（原標(biāo)題：集合競(jìng)價(jià)下，操縱股價(jià)仍在發(fā)生，新三板二級(jí)市場(chǎng)還有救么？）

雖然二級(jí)市場(chǎng)仍舊低迷，但新三板市場(chǎng)仍有人通過(guò)操縱股價(jià)獲利，而且是在上線不久的集合競(jìng)價(jià)中。

5月21日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連發(fā)三道自律監(jiān)管公告，2018年4月25日至5月17日，胡云亮、劉保娟、邢聲海三人因頻繁進(jìn)行反向交易，嚴(yán)重影響股票收盤(pán)價(jià)格，隨后通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式賣(mài)出相關(guān)股票，上述交易違反了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)交易規(guī)定，三人均遭股轉(zhuǎn)公司采取限制證券賬戶三個(gè)月轉(zhuǎn)讓期的自律監(jiān)管措施。

值得一提的是，此三人上述操作均系在參與集合競(jìng)價(jià)股票嘉合智能（839281）交易的過(guò)程中發(fā)生。

集合競(jìng)價(jià)下對(duì)倒獲利

犀牛君統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年4月25日至5月17日期間，嘉合智能股價(jià)從5.00元/股漲至12.60元/股，漲幅高達(dá)152.00%，成交總金額為462萬(wàn)元，盤(pán)中及盤(pán)后均存在交易的僅有2天，分別為4月25日和5月14日。其余交易日，其交易方式均以競(jìng)價(jià)交易和盤(pán)后大宗交易的方式交叉進(jìn)行。

4月25日，嘉合智能股價(jià)盤(pán)中大漲40%至7元/股，成交量為100.10萬(wàn)股，其中100萬(wàn)股于當(dāng)日15:00撮合成交。但在當(dāng)天盤(pán)后，嘉合智能發(fā)生兩筆大宗交易，以2.5元/股的價(jià)格，分別成交69.90萬(wàn)股和30.10萬(wàn)股，需要?jiǎng)澲攸c(diǎn)的是，此兩筆交易的買(mǎi)方營(yíng)業(yè)部分別為信達(dá)證券深圳梅龍大道證券營(yíng)業(yè)部和中原證券上海第一分公司。

隨后幾日，嘉合智能收盤(pán)價(jià)持續(xù)走高，4月26日，嘉合智能前四次集合競(jìng)價(jià)撮合價(jià)格均為3.50元，臨近收盤(pán)股價(jià)突升，以6.90元/股的價(jià)格成交1000股；5月3日，這一現(xiàn)象再次上演，當(dāng)日盤(pán)中有三次撮合交易以6.90元/股的價(jià)格成交，但臨近收盤(pán)，即14:59，嘉合智能以12.50元/股的價(jià)格成交1000股，股價(jià)瞬間暴漲81.16%。

有意思的是，隨后幾日嘉合智能盤(pán)中未出現(xiàn)交易，盤(pán)后卻有了動(dòng)靜。

5月9日，嘉合智能發(fā)生一筆大宗交易，交易價(jià)格為10元/股，交易量為11萬(wàn)股，該筆交易的賣(mài)方營(yíng)業(yè)部正是中原證券上海第一分公司；5月11日，嘉合智能分別以8元/股和10元/股的價(jià)格成交10萬(wàn)股和39.90萬(wàn)股，而這兩筆大宗交易的賣(mài)方營(yíng)業(yè)部均為信達(dá)證券深圳梅龍大道證券營(yíng)業(yè)部。

但故事尚未結(jié)束，5月14日，嘉合智能盤(pán)中以12.45元/股的價(jià)格成交19.70萬(wàn)股。同日，信達(dá)證券深圳梅龍大道證券營(yíng)業(yè)部以6.30元/股的價(jià)格，購(gòu)入嘉合智能股票12.50萬(wàn)股。

5月15日、5月16日，嘉合智能收盤(pán)價(jià)分別為12.40元/股和12.60元/股，始終維持在較高的位置。5月17日，中原證券上海第一分公司再度出手，以7元/股的價(jià)格賣(mài)出嘉合智能股票10萬(wàn)股。

從上述操作來(lái)看，信達(dá)證券深圳梅龍大道證券營(yíng)業(yè)部和中原證券上海第一分公司均于4月25日以2.5元/股的價(jià)格大舉購(gòu)入嘉合智能股票，隨后嘉合智能盤(pán)中股價(jià)被持續(xù)拉升，深圳梅龍大道證券營(yíng)業(yè)部和中原證券上海第一分公司期間趁機(jī)將股票陸續(xù)以高價(jià)賣(mài)出。

不過(guò)，一手對(duì)倒玩得再溜，終究是逃不過(guò)股轉(zhuǎn)公司的“法眼”。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告，上述三位違規(guī)交易者，其證券賬戶將遭限制轉(zhuǎn)讓?zhuān)拗破跒?018年5月22日至2018年8月22日。

為何股價(jià)操縱難禁？

由于新三板市場(chǎng)在交易機(jī)制、定價(jià)機(jī)制、參與方等方面，較主板、中小板乃至創(chuàng)業(yè)板而言均存在特殊性，因而在操縱市場(chǎng)這一違法違規(guī)行為中，也呈現(xiàn)出了相應(yīng)的多變性。

首先，新三板操縱行為參與主體多樣。一般來(lái)說(shuō)，操縱市場(chǎng)的參與主體主要集中在投資者，但新三板市場(chǎng)操縱參與主體除了投資者外，還有掛牌公司、掛牌公司的控股股東及高管、做市商、做市業(yè)務(wù)人員等多種主體，覆蓋市場(chǎng)各類(lèi)參與方。

比如，早在2015年年底，國(guó)貿(mào)醞領(lǐng)（430583）董事長(zhǎng)陳宏慶就因操縱股價(jià)，受到了證監(jiān)會(huì)的調(diào)查。2014年12月30日至2015年5月13日期間，陳宏慶使用自己的證券賬戶，以及實(shí)際控制“彭某紅”賬戶、“顧某清”賬戶，以多日連續(xù)大量買(mǎi)賣(mài)、短時(shí)間內(nèi)連續(xù)主動(dòng)買(mǎi)入的方式交易國(guó)貿(mào)醞領(lǐng)的股票，且上述賬戶的交易均由陳宏慶決策并操作，交易資金也來(lái)源于其本人，由此陳宏慶的上述行為構(gòu)成了“操縱證券市場(chǎng)”的行為。

其次，新三板股價(jià)操縱多為多方合謀共同實(shí)施操縱。由于受掛牌公司質(zhì)量、投資者層次、做市交易機(jī)制等多重因素的影響，新三板市場(chǎng)操縱行為如今已演變?yōu)槎喾胶现\、串通共同實(shí)施，各方借助“聯(lián)盟”實(shí)現(xiàn)操縱“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”，各取所需。

比如前不久曝出的眾益?zhèn)髅阶鍪猩膛c投資者合謀操縱股價(jià)事件。據(jù)證監(jiān)會(huì)處罰公告，2015年6月30日至2015年7月21日、2015年10月23日至11月23日，文高永權(quán)實(shí)際控制，王交英、宋翼湘操作使用“劉某英”賬戶、“湖南志道商務(wù)信息咨詢企業(yè)（有限合伙）”賬戶，通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)，利用聯(lián)合買(mǎi)賣(mài)、連續(xù)買(mǎi)賣(mài)等方式，制造“眾益?zhèn)髅?rdquo;交易活躍的假象，并發(fā)布虛假信息，將股價(jià)抬高到接近文高永權(quán)認(rèn)為合理的18元，并在若干交易日的最后兩分鐘，與做市商操作員岳源合謀，制造收盤(pán)價(jià)，操縱新三板企業(yè)“眾益?zhèn)髅?rdquo;股價(jià)。

再次，操縱新三板市場(chǎng)動(dòng)機(jī)多樣。事實(shí)上，大多數(shù)市場(chǎng)操縱的動(dòng)機(jī)一般是意圖賺取操縱價(jià)差獲利，但新三板投資者顯然還有別的“小九九”，或是為了實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)融資，亦或是為了進(jìn)入或維持在創(chuàng)新層，甚至也有做市商業(yè)務(wù)部門(mén)或個(gè)人為了完成公司業(yè)績(jī)考核要求的因素在，也不乏相關(guān)方面為了滿足對(duì)賭協(xié)議條款的需求……

比如5月17日曝出的吉邦士股東操縱股價(jià)事件。股轉(zhuǎn)公告顯示，5月17日，吉邦士股東蘇志彬、股東廣東順德文揚(yáng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司收到股轉(zhuǎn)公司對(duì)其出具的自律監(jiān)管措施：蘇志彬、文揚(yáng)網(wǎng)絡(luò)在交易全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票“吉邦士”的過(guò)程中存在對(duì)倒交易行為，嚴(yán)重影響股票收盤(pán)價(jià)。

公開(kāi)資料顯示，自4月底開(kāi)始，吉邦士股價(jià)出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。4月26日，其成交4.5萬(wàn)股，股票漲幅1%，收盤(pán)價(jià)為1.01元/股；5月2日，吉邦士成交1000股，股價(jià)高增長(zhǎng)到2元/股，漲幅98%；5月4日，股價(jià)再次翻倍，增長(zhǎng)到4元/股，漲幅100%，同樣成交1000股。

值得一提的是，這一價(jià)格，與此前吉邦士發(fā)布的股票發(fā)行方案中的定增價(jià)較為相近。2018年1月，吉邦士發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以4元/股的價(jià)格發(fā)行股票250萬(wàn)股，募資1000萬(wàn)元。

總體來(lái)說(shuō)，由于新三板做市交易和此前協(xié)議交易的特殊交易機(jī)制，操縱行為的交易遁形于做市交易或雙方自行商定的協(xié)議交易中，常難以被發(fā)現(xiàn)和區(qū)分，大大增加了調(diào)查和打擊的難度。而現(xiàn)在，在集合競(jìng)價(jià)交易下，操縱行為再次發(fā)生，新三板二級(jí)市場(chǎng)的公信度再次受到了挑戰(zhàn)。

不過(guò)，從近段時(shí)間股轉(zhuǎn)公司對(duì)股價(jià)操縱的高壓監(jiān)管來(lái)看，再隱蔽的股價(jià)操縱，結(jié)局都難逃股轉(zhuǎn)公司的監(jiān)管之棒。