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新三板企業(yè)IPO過(guò)會(huì)率低至48% 這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭(zhēng)先赴港IPO
從新三板摘牌后,僅過(guò)去五個(gè)月時(shí)間,曾經(jīng)的明星公司、新三板“教育第一股”新東方網(wǎng)于近日在港交所正式提交了IPO招股書。據(jù)了解,此次新東方在線準(zhǔn)備在港股融資4億美元。
從華圖教育、庫(kù)客音樂(lè),再到億邦國(guó)際和新東方,已經(jīng)越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇離開新三板,有的甚至付出了高昂的代價(jià)。
新東方網(wǎng)摘牌后奔赴港股IPO
本次在港交所IPO的主體新東方在線,正是此前的新三板企業(yè)新東方網(wǎng)。
根據(jù)全球企業(yè)增長(zhǎng)咨詢公司弗若斯特沙利文報(bào)告,按照2017年的營(yíng)收計(jì)算,新東方網(wǎng)為中國(guó)最大的在線課程輔導(dǎo)及備考服務(wù)的提供商,占據(jù)了8.2%的市場(chǎng)份額。公司通過(guò)旗下四大平臺(tái):新東方在線、東方優(yōu)播、酷學(xué)英語(yǔ)、多納,提供涵蓋學(xué)前教育、K12教育、大學(xué)教育等核心課程。
2016年、2017年,新東方在線營(yíng)收分別為3.34億元、4.46億元,凈利潤(rùn)分別為0.60億元和0.92億元。
然而,在2015年,新東方在線盈利還不足2000萬(wàn)元,不滿足去A股上市的條件,俞敏洪便將目光投向了新三板。
2017年3月21日,新東方在線正式在新三板掛牌,簡(jiǎn)稱為新東方網(wǎng)。
掛牌期間,新東方網(wǎng)最高收盤價(jià)曾高達(dá)47元/股,以此價(jià)格計(jì)算,新東方在線總市值達(dá)84.6億元,也是當(dāng)時(shí)新三板市值最高的教育公司。
盡管新東方網(wǎng)背靠大股東新東方集團(tuán)(600811),并有騰訊加持,但在流動(dòng)性慘淡的新三板市場(chǎng),投資者們并非趨之若鶩。在做市期間,新東方網(wǎng)的交易額也僅有2698萬(wàn)元,并無(wú)亮點(diǎn)。
掛牌不滿10個(gè)月,新東方網(wǎng)便稱“因自身業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要,準(zhǔn)備摘牌”,并于2月14日正式摘牌。
新東方在線從新三板摘牌后,保留了股份有限公司,以VIE架構(gòu)紅籌方式申請(qǐng)上市,擬上市主體通過(guò)協(xié)議控制原在新三板掛牌的北京新東方迅程,控股股東為在美國(guó)上市的新東方教育。
新東方集團(tuán)仍舊是新東方在線第一大股東,占股 66.27%; 第二大股東是 Image Frame,為騰訊公司所有一間附屬公司,占股 12.06%;俞敏洪全資擁有的投資控股公司 Tigerstep 占股1.85%。
而此次新東方在線港股招股書顯示,其從新三板摘牌回購(gòu)股份這一項(xiàng)便花了近6億元,是其2017年凈利潤(rùn)的6.4倍。
盡管代價(jià)巨大,但奔赴港股,已經(jīng)成為新三板不少優(yōu)質(zhì)公司的首選。
已有5家新三板企業(yè)成功遞表
今年3月22日,港交所官網(wǎng)披露華圖教育的上市申請(qǐng)文件,這一天距離華圖教育從新三板摘牌僅過(guò)去38天。華圖教育也是首家新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的公司。而在此之前,華圖教育一直在“死磕”A股,結(jié)果4度沖擊IPO失利。
隨后庫(kù)客音樂(lè)也向聯(lián)交所遞交了IPO材料,與華圖教育申請(qǐng)H股上市不同的是,庫(kù)客音樂(lè)是以VIE架構(gòu)紅籌上市,上市主體注冊(cè)地在英屬開曼群島,擬上市主體通過(guò)協(xié)議控制原在新三板掛牌的北京庫(kù)客音樂(lè)。
庫(kù)客音樂(lè),是目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的付費(fèi)訂閱互聯(lián)網(wǎng)非流行音樂(lè)服務(wù)提供商及最大的數(shù)字非流行音樂(lè)版權(quán)分銷商。2015年至2017年,庫(kù)客音樂(lè)的業(yè)績(jī)一直是遞增的趨勢(shì),2017年凈利潤(rùn)達(dá)3568.10萬(wàn)元,成長(zhǎng)性良好。
隨后,全球第三大比特幣礦機(jī)生產(chǎn)商——億邦國(guó)際也向聯(lián)交所遞交了IPO材料。該企業(yè)從新三板摘牌后,將股份有限公司拆除改回了有限公司,再以紅籌方式申請(qǐng)上市。
除此以外,匯量科技子公司也遞交了港股IPO相關(guān)材料,也是以紅籌方式申請(qǐng)上市,目前匯量科技未從新三板摘牌。
在今年4月,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和香港交易所簽署合作諒解備忘錄,符合條件的新三板掛牌企業(yè)可赴港上市,鼓勵(lì)新三板掛牌企業(yè)以“新三板+H”模式到香港上市。
之后也陸續(xù)有新三板企業(yè)稱擬在香港發(fā)行H股,但目前還未真正出現(xiàn)“新三板+H股”的首例。
除成功遞表的5家企業(yè)外,還有5家新三板企業(yè)已通過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)、擬在香港發(fā)行H股,分別為:成大生物、君實(shí)生物、盛世大聯(lián)、中國(guó)康富、九生堂等。但截至目前,上述企業(yè)仍未披露港股招股書。
教育和醫(yī)療企業(yè)仍較受歡迎
相對(duì)于A股的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn),在港股申請(qǐng)上市的條件相對(duì)寬松,但當(dāng)然要合規(guī)合法。第二季通過(guò)的上市新規(guī),同股不同權(quán)、未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的生物科技股,是可以申請(qǐng)上市的。
盡管很多新三板企業(yè)已經(jīng)躍躍欲試,但也不是所有的企業(yè)都適合去港股上市。
一位券商投行人士表示,“一些客戶也會(huì)向我們咨詢港股IPO事項(xiàng),但一般建議別去港股,港股更適合大的企業(yè),偏互聯(lián)網(wǎng)或者新科技的。因?yàn)樾⌒椭圃炱髽I(yè)去香港估值低,還不如不上市,收益還不如成本多。”
另一位港股投行人士向解讀君透露:“醫(yī)藥、教育,是目前比較火的行業(yè),一方面是政策支持,另一方面是屬于內(nèi)需型成長(zhǎng)型企業(yè),受外圍因素影響比較少。而港股上市規(guī)則有加快開放,對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市,會(huì)有促進(jìn)作用。”
對(duì)于去港股上市的成本,該人士還表示,“目前去港股IPO的成本,不能一概而論,也要看包含了哪些費(fèi)用,大約是集資金額的10%以內(nèi)。”
而此次新東方在線港股招股書顯示,其從新三板摘牌回購(gòu)股份這一項(xiàng)便花了近6億元。也有港股市場(chǎng)專家曾透露,實(shí)際上,赴港上市并不容易,尤其是高昂的上市費(fèi)用,以及維持上市費(fèi)用,對(duì)新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一筆不小的開銷。
花費(fèi)這么大的代價(jià)奔赴港股,原因還是離不開估值和融資。
上述港股投行人士稱:“港股總體估值處于平均水平以下,但個(gè)別火熱板塊如醫(yī)藥、教育,估值會(huì)在高位水平。同時(shí)港股現(xiàn)時(shí)流動(dòng)性良好,不過(guò)融資水平正常未有超標(biāo)。”
摘牌企業(yè)赴港IPO的另一面
同樣是轉(zhuǎn)板,港股這邊熱鬧萬(wàn)分,而轉(zhuǎn)板A股的企業(yè)卻愁云慘淡。
據(jù)解讀君統(tǒng)計(jì),在7月份,5家新三板企業(yè)迎來(lái)IPO上會(huì),但最終僅1家獲通過(guò)。7月份當(dāng)月新三板企業(yè)過(guò)會(huì)率僅為20%。
而放長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)看,今年以來(lái),共有29家新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上會(huì),其中14家新三板企業(yè)首發(fā)過(guò)會(huì),15家首發(fā)未通過(guò),整體過(guò)會(huì)率為48.28%。實(shí)際上,今年上半年過(guò)會(huì)率也僅為54%,相對(duì)于去年上半年下滑了近32%。
目前為止,2018年A股IPO審核整體通過(guò)率為54.62%,新三板轉(zhuǎn)板上會(huì)通過(guò)率已經(jīng)低于整體情況。
從新三板IPO排隊(duì)企業(yè)來(lái)看,目前正常審核企業(yè)已低于80家。且新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失速度也正在加快。
盡管股轉(zhuǎn)也提出,“沿著精細(xì)化分層的路徑,做好分層后的差異化制度供給和服務(wù),是新三板今后一段時(shí)間的工作方向和重點(diǎn)。”
但目前新三板的當(dāng)務(wù)之急仍是如何恢復(fù)市場(chǎng)活力,留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
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