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行業(yè)增長停滯、存貨增加 萬隆制藥擬IPO募資3.4億將部分產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)3倍

2019/1/8 19:17:14      挖貝網(wǎng) 高慧

2018年5月,西安萬隆制藥股份有限公司(簡稱:萬隆制藥)向證監(jiān)會(huì)提交了更新后的IPO招股書,擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

2016年因股東、董事受讓股份的資金來源存疑被終止審查的萬隆制藥,二度闖關(guān)勝算如何?

招股書顯示,萬隆制藥未來前景不容樂觀:占公司7成收入的奧硝唑系列制劑所屬行業(yè)增長停滯;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率明顯下滑;2014年-2016年,奧硝唑系列制劑市場份額前三名中,作為老二的萬隆制藥是唯一市場份額下滑的企業(yè),老大四川科倫藥業(yè)(002422)和老三南京圣和藥業(yè)市場份額均增長約5%。

行業(yè)增長幾近停滯 公司市場份額持續(xù)下滑

萬隆制藥從屬于醫(yī)藥制造行業(yè),主營業(yè)務(wù)為治療厭氧菌感染藥物奧硝唑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主導(dǎo)產(chǎn)品為玻瓶奧硝唑氯化鈉注射液、非 PVC 軟袋奧硝唑氯化鈉注射液和奧硝唑膠囊等奧硝唑制劑,行業(yè)結(jié)構(gòu)如下:

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奧硝唑制劑行業(yè)結(jié)構(gòu)(來源:招股書)

公司主要產(chǎn)品為奧硝唑,無論是所屬的全身抗細(xì)菌藥物行業(yè),還是細(xì)分的硝基咪唑行業(yè),近年來的市場增長都不理想。

招股書提供的數(shù)據(jù)顯示,全身抗細(xì)菌藥物在2009年和2010年都實(shí)現(xiàn)過超過15%的增長,到了2015年和2016年,市場增長速度下降到7%左右。

硝基咪唑行業(yè)近年來市場狀況更為嚴(yán)峻,幾乎停止增長。2015年市場總規(guī)模為59.69億元,2016年規(guī)模僅為60.46億元。

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我國硝基咪唑類藥物市場(來源:招股書)

具體到產(chǎn)品,形勢更不樂觀。萬隆制藥的主要產(chǎn)品奧硝唑制劑,在硝基咪唑細(xì)分行業(yè)中份額近年來也出現(xiàn)下滑。挖貝網(wǎng)注意到,近年,硝基咪唑市場中奧硝唑類藥物的市場份額占比均維持在70%以下。2011年至2016年,奧硝唑藥物市場占比下滑了4個(gè)百分點(diǎn)。

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硝基咪唑類藥物市場主要類別分布(來源:招股書)

對(duì)于萬隆制藥來說,更大的挑戰(zhàn)來自友商。

招股書顯示,我國奧硝唑制劑行業(yè)中,市場集中度較高,前4大廠商拿走了80%以上的市場份額。萬隆制藥為行業(yè)第二,2016年的市場占有率為21.46%,相較于2014年下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),科倫藥業(yè)在2016年市場份額達(dá)到41%,同比2014年增長近6個(gè)百分點(diǎn)。老三圣和藥業(yè)的市場占有率從2014年8.83%,增長至13.88%。

應(yīng)收賬款、存貨雙增長

大環(huán)境不好,萬隆制藥本身經(jīng)營如何呢?招股書顯示,萬隆制藥的營運(yùn)能力逐漸變?nèi)酢?/p>

除了營收和利潤,萬隆制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)“跳水”現(xiàn)象。

應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。一般來說,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快,平均收賬期短,壞賬損失少,資產(chǎn)流動(dòng)快,償債能力強(qiáng)。

挖貝網(wǎng)注意到,2015-2017年,萬隆制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)異常,2015年為62.91次,2016年猛增到168.04次,到2017年下降到24.78次。對(duì)應(yīng)到2017年的應(yīng)收賬款余額,從上一年末的119萬元,增加到2429萬元。

存貨方面,2017年末萬隆制藥存貨余額為4384萬元,當(dāng)年凈增加1582萬。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn),公司存貨的增加,主要源于存貨中產(chǎn)成品的增加。2017年,公司產(chǎn)成品金額由年初的838萬元,增長至年末的2635萬元,增長了1797萬元。

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萬隆制藥存貨構(gòu)成情況(來源:招股書)

存貨增加,導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率下滑了50%。由2015年的4.36次,下滑至2017年的2.18次。

招股書顯示,萬隆制藥IPO計(jì)劃募資3.4億元,主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目,進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)非PVC軟袋輸液等,部分產(chǎn)品擴(kuò)大的產(chǎn)能將會(huì)是現(xiàn)有銷量3倍左右。據(jù)了解,項(xiàng)目建成后,可新增非PVC軟袋輸液4900萬袋。從最新銷量看,2017年,公司僅銷售非PVC奧硝唑1340萬袋。

行業(yè)增長停滯、公司存貨增加,擬投項(xiàng)目產(chǎn)能劇增,萬隆制藥如果登陸創(chuàng)業(yè)板,提升銷售能力將要擺在第一位。