民營(yíng)企業(yè)在2018年遭遇圍剿。
今年以來(lái),A股持續(xù)低迷,匯率大幅走低,P2P持續(xù)爆雷,股票質(zhì)押平倉(cāng)頻發(fā),債務(wù)違約大量出現(xiàn),許多民營(yíng)企業(yè)掙扎在資金枯竭的生死邊緣。
這樣的大背景下,各地國(guó)資平臺(tái)并購(gòu)上市公司股權(quán)成為大勢(shì)所趨。而對(duì)于民營(yíng)上市公司而言,所謂的大勢(shì)所趨,更像是一種宿命,上演的還是同樣的味道,同樣的配方。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),包括國(guó)資委、地方政府、中央事業(yè)單位等在內(nèi)的“國(guó)資系”主體正在參與或已完成近30家A股上市公司的控制權(quán)交易,尚有不少民營(yíng)上市公司在與國(guó)資談判股權(quán)轉(zhuǎn)讓或流動(dòng)性救援方案,相關(guān)公告有待發(fā)布。
“國(guó)進(jìn)民退”的現(xiàn)象不止存在于A股,各路國(guó)資同樣瞄準(zhǔn)了新三板,紛紛開啟掃貨模式。也許,這一現(xiàn)象也將成為新三板市場(chǎng)新的風(fēng)向標(biāo)。
一、中紙?jiān)诰€花落北京國(guó)資委
9月12日,新三板公司中紙?jiān)诰€(834648.OC)發(fā)布公告,公司實(shí)際控制人李建強(qiáng)及控股股東江蘇和陽(yáng)投資有限公司擬將其持有的中紙?jiān)诰€股份對(duì)應(yīng)的全部股東表決權(quán)及其提名的董事在中紙?jiān)诰€董事會(huì)的表決權(quán)等權(quán)利委托給北京京紙集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“京紙集團(tuán)”)。
同時(shí),江蘇和陽(yáng)投資擬將其持有中紙?jiān)诰€1000萬(wàn)股份以4元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給京紙集團(tuán)。
此次收購(gòu)?fù)瓿珊缶┘埣瘓F(tuán)將成為中紙?jiān)诰€第一大股東,直接持有中紙?jiān)诰€25.30%的股份,間接持有中紙?jiān)诰€43.33%的股份,同時(shí),將合計(jì)持有中紙?jiān)诰€58.39%表決權(quán)。交易完成后,中紙?jiān)诰€實(shí)際控制人由李建強(qiáng)變更為北京市國(guó)資委,不存在新增的一致行動(dòng)人。
京紙集團(tuán)是北京一輕控股有限責(zé)任公司的全資子公司,資料顯示,北京一輕是由北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心出資、隸屬于北京市國(guó)資委的大型國(guó)有獨(dú)資公司,資產(chǎn)總額124億元,直屬企事業(yè)單位15家,中外合資企業(yè)8家。
此外,北京一輕還是主板上市公司大豪科技(603025.SH)的控股股東,持股市值近40億元。
本次被收購(gòu)的中紙?jiān)诰€,成立于2005年5月,2015年12月掛牌新三板,隸屬于紙制品批發(fā)業(yè),銷售模式為直接對(duì)終端用戶銷售和對(duì)市場(chǎng)上中小型的經(jīng)銷商銷售,擁有中紙?jiān)诰€網(wǎng)上交易平臺(tái)。
中紙?jiān)诰€2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.74億元,同比下滑33%,虧損487.18萬(wàn)元,期末凈資產(chǎn)1.4億元。經(jīng)營(yíng)情況并不理想。
就在三個(gè)月前,中紙?jiān)诰€剛剛以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式收購(gòu)了北京制漿造紙?jiān)囼?yàn)廠持有的京融恒達(dá)75%股權(quán),并募集配套資金2180萬(wàn)元,后偶徐可以看作是國(guó)資進(jìn)場(chǎng)的第一步。
二、中國(guó)林業(yè)集團(tuán)入主中江種業(yè)
國(guó)資看上的,不僅是民營(yíng)企業(yè),事業(yè)單位持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是它們搶奪的資源。
中江種業(yè)(430736.OC)于9月14日發(fā)布《關(guān)于中國(guó)林木種子有限公司完成收購(gòu)江蘇中江種業(yè)股份有限公司股份的提示性公告》,經(jīng)中國(guó)林業(yè)集團(tuán)同意,其下屬的中國(guó)林木種子有限公司通過(guò)新三板盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓及集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓,合計(jì)以3900萬(wàn)元收購(gòu)現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金持有的中江種業(yè)股份2000萬(wàn)股股份,成為中江種業(yè)第一大股東暨控股股東。
公司第一大股東、控股股東由江蘇農(nóng)林職業(yè)技術(shù)學(xué)院資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司變更為中國(guó)林木種子有限公司,實(shí)際控制人由江蘇農(nóng)林職業(yè)技術(shù)學(xué)院變更為中國(guó)林業(yè)集團(tuán)。
中國(guó)林業(yè)集團(tuán)是林業(yè)行業(yè)唯一由國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的集營(yíng)林造林、林產(chǎn)品加工和貿(mào)易于一體的大型綜合性林業(yè)企業(yè),由國(guó)務(wù)院國(guó)資委100%控股。收購(gòu)?fù)瓿珊?,中江種業(yè)將成為中國(guó)林業(yè)集團(tuán)重要的資本運(yùn)作平臺(tái)。
中江種業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)作物種子的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)和園林綠化、苗木生產(chǎn)業(yè)務(wù),是全國(guó)首批、江蘇首家國(guó)家級(jí)“育繁推一體化”種子企業(yè),擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)審、省審農(nóng)作物品種34個(gè),常年生產(chǎn)種子4000多萬(wàn)公斤,輻射全國(guó)18個(gè)省區(qū)及泰國(guó)、孟加拉國(guó)等國(guó),也是江蘇首家新三板掛牌的種子企業(yè)。
本次收購(gòu),中江種業(yè)總體作價(jià)3.46億元,公司截至半年末凈資產(chǎn)2.54億元,溢價(jià)36.39%。
中國(guó)林業(yè)集團(tuán)稱,本次收購(gòu)的目的,是利用公眾公司平臺(tái)有效整合資源,支持、協(xié)調(diào)中江種業(yè)開拓業(yè)務(wù),促進(jìn)中江種業(yè)進(jìn)一步完善自身治理結(jié)構(gòu),提高運(yùn)營(yíng)質(zhì)量,提升融資能力,實(shí)現(xiàn)中江種業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力和股東利益最大化。
三、中車1.65億收購(gòu)瑞伯德控股權(quán)
8月13日,瑞伯德(839408.OC)發(fā)布關(guān)于公司第一大股東、控股股東、實(shí)控人變更的公告。公告顯示,中車株洲投資控股有限公司通過(guò)取得瑞伯德發(fā)行的新股,使得瑞伯德第一大股東、控股股東、實(shí)控人發(fā)生變更,由王勛變更為中車株洲投資控股有限公司。
中車產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有中車控股60%股份,系中車控股的控股股東。而前者是中國(guó)中車的全資子公司,中國(guó)中車直接隸屬國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理。收購(gòu)?fù)瓿珊?,中車控股將成為瑞伯德的控股股東,國(guó)務(wù)院國(guó)資委將成為瑞伯德的實(shí)際控制人。
資料顯示,瑞伯德是一家智能系統(tǒng)解決方案和產(chǎn)品服務(wù)提供商,致力于“工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)、裝備智能化技術(shù)、交直流電力變換和驅(qū)動(dòng)技術(shù)”的綜合性應(yīng)用與系統(tǒng)解決方案。
2018年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元,同比增長(zhǎng)11.38%;歸母凈利潤(rùn)84.20萬(wàn)元,同比下滑76.26%。
與前兩起收購(gòu)案例不同的是,中車采用增資的方式取得瑞伯德51%控股權(quán),股票發(fā)行價(jià)格為7.47元/股。按此測(cè)算,瑞伯德整體估值為3.24億元。
不過(guò),想要獲得國(guó)資委的背書并不容易。瑞伯德承諾2018-2020 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于3800萬(wàn)元且2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1900 萬(wàn)元,2021年和2022年不出現(xiàn)商譽(yù)減值。
以瑞伯德掛牌以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看,想要實(shí)現(xiàn)這個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)賭,難度著實(shí)不小。
四、云南國(guó)資二度出手
2018年5月,景然環(huán)境(838369.OC)股票發(fā)行完成,公司向昆明扶貧投資開發(fā)有限公司和昆明盛世桃源實(shí)業(yè)有限公司合計(jì)發(fā)行2100.04萬(wàn)股,募集資金5890.61萬(wàn)元。發(fā)行后,兩位新增股東合計(jì)持股比例51.22%。
兩家參與認(rèn)購(gòu)的公司,均為昆明市屬國(guó)企—昆明農(nóng)業(yè)發(fā)展投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昆明農(nóng)投”)的下屬企業(yè)。交易完成后,昆明農(nóng)投成為景然環(huán)境間接控股方。昆明市國(guó)資委持有昆明農(nóng)投100%股權(quán),成為景然環(huán)境實(shí)際控制人。
景然環(huán)境的前身是成立于10年前的云南景然園林綠化工程有限公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林綠化工程。2015年,公司股改后更名云南景然環(huán)境建設(shè)股份有限公司,后于2016年11月在新三板掛牌。在被昆明國(guó)資“舉牌”前,公司共有6名股東,持股比例均未超過(guò)50%,第一大股東廖孝偉持股33.42%。
和上面幾家公司類似,景然環(huán)境經(jīng)營(yíng)狀況同樣一般,2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅1282.93萬(wàn)元,歸母凈利潤(rùn)69.36萬(wàn)元,盈利規(guī)模僅為省內(nèi)另一新三板園林公司吉成園林的3%。
增資前,公司賬面現(xiàn)金僅有254.82萬(wàn)元(截至2017年年報(bào)),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~年年為負(fù)。此次國(guó)資增資擴(kuò)股獲得的5891萬(wàn)元,對(duì)于景然環(huán)境來(lái)說(shuō),無(wú)疑是雪中送炭。
巧合的是,這竟然已是云南國(guó)資第二次出手購(gòu)買新三板園林企業(yè)。
2016年12月,興海綠化(832909.OC)向昆明滇池國(guó)家旅游度假區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理有限公司定向發(fā)行1500萬(wàn)股,融資8700萬(wàn)元,后者成為公司第二大股東,此后又通過(guò)增資晉升為第一大股東,持股51.02%。
興海綠化主要從事園林綠化工程施工、 景觀設(shè)計(jì)、園林綠地養(yǎng)護(hù)、花卉苗木的種植銷售,與景然環(huán)境幾乎如出一轍。
為了優(yōu)化掛牌公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),滇池國(guó)投公司在入主后,還將其持有的昆明綠島環(huán)境科技有限公司100%股權(quán)作價(jià)1246萬(wàn)元注入興海綠化。然而,在獲得國(guó)資注入和資產(chǎn)并入后,興海綠化的業(yè)績(jī)也并未改善,2017年虧損擴(kuò)大至3510.40萬(wàn)元。
結(jié)束語(yǔ)
通過(guò)以上案例可以看出,盡管所處市場(chǎng)不同,但新三板上被國(guó)資“舉牌”的掛牌企業(yè),又與上市公司類似,并非絕對(duì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),經(jīng)營(yíng)上或多或少存在問題。隨著國(guó)資進(jìn)入,既可以有效化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)難題,幫助企業(yè)補(bǔ)充資金,擴(kuò)大再生產(chǎn),又能對(duì)掛牌企業(yè)公司治理帶來(lái)重要影響,但包括機(jī)制激活等在內(nèi)的諸多后續(xù)難題仍待解決。
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