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康拓醫(yī)療2024年半年報分析：唯一銷量支柱依靠“以價換量” 凈利潤25%增速需“擰水分”

2024/9/4 19:26:57      挖貝網(wǎng) 李矛

日前，康拓醫(yī)療（688314）發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長13.48%。實現(xiàn)凈利潤4879萬元，同比增長24.53%。

從數(shù)字上看，這是一份“漂亮”成績單。不過，仔細分析康拓醫(yī)療上半年經(jīng)營后，可能會發(fā)現(xiàn)，康拓醫(yī)療業(yè)績并沒有看起來那么好，特別是凈利潤如果“擰掉水分”后，就有點不好看。

凈利潤25%增速需要“擰水分”

要強調的是“擰水分”，不是說康拓醫(yī)療財報是假的。這里“擰水分”指的是個別對凈利潤會產生重要影響的指標處理上是否以最高標準來處理。

首先，康拓醫(yī)療扣非后凈利潤明顯“縮水”，數(shù)值只有4030萬元，比凈利潤減少849萬元。上半年，康拓醫(yī)療獲得854萬元政府補助。剔除非經(jīng)常性損益項目和金額后，扣非后凈利潤同比只增長7.35%，低于營收的增速。

其次，康拓醫(yī)療上半年對研發(fā)投入處理方式跟去年不一樣。報告期內，研發(fā)投入為1297萬元，其中費用化金額為1007萬元，資本化金額大約290萬元。去年同期，康拓醫(yī)療研發(fā)投入全部費用化。當然，康拓醫(yī)療上半年研發(fā)投入資本化肯定是合理。

如果對研發(fā)投入在財務處理上采取最為嚴格方式，全部費用化，那么康拓醫(yī)療上半年的凈利潤將減少290萬元，這樣處理下來的扣非后凈利潤只有3740萬元，而2023年上半年扣非后凈利潤為3754萬元（2023年上半年研發(fā)投入全部費用化）。

未來增長點：唯一銷量支柱采取“以價換量”

康拓醫(yī)療專注于三類植入醫(yī)療器械產品研發(fā)、生產與銷售，核心產品聚焦于神經(jīng)外科顱骨修補固定領域，并延伸至心胸外科胸骨固定、口腔科、頜面修復及皮膚填充等多個細分領域，其中PEEK材料顱骨修補和固定產品在國內市場占據(jù)領先地位。

半年報顯示，康拓醫(yī)療銷售收入來自四大業(yè)務板塊：神經(jīng)外科、心胸外科、頜面修復和口腔業(yè)務。其中，神經(jīng)外科業(yè)務上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，占總營收的比例為87%，同比增長7.97%。

另外一個增長比較快的板塊是心胸外科業(yè)務，實現(xiàn)營業(yè)收入983.90萬元，其中PEEK材料胸骨固定帶實現(xiàn)銷售收入973.53萬元，較上年同期增長51.53%，占主營業(yè)務收入的比例為 6.59%，較上年同期提升了1.66個百分點。

從上述收入結構看，神經(jīng)外科業(yè)務是康拓醫(yī)療的唯一銷量支柱。但該業(yè)務板塊也存在隱憂?？低蒯t(yī)療表示，上半年公司以集采落地為契機，成功實現(xiàn)PEEK材料產品以價換量，上半年公司PEEK材料產品銷量較上年同期顯著增加，推動公司神經(jīng)外科業(yè)務收入持續(xù)增長。

市場老大的“含金量”

康拓醫(yī)療在半年報中還對公司幾大優(yōu)勢進行了描述：技術方面，公司獲得2014年國家技術發(fā)明獎二等獎；市場份額方面，PEEK材料顱骨修補和固定產品市場占據(jù)國內第一大市場份額；市場潛力大，實現(xiàn)“替代進口”，2018-2023年相關市場的復合增長率15.3%。

技術上，毫無疑問是“含金量”很高，公司毛利率也驗證這一點，2023年公司毛利率達到81.77%。而國內醫(yī)療器械老大，去年底毛利率只有65%左右。不過，該公司研發(fā)人員的工資不高，53名研發(fā)人員上半年平均薪酬為8.6萬元。

市場份額方面，康拓醫(yī)療在半年報中表示，上半年在河南省際聯(lián)盟神經(jīng)外科集采中標數(shù)據(jù)統(tǒng)計中，公司的PEEK材料顱骨修補、固定及鈦材料顱骨修補、固定產品均表現(xiàn)出色，中標份額穩(wěn)居市場前列，進一步鞏固了公司在細分市場的領導地位。

上述表示，康拓醫(yī)療并沒有強調自己拿到第一市場份額。另外其他省份集采，康拓醫(yī)療還需要努力去爭取。因此，康拓醫(yī)療要保住市場第一地位，集采是個不可控的因素。

市場潛力方面，復合增長率15.3%無疑是比較高的，醫(yī)療領域進口替代潛力也是很大。關鍵是，康拓醫(yī)療能拿下多少？就像今年上半年，康拓醫(yī)療最引以為傲的神經(jīng)外科業(yè)務增速只有7.97%，低于公司營收增速。