)的。你投的那些企業(yè)他就沒(méi)成長(zhǎng)性,你怎么退?沒(méi)成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),別人憑什么會(huì)溢價(jià)接手呢?

  現(xiàn)在的新三板市場(chǎng)中,很多人認(rèn)為流動(dòng)性存在問(wèn)題。

  這是A股市場(chǎng)起了一個(gè)非常壞的示范作用。大家先入為主,認(rèn)為A股那才叫有流動(dòng)性,而新三板絕對(duì)沒(méi)有流動(dòng)性。實(shí)際上,如果與A股相比的話,那港股市場(chǎng)、美股市場(chǎng)流動(dòng)性都非常差。正常的流動(dòng)性就是日換手率0.1%左右,但A股可能是0.4%、0.5%,瘋狂的時(shí)候能達(dá)到1。比較之下,你會(huì)發(fā)現(xiàn),其實(shí)三板的換手率跟港股、美股差不多,以機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng),流動(dòng)性都不可能像以散戶為主的市場(chǎng)那樣高。所以新三板即使提高流動(dòng)性,也不能是像A股那樣由散戶貢獻(xiàn)的不正常的流動(dòng)性。

  之所以炒作新三板流動(dòng)性差的問(wèn)題,實(shí)際是投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心退出的問(wèn)題,是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者還是拿著炒A股的思路在炒三板,也想在三板上賺快錢,割韭菜。

  投資實(shí)際上是非常復(fù)雜的,要去判斷一個(gè)企業(yè)的技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、前景、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等多方面的因素。判斷之后才能出手,才會(huì)贏得一個(gè)超額收益。也就是說(shuō),一定要盡量發(fā)現(xiàn)有成長(zhǎng)性的企業(yè),然后耐心持有,與時(shí)間做朋友,才會(huì)獲得回報(bào)。

  對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),新三板是一個(gè)特別平等的市場(chǎng),全靠真本事吃飯。作為這個(gè)市場(chǎng)非常重要的投資人,新三板上肯定會(huì)大浪淘沙淘出一些好的私募機(jī)構(gòu),也肯定會(huì)有很多被淘汰掉。這些不錯(cuò)的私募,會(huì)通過(guò)新三板在高端人群中慢慢建立自己的品牌影響力。

  但是,新三板最終的剩下的投資機(jī)構(gòu),也不見(jiàn)得都是巴菲特這樣的。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)很大,他們可選擇的標(biāo)的很多,機(jī)會(huì)也很多。比如說(shuō)中國(guó)銀行有多少家,股份制銀行、四大行,加起來(lái)得有多少家,可能全國(guó)性的有20多家,加上地方性的城商行,總數(shù)過(guò)千家。

  在三板獲得成功的知名的私募機(jī)構(gòu),可能會(huì)有百八十家,形成第一梯隊(duì)、第二梯隊(duì)、第三梯隊(duì)。在第一梯隊(duì)中,會(huì)產(chǎn)生比較偉大的投資機(jī)構(gòu),可能會(huì)像美國(guó)的黑石。

  新三板將誕生中國(guó)“華爾街”式投行

  真正的投行,要具備定價(jià)能力、承銷能力以及用資金賺錢的能力。

  有行業(yè)資深人士曾下過(guò)一個(gè)定義,2014年是中國(guó)真正的資本市場(chǎng)元年,新三板才是中國(guó)真正的資本市場(chǎng)。如果新三板是中國(guó)真正的資本市場(chǎng),那么從事新三板業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)或者說(shuō)部門,才是真正的“投資銀行”,從他們中間才會(huì)產(chǎn)生出中國(guó)的“華爾街”式投行。

  “華爾街”式投行的一個(gè)特點(diǎn)是,通過(guò)交易設(shè)計(jì)把資金帶入,用資金賺錢。如果投行只為企業(yè)提供一個(gè)方案,那么收取的服務(wù)費(fèi)、成交費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等可能是三百萬(wàn)美金、五百萬(wàn)美金。但如果設(shè)計(jì)交易方案后,你再給他十億美金的資金支持并約定一定比率的超額回報(bào),那么投行可能會(huì)獲得1個(gè)億的利潤(rùn)。但前提是,投行人員的方案設(shè)計(jì)能力一定要強(qiáng),專業(yè)水平要高。

  國(guó)內(nèi)的投行實(shí)際上是沒(méi)辦法做這件事情的,但新三板可以。作為一個(gè)整體,做市部擁有做市資金,前臺(tái)人員負(fù)責(zé)方案設(shè)計(jì)。那么如果我們?yōu)槠髽I(yè)掛牌,且十分認(rèn)可該企業(yè),就可以用做市資金幫他們做市。也就是說(shuō),我們?cè)谧鐾缎袠I(yè)務(wù)的過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的企業(yè),然后同時(shí)我們會(huì)有資金跟進(jìn),所有的收益會(huì)算進(jìn)這個(gè)部門的收益。

  以前,我們可能認(rèn)為做IPO的,按照標(biāo)準(zhǔn)報(bào)材料的是投行,也就是“通道業(yè)務(wù)”。但真正的投行,首先要有定價(jià)的能力。

  新三板現(xiàn)在融資特別難,難在有人嫌價(jià)格高有人嫌價(jià)格低。因此券商的研究能力、定價(jià)能力至關(guān)重要。

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