由二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)的寒意，正悄然影響新三板企業(yè)的資本運(yùn)作思路。

多重因素影響下，新三板公司定增融資繼續(xù)低位運(yùn)行。股權(quán)融資方面，年內(nèi)定增規(guī)模296.56億元，同比降幅為27%。債券融資方面，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模已達(dá)396.81億元，同比去年增幅達(dá)22%，且以類(lèi)金融企業(yè)為發(fā)行主體。

此外，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債也已成為新三板公司重要的融資工具。

定增規(guī)?？s減兩成

犀牛之星研究院統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)至今，共有728新三板公司實(shí)施定增，實(shí)際募資規(guī)模297億元，募資企業(yè)數(shù)量和募資規(guī)模同比去年降幅分別是33%和27%。2017年同期，共有1091家新三板企業(yè)實(shí)施定增，實(shí)際募資規(guī)模406億元。

今年已實(shí)施定增的新三板企業(yè)中，實(shí)際募資額超過(guò)1億的共有58家，其中，武侯高新（871326）和如皋銀行（871728）募資額均超10億元，分別達(dá)到17.56億和14.5億。

值得注意的是，年內(nèi)實(shí)施定增的新三板企業(yè)中，已有183家遭遇破發(fā)，占比25.14%。其中，徽電科技（430600）、西部泰力（430560）、沃特能源（430355）最新股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌幅嚴(yán)重，分別下跌47%、35%、22%。

除融資額下滑和定增破發(fā)外，定增遭遇“流產(chǎn)”的新三板企業(yè)同樣不在少數(shù)。今年以來(lái)，已發(fā)布終止股票發(fā)行方案公告的企業(yè)47家，其中創(chuàng)新層企業(yè)9家。

對(duì)于定增終止的原因，大部分企業(yè)解釋為“因外部環(huán)境變化和公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”。例如，藍(lán)天集團(tuán)（837443）3月2日公告，由于政策、市場(chǎng)環(huán)境變化同時(shí)結(jié)合公司最新戰(zhàn)略規(guī)劃及自身發(fā)展需要，公司決定終止股票發(fā)行。

有意思的是，在定增失敗的企業(yè)中，存在預(yù)案時(shí)間跨度長(zhǎng)，調(diào)整次數(shù)多的“病癥”。

5月23日，愛(ài)斯特（838643）發(fā)布終止股票發(fā)行公告，受內(nèi)外部主客觀因素影響，公司決定終止股票發(fā)行。艾斯特最早于2016年12月發(fā)布定增預(yù)案，之后2017年4月和8月兩次對(duì)定增預(yù)案進(jìn)行調(diào)整，從發(fā)行預(yù)案到終止耗時(shí)近一年半之久。

有業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)環(huán)境不佳，“定增倒掛”往往容易導(dǎo)致投資者不愿買(mǎi)單而導(dǎo)致發(fā)行落空，另一方面，公司也會(huì)基于自身股票價(jià)值對(duì)股票發(fā)行方案進(jìn)行考量。

此外，2018年以來(lái)，新三板市場(chǎng)成交繼續(xù)低迷，政策紅利不明顯，沒(méi)有達(dá)到投資者的預(yù)期，退出問(wèn)題也是定增繞不過(guò)的坎。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)仍有250家新三板企業(yè)的定增預(yù)案正在推進(jìn)中，計(jì)劃募資規(guī)模為149.73億元。

發(fā)債仍以類(lèi)金融企業(yè)為主

股權(quán)融資規(guī)模下行同時(shí)，債權(quán)融資卻在新三板類(lèi)金融企業(yè)當(dāng)中備受追捧。

今年以來(lái)， 新三板企業(yè)累計(jì)發(fā)行債券數(shù)量88只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模396.81億元，發(fā)行規(guī)模較去年同期增幅為22%；2017年同期，新三板企業(yè)累計(jì)發(fā)行債券數(shù)量66只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模325.24億元。

不過(guò)，從發(fā)行債券的企業(yè)數(shù)量來(lái)看，增量并不明顯。年內(nèi)發(fā)行債券的企業(yè)共13家，齊魯銀行和中國(guó)康富為主要發(fā)行主力。而2017年同期，發(fā)行債券的企業(yè)為11家，債券發(fā)行主要集中在齊魯銀行（832666）、如皋銀行（871728）和中國(guó)康富（833499）三家企業(yè)。由此看來(lái)，債權(quán)融資仍以銀行、租賃等類(lèi)型金融企業(yè)為主。

事實(shí)上，以2017年全年的發(fā)債情況來(lái)看，結(jié)果仍舊如此。2017年發(fā)行債券數(shù)量為213只，集中在24家企業(yè)。其中，中國(guó)康富、皖江金租（834237）、齊魯銀行、喀什銀行（871122）、如皋銀行四家企業(yè)占債券發(fā)行大部分。

此外，目前仍有14家新三板企業(yè)的發(fā)債預(yù)案正在推進(jìn)中，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為33.64億元。

2017年9月22日，滬深交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《實(shí)施細(xì)則》”），規(guī)定符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司可在滬深交易所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

同時(shí)，可轉(zhuǎn)債實(shí)施細(xì)提到“可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)，應(yīng)當(dāng)屬于創(chuàng)新層公司”，并且“可轉(zhuǎn)債發(fā)行前，發(fā)行人股東人數(shù)不超過(guò)200人”等條款。

此后，多家新三板創(chuàng)新層公司均已發(fā)布了各自的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案。藍(lán)天環(huán)保（430263）也因此成為新三板首例獲準(zhǔn)發(fā)行的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債。

除藍(lán)天環(huán)保之外，合佳醫(yī)藥 （838641）、君實(shí)生物（833330）等多家創(chuàng)新層公司實(shí)施可轉(zhuǎn)債發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士表示，非公開(kāi)發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債為新三板公司提供了一種新的可行的融資工具，并且有望替代部分對(duì)賭的融資方式。

另外，龍威新材（835414）、視紀(jì)印象（833529）等創(chuàng)新層企業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案也在推進(jìn)當(dāng)中。